芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
芯東西5月10日報道，今日，浙江晶圓代工企業紹興中芯集成電路製造股份有限公司（簡稱「中芯集成」）成功登陸科創板。
中芯集成發行價為5.69元/股，今日開盤股價上漲10.72%至6.30元/股。截至10點00分，其股價最高漲至6.96元/股，漲幅達22.32%，市值逾428億元。
中芯集成成立於2018年3月，主要從事MEMS和功率器件等領域的晶圓代工及封裝測試業務，為客戶提供一站式服務的代工製造方案。2021年全球專屬晶圓代工排行榜中，中芯集成的營收排名全球第十五，中國大陸第五。中芯集成的綜合能力在2020年中國大陸MEMS代工廠中排名第一。
該公司的工藝平台涵蓋超高壓、車載、先進工業控制和消費類功率器件及模組，以及車載、工業、消費類傳感器，應用領域覆蓋智能電網、新能源汽車、風力發電、光伏儲能、消費電子、5G 通信、物聯網、家用電器等行業。
它是目前國內少數提供車規級晶片的晶圓代工企業之一，建立了從研發到大規模量產的全流程車規級質量管理體系，已與多家行業內頭部企業建立了合作關係。2022年第四季度，其晶圓代工業務中來自於汽車領域的收入占比已接近40%。
中芯集成法定代表人是趙奇，無控股股東和實際控制人，第一大股東越城基金是紹興市政府為支持當地集成電路產業成立的持股平台。
成立五年便成功上市，離不開其與國內最大晶圓代工企業中芯國際的密切關聯。中芯集成的第二大股東中芯控股是中芯國際的全資子公司。中芯集成的大部分高管均來自中芯國際，同時中芯集成向多家中芯國際子公司採購原材料及服務。
儘管中芯集成過去幾年營收快速增長，2022年營收已超過46億元，但每年虧損超10億元，據其預測，在不進行其他資本性投入增加生產線的前提下，中芯集成預計2026年可實現盈利。
本次IPO，中芯集成擬募資125億元，投入MEMS 和功率器件晶片製造及封裝測試生產基地技術改造項目、二期晶圓製造項目及補充流動資金。
中芯集成擬募集資金用途（單位：億元）
一、去年營收 46 億元，三年累虧近 44 億元
2018年3月，中芯有限由越城基金、中芯控股、盛洋電器共同出資設立，設立時註冊資本為58.8億元。2021年，中芯有限由有限責任公司整體變更設立為股份有限公司。
2020年、2021年、2022年，中芯集成的資產總額分別為84.06億元、125.73億元、258.60億元；營收分別為7.39億元、20.24億元、46.06億元，年均復合增長率達149.64%；凈利潤分別為-13.66億元、-14.07億元、-15.95億元，三年累虧43.68億元，尚未實現盈利。
2020年~2022年中芯集成營收、凈利潤、研發費用變化（芯東西制表）
根據初步測算，中芯集成預計其一期晶圓製造項目（含封裝測試產線）整體在2023年10月首次實現盈虧平衡，二期晶圓製造項目於2025年10月首次實現盈虧平衡。
在MEMS及功率器件領域，國外同行業企業主要包括英飛凌、安森美、德州儀器、意法半導體及安世半導體；國內同行業企業主要包括華虹半導體、華潤微、士蘭微、華微電子及先進半導體。
根據Chip Insights《2021年全球專屬晶圓代工排行榜》，華虹集團（含華虹半導體和上海華力）排名全球第五、中國大陸第二，中芯集成排名全球第十五、中國大陸第五。華潤微、士蘭微、華微電子為IDM企業，因此未納入該排行榜。
根據賽迪顧問《2020年中國MEMS製造白皮書》，中芯集成在營收能力、品牌知名度、製造能力、產品能力四個維度的綜合能力在中國大陸MEMS代工廠中排名第一。
