文章來自35斗微信公眾號，作者陶薇
海底撈聲勢浩大的「啄木鳥計劃」連關300家門店，但這並不影響其背後的豆油供應商衝刺上市。
日前，寧波索寶蛋白科技股份有限公司（以下簡稱「索寶股份」）向上海證券交易所提交IPO招股說明書，由東吳證券股份有限公司保薦衝刺上主板上市。證監會官網信息顯示，最新進程為上交所已問詢。
索寶股份本次擬公開發行不超過4786.48萬股 ，占發行後總股本的比例不低於25%，本次發行不存在股東公開發售股份的情形，募集總額為5.55億元，資金擬用於3萬噸大豆組織拉絲蛋白生產線建設項目、5000噸大豆顆粒蛋白生產線建設項目、75T中溫中壓高效煤粉鍋爐項目、補充流動資金。
表1：索寶股份募集資金主要用途（單位：萬元）
數據來源：索寶股份招股書
三年多來保持超十億營收
寧波索寶蛋白科技股份有限公司成立於2003年，其控股股東為山東萬得福實業集團有限公司，該公司直接持有索寶股份82748091股股份，占公司股本總額的57.63%，實際控制人為劉季善。
招股書顯示，索寶股份最近三年及一期，營業收入分別為106,330.73萬元、127,858.55萬元、158,604.65萬元和90,213.61萬元，凈利潤分別為6,599.05萬元、9,774.51萬元、12,393.64萬元和8,510.10萬元，營業收入規模與凈利潤保持增長。
表2：索寶股份近三年及一期的營業收入和凈利潤
數據來源：索寶股份招股書
公司主營業務為大豆蛋白系列產品的研發、生產和銷售，經過多年的積累，公司已逐步建立起較為完整的非轉基因大豆深加工產業鏈，目前公司主要產品包括大豆分離蛋白、大豆濃縮蛋白、組織化蛋白及非轉基因大豆油等。
表3：索寶股份主要產品
數據來源：索寶股份招股書
根據不同客戶針對蛋白含量、乳化、凝膠、保油、保水、組織纖維特性等不同需求，索寶股份可以用不同型號、類別的大豆蛋白為客戶提供定製化解決方案。隨著消費者對植物蛋白需求逐年增加，索寶股份在植物肉、休閒食品、植物蛋白飲品、保健品、寵物食品、醫藥發酵等產業快速成長並推動著大豆蛋白市場持續穩步增長。
表4：索寶股份主要產品各期銷售額及占比
數據來源：索寶股份招股書
索寶股份主營業務收入均來源於上述大豆蛋白、非轉基因大豆油等產品的銷售。其中大豆蛋白、非轉基因大豆油銷售收入合計占主營業務收入的比例分別為92.39%、92.20%、89.19%和90.23%，是為主要收入來源。
非轉基因大豆深加工產業重要參與者
根據中國食品土畜進出口商會大豆蛋白分會調研情況（[2023]食土商果菜發便字第14號），我國大豆蛋白加工行業主要的生產企業近20家，年產能約80萬噸，國內大豆蛋白廠商年銷售規模約為65萬噸，內銷與外銷分別占比約45%和55%，且CR5占比約為60%，行業集中度相對較高。按照大豆蛋白年銷量，索寶股份可位列全國前五，根據統計數據測算，索寶股份大豆蛋白的銷售規模約占國內大豆蛋白廠商銷售規模的10%左右。
不難發現，索寶股份是目前大豆蛋白行業的主要生產者之一，是國內掌握高端分離蛋白生產技術與工藝的企業之一，在功能性濃縮蛋白與組織化蛋白生產工藝方面具有一定的行業領先優勢。其中，功能性濃縮蛋白具有保水性、高乳化性等功能特性，特別適合於肉製品加工對保水和保油的需要；組織化蛋白以出口為主，客戶主要是高端肉製品企業和植物肉企業。
受產品性質影響，產品研發及功能優化是其保持發展的重要動力。招股書顯示，索寶股份連續多年保持千萬級投入，研發投入占營業收入比例維持在3%左右。
表5：索寶股份三年及一期的研發投入
數據來源：索寶股份招股書
