8月28日，滬電股份發布了公告，今年上半年實現營業收入約31.22億元，同比增長約26.72%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約4.78 億元，同比大幅增長約143.40%。受此利好消息刺激，滬電29日直接漲停，今天繼續上張衝擊漲停，帶領PCB板塊衝擊新高，今天介紹一個PCB股比滬電還牛，這就是冉冉升起的內資PCB龍頭景旺電子，今天結合機構的深度報告了解一下，機構觀點各有不同，大家僅供參考。
景旺電子以49.9億產值躍居內資PCB企業第二，2018年加權ROE22%位列行業第一。公司積極開拓蘋果華為等世界一流客戶。大陸PCB產業加速崛起，公司積極擴產提高市場份額，未來3 年歸母凈利潤有望實現28%的復合增速，公司管理卓越，成長確定性高，目前仍處低估區間。
毛利率高
從毛利結構來看，硬板毛利占比逐漸下降，軟板毛利占比持續提升，與公司收入結構變化趨勢一致，三類主業務的毛利占比變化趨勢和收入基本一致。公司硬板毛利率優勢明顯，毛利率最高達到34.6%，而FPC業務仍然處於成長期，毛利率處於20-25%的區間，近年來隨著工藝改進和管理改善，毛利率逐漸企穩。MPCB業務毛利率最高，穩定在40%，綜合下來，公司毛利率從13年30.8%緩慢上升到17年32.5%。
11家可比公司11-18年平均毛利率穩定在20%-25%的區間內，而公司除了11年低於平均值以外，13年起毛利率就一直高於30%，顯著高於平均值。
對接華為
景旺是行業內率先開展產線智能化改造的企業之一，先後建立了七個生產 RPCB、FPC 和 MPCB的專業化工廠，公司在江西的產線是行業智慧工廠的標杆，單廠凈利率超過15%，產能瓶頸持續提升， 人均產值高達150萬。
珠海景旺潛力巨大：景旺2018年從立訊收購了51%珠海雙贏股權，規劃產能200萬平FPC和300萬平HDI。公司項目之一「牛頓項目」主要為A客戶準備，按A客戶標準建廠， 藉助立訊優勢切入軟板供應鏈，項目之二「阿爾法項目」主要為華為準備，供應高頻高速板， 填補5G建設高峰到來產能空缺。
相對估值
西南證券選取PCB行業中的四家主流公司，2019年四家公司平均PE為34倍，2020年平均PE為 27倍。行業拐點疊加公司經營穩中向好，未來三年公司收入復合增長率為33%， 業績復合增長率為28%，顯著優於行業。加上公司的經營管理屬於行業最優，公司在未來的成長確定性上享有估值溢價，按2020年業績給予30倍估值，目標價64.5 元，首次覆蓋給予「買入」評級。
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