中芯集成綜合毛利率與可比上市公司的對比情況
2020年、2021年、2022年，中芯集成綜合毛利率分別為-94.02%、-16.40%、-0.23%，低於同行業可比公司平均水平，主要是其自有生產線建成時間較短，報告期內產能處於爬坡階段，晶圓代工和封裝測試業務單位成本較高所致。
隨著產銷規模迅速增長，規模效應初步顯現，中芯集成的毛利率水平呈現快速改善趨勢，2022年度其綜合毛利率已經接近轉正。
二、年產能 139 萬片，汽車晶圓代工收入占比飆至 40%
報告期內，中芯集成持續進行產能擴充，各期產能分別為39.29萬片、89.80萬片、139.00萬片，主營業務收入分別為7.26億元、20.04億元、39.58億元，呈快速增長趨勢。
晶圓代工是中芯集成主營業務收入的主要來源，報告期內占主營業務收入的比例分別為 86.07%、92.09%、89.86%。其他主營業務收入來自封裝測試和研發服務。
晶圓代工方面，中芯集成擁有一座8英寸晶圓代工廠，可提供MEMS和功率器件等領域的車規級晶圓代工服務；封裝測試方面，其封裝測試產線按照車規級質量管理體系標準搭建，可向下兼容工業級及消費級產品，已與多個國際主流客戶形成了密切的合作關係；研發服務方面，中芯集成在量產前向客戶提供新合作的產品、工藝平台的研究和開發服務。
2020年、2021年、2022年，中芯集成晶圓代工業務中來自於消費電子領域的收入分別為5.59億元、13.24億元、16.59億元，占晶圓代工收入比例分別為89.45%、71.75%、46.64%。
2020年~2022年中芯集成晶圓代工收入按應用領域分類的分布變化（芯東西制表）
目前中芯集成對汽車和工業應用領域進行重點布局並加大應用推廣，在汽車、工業應用領域的收入金額及占比不斷提升，產品結構明顯優化。2022年第四季度，中芯集成晶圓代工業務中來自於汽車領域的收入占比已接近40%。
從銷售區域來看，中芯國際主營業務收入主要來自內銷，報告期內各期占比分別為82.14%、93.70%、90.06%。中國是全球最大的MEMS和功率器件消費國家，市場需求持續增加。
三、兩年蓋樓賣房收入逾 12 億元
需注意的是，其房地產業務收入占比較高。
中芯集成2022年度房地產銷售收入為5.81億元，占營收比例為12.61%，預計2023~2024年房地產銷售收入將分別為6.5億元及1.3億元，占營收比例將分別為8~9%及1~2%。
紹興市政府於2019年、2021年向中芯集成的控股子公司中芯置業、中芯置業二期出讓2塊集成電路製造產業人才配套用地的國有建設用地使用權，用於開發建設員工配套用房。
根據紹興市自然資源和規劃局土地招拍掛文件的建設要求：其一期配套用房含住宅（僅向員工銷售）、1棟整體產權住宅（僅向員工租賃）、商業建築（公司自持），二期配套用房含住宅（僅向員工銷售）、商業建築（公司自持）。
其一期配套用房的一階段住宅已建設完成，二階段住宅尚在建設中並預計將於今年建設完成和銷售完畢；二期配套用房的住宅尚在建設中並預計將於今年建設完成、到明年全部銷售完畢。
四、向中芯國際上海、中芯國際深圳、中微公司、長電科技等採購原材料及服務
2020年、2021年、2022年，中芯集成研發投入分別為2.62億元、6.21億元、8.39億元，占營收的比例分別為35.46%、30.49%、18.22%。
截至2022年12月31日，中芯集成員工數為3656人，其中研發人員占比為11.27%，共412人；承擔了5項國家重大科技專項；擁有發明專利115項、實用新型專利86項、外觀設計專利2項。
