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報告摘要：

1.1 遙感，地理信息產業被忽視的重要組成

• 地理信息產業是以現代測繪和地理信息系統(GIS)、航空航天遙感(RS)、衛星導航定位(GPS)等技術為支撐， 以地理信息開發為核心，從事地理信息獲取、處理、應用的高科技技術服務業。
• 其中，衛星遙感(RS)指通過衛星從高空通過傳感器探測和接收來自目標物體的信息(如電場、磁場、電磁波、地震 波等信息)，來識別物體的屬性及其空間分布等特徵的技術。目前廣泛應用於基礎地理信息測繪、智慧地理空間框架 建設、農業、林業、國土資源、勘探等重要行業。

1.2 產業鏈可分為數據獲取、數據處理、數據應用環節

• 衛星遙感由遙感平台、傳感器、信息傳輸接收裝置、數字或圖像處理設備以及相關技術等組成。通過地面站接收遙 感影像數據，將數據傳輸至地面處理系統，由地面處理系統為不同行業部門提供包括控制定位、標準產品生產、高 級影像加工處理、典型行業應用等各類產品。遙感技術可廣泛應用於國土、交通、農林、地質、氣象、水文、軍事 等多個行業部門和各級政府。除通過遙感衛星外，遙感數據還可以通過地面測繪和航空遙感進行獲取。

2.1 數據獲取身處產業鏈上游，市場保持較快增長

• 遙感數據獲取企業主要通過自主運控遙感衛星以及代理其他廠商來為客戶提供滿足需求的衛星遙感數據產品，對這 類公司而言，遙感衛星是戰略稀缺資源，是形成公司核心競爭力的主要資產。 以21世紀空間為例，通過自主運控「北京二號」遙感衛星星座系統，獲取原始遙感影像數據和開展主營業務。從市 場上看，數據獲取行業市場較為穩定，21世界空間過去三年衛星遙感業務保持30%較快增長。

2.2 但是遙感數據獲取企業受折舊和攤銷的影響較強

• 以提供數據獲取業務為主的公司，受折舊和攤銷的影響較強。衛星運維與數據獲取屬於重資產業務，較高的折舊與 攤銷將影響企業盈利能力。在相對成熟的美國市場，以美國數字地球公司為例該公司是Geoeye系列、WorldView系列遙感衛星的運營服務商，同時利用先進的自有衛星群為客戶提供數據。整體而言，數字地球資產規模較大，資 產的折舊與攤銷對企業造成較大影響，ROE水平較低。

3.1 當前，軍方占據遙感市場主體地位

• 遙感衛星最早就是為了軍事應用而研製，後來有一些逐漸從軍事專用技術擴展到民用領域，我國現有的軍用遙感 衛星有「尖兵」系列偵察衛星以及「前哨」系列紅外預警衛星。在軍事方面的應用上，衛星遙感技術主要包括軍 事偵察、飛彈預警、武器制導和軍事測繪等。以行業領軍者中科星圖為例，18年軍方收入近2億元。

3.2 數據處理與應用享有高毛利，未來看點在於自然資源等

• 相較於數據獲取，處於衛星遙感行業中游及下游的數據處理及數據應用具有更高的毛利率，以航天宏圖為例，其 數據加工服務的毛利率約為50%~60%，監測分析服務的毛利率約為60%~70%。衛星遙感應用場景廣泛，目前 已廣泛運用於自然資源調查與監管、生態環境檢測與評價、災害監測與應急直會調度等方面，我們認為，衛星遙 感應用場景的多樣化為該行業提供廣闊的市場空間。

3.3 供給端:高分衛星體系為遙感應用提供高質量數據

• 高分專項已成功發射高分一號至高分六號等6顆衛星，據工信部消息，今年年底還將發射高分七號衛星，全部完 成天基系統的建設任務，隨後高分專項的建設重點轉向應用體系的建設。高分遙感的高解析度實際包括高時間分 辨率、高光譜解析度、高空間解析度三重含義。受益於來自高分衛星體系的高解析度數據，我們認為，遙感應用 有望得到進一步推動。

3.4 競爭端:核心在行業理解力

• 數據處理呈現標準化競爭，未來競爭看服務的專業性和即時性。隨著行業准入門檻不斷下降，行業一定程度上呈現 標準化競爭的態勢。除降低數據處理成本外，有效打通產品、服務與用戶需求對接的「最後一公里」，將成為行業 內企業提供空間信息綜合服務的關鍵，未來的競爭將主要集中在服務的專業性和即時性方面。
• 數據應用擁有更大的成長空間，核心在於行業理解力。隨著遙感應用技術的普及和完善，客戶需求拉動行業快速發 展。衛星遙感客戶多為軍方、政府等行業，其對企業有較高的技術和資質要求，對產品具有嚴格的遴選制度，故應 著重關注企業對行業的理解力。

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報告內容：

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（報告來源：天風證券；分析師：瀋海兵、繆欣君）