當前核心技術人員共計5名，在本次募資擬使用的兩項主要項目中，「3萬噸大豆組織拉絲蛋白生產線建設項目」主要在已有大豆蛋白產能基礎上實施的產能提升。據了解，大豆組織拉絲蛋白可用於肉製品、素食、植物肉等多個領域，市場空間廣闊，目前仍存在大量潛在市場有待開發，索寶股份對大豆組織拉絲蛋白實施擴建，有利於進一步夯實公司的大豆蛋白產品線基礎，擴大公司的產品線競爭優勢；「5,000噸大豆顆粒蛋白生產線建設項目」是在現有的產業鏈、行業經驗等優勢基礎上的產品延伸和升級。據悉，大豆蛋白是植物蛋白中為數不多的可替代動物蛋白的品種，是目前市場上的主導型蛋白產品，市場前景廣闊。該項目中，索寶股份以消費需求為導向，新增大豆顆粒蛋白生產線，顆粒蛋白廣泛應用於能量棒、穀物顆粒棒、早餐穀物、蛋白零食等產品中，而大豆顆粒蛋白是將蛋白粉經擠壓膨化後結構重塑形成的，口感和風味得到了很大改善，新穎的產品形態也讓產品開發更具視覺感、實物感，市場前景良好，且當前蛋白顆粒的市場主要集中在歐美國家。生產前景較好的大豆顆粒蛋白產品，有利於索寶股份進一步拓寬市場，提高市場占有率。
糧油餐飲名企背後的供應商
索寶股份採取直銷模式為主、經銷模式為輔的銷售模式。直銷模式即公司產品直接銷售給終端客戶，主要包括肉製品生產廠商（如雙匯發展）、休閒食品生產廠商（如鹽津鋪子）、餐飲企業（如海底撈）、食用油深加工企業（如魯花集團）等。經銷商模式即公司產品銷售給經銷商，由經銷商銷售給終端客戶，此舉主要意圖通過經銷商銷售渠道的布局和延伸擴大公司產品銷售區域。
大豆蛋白產品具有加工工藝和加工深度的不同塑造不同功能特性及應用領域產品的特性，目前索寶股份的生產主體除卻自身之外，還有子公司生物科技。其中生物科技主要產品包括大豆低溫豆粕、大豆分離蛋白、非功能性濃縮蛋白、組織化蛋白、大豆油等產品，其中大豆低溫豆粕主要用於其他大豆蛋白產品的生產，非功能性濃縮蛋白主要銷售給母公司用於進一步生產功能性濃縮蛋白、組織化蛋白等，少部分對外出售。索寶股份主要產品包括功能性濃縮蛋白和組織化蛋白。
同時，大豆蛋白的物理特性使大豆蛋白製品具備良好的保水性、保油性、乳化性、彈性和粘結性等功能性，使其可以作為食品主料或配料加工成各類食品。目前大豆蛋白相關產品主要應用於肉製品（如火腿腸、午餐肉、香腸、 肉餡、肉罐頭等）、植物肉、傳統豆製品（如千頁豆腐）、休閒食品（如QQ豆乾）、速凍食品（如火鍋丸子）、營養飲品等。 大豆蛋白相關產品的主要客戶群體包括肉製品生產廠商（如雙匯發展）、休閒食品生產廠商（如鹽津鋪子）、速凍食品生產廠商（如三全食品）、醫藥企業（如聯邦製藥）等；公司非轉基因大豆油主要客戶群體包括餐飲企業（如海底撈）、 食用油深加工企業（如魯花集團）等。
表6：索寶股份三年及一期的前五大客戶
數據來源：索寶股份招股書
可以看出，索寶股份作為各領域名企背後的大豆蛋白供應商，不存在向單個客戶的銷售比例超過總額的50%或嚴重依賴於少數客戶的情況。但值得一提的是，2019年第四名客戶「萬得福集團」系索寶股份控股股東，2022年1-6月第五名客戶「Bunge Asia Pte.Ltd.及其關聯方」的關聯方上海邦吉持有索寶5%的股份。
表7：索寶股份三年及一期的各地區銷售額及占比
數據來源：索寶股份招股書
招股書透露，索寶股份銷售區域以境內為主，內銷占比分別為72.45%、68.97%、68.05%和61.34%，其中華東、華北、華中區域的銷售收入占比較高，主要原因有二，其一是副產品非轉基因大豆油的銷售市場主要集中在子公司所在地山東省內，地域集中度高；其二是蛋白產品主要下遊客戶多分布山東、河南、福建、江蘇、河北、浙江等地，區域集中度高。
外銷方面，三年一期的收入占比分別為27.55%、31.03%、31.95%和38.66%，呈持續增長趨勢，是源自國外市場對大豆蛋白等肉類替代品的需求受環保、健康等因素的影響不斷增加，同時受便捷性需求導向對罐頭、火腿等方便食品需求量增加，結合索寶股份策略性加大海外市場開拓力度，市場與內策相契合的情況下，市場表現向好發展。
此外，索寶股份下遊客戶主要是食品加工行業、餐飲業等常時消費行業，不具有明顯的季節性。
根據招股書，索寶股份的可比公司為嘉華股份、雙塔食品、金龍魚，如果IPO順利，或能見證另一條「金龍魚」在資本市場上騰飛。