報告期各期，中芯集成向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例分別為54.77%、46.10%、43.23%，不存在向單個客戶銷售比例超過該公司當期銷售總額50%或嚴重依賴少數客戶的情況。具體情況如下：
報告期各期，中芯集成向前五大供應商合計採購額占當期採購總額的比例分別為34.00%、25.25%、37.07%，不存在向單個供應商採購比例超過該公司當期採購總額50%或嚴重依賴少數供應商的情況。具體情況如下：
除中芯國際上海、中芯國際深圳為中芯集成關聯方，中微公司為中芯集成曾經關聯方以外，中芯集成的董事、監事、高級管理人員和核心技術人員，主要關聯方或持股5%以上的股東在上述供應商中不存在占有權益的情況。
報告期內，中芯集成向中芯國際上海、中芯國際深圳採購半成品晶圓、矽片，以及石英、氣體等少量其他原材料；租用中芯國際上海、中芯國際深圳的凈化車間進行生產經營，同時向中芯國際上海、中芯國際深圳、中芯國際天津採購一系列服務；向中微公司、盛吉盛採購原材料和設備相關服務；向長電科技採購封測服務。
五、無控股股東和實際控制人，中芯控股為第二大股東
截至招股書籤署日，中芯集成有中芯控股和Masterwell兩名外資股東，擁有5家全資子公司、1家控股子公司，無參股公司。
中芯集成擁有對中芯越州的控制權，是中芯越州第一大股東，持有中芯越州27.67%的股權，且與其餘6名股東簽署了《一致行動協議》，可實際支配中芯越州股東會表決權的51.67%。中芯越州董事會由3名董事組成，由中芯集成提名2名；中芯越州設總經理1名，由中芯集成提名，全面負責中芯集成日常經營與管理工作。
單獨持有中芯集成5%以上的股東包括：
第一大股東越城基金持股比例為22.70%，第二大股東中芯控股持股比例為19.57%，是中芯國際的全資子公司。
矽芯銳、日芯銳均為中芯集成的員工持股平台，執行事務合伙人均為芯銳上海，是中芯集成員工持股平台的管理機構。矽芯銳、日芯銳分別持4.54%、4.26%，合併計算後持股8.79%。
共青城橙海、共青城秋實和共青城橙芯分別持股3.01%、3.01%、2.48%，合併計算後持股8.51%。青島聚源芯越二期、青島聚源銀芯和青島聚源芯越分別持股2.75%、 2.13%、1.69%，合併計算後持股6.57%。
任一股東均無法控制股東大會的決議或對股東大會決議產生決定性影響。
中芯集成本次發行前的前十名股東情況
中芯集成董事會由9名董事組成，其中越城基金提名2名董事（董事湯天申與董事林東華），中芯控股提名2名董事（董事長丁國興與董事、總經理趙奇），任一股東均無法決定董事會半數以上成員的選任。因此，中芯集成無控股股東和實際控制人。
直接持有中芯集成5%以上股份的關聯法人所直接或間接控制的法人或其他組織包括：
六、大多數高管來自中芯國際，中芯國際有權終止技術許可
中芯集成的董事、監事、高級管理人員、核心技術人員中，多位曾就職於中芯國際，包括：
董事、總經理趙奇曾任中芯國際企業規劃中心資深總監，董事湯天申曾歷任中芯國際商務發展副總裁、設計服務資深副總裁、執行副總裁等，董事、執行副總經理劉煊傑曾歷任中芯國際存儲器、高壓器件研發主管以及中芯國際傳感器、功率器件及先進封裝研發總監，獨立董事李序武曾任中芯國際執行副總裁和研發中心負責人，監事會主席王永曾歷任中芯國際助理總監、總監、資深總監並且現任中芯國際副總裁。
資深副總經理肖方曾歷任中芯國際前段刻蝕設備工程師、濕法設備主管、中段濕法與電鍍工藝主管、部門經理，副總經理張霞曾歷任中芯國際客戶服務主管、 大客戶經理、歐亞區高級市場經理等，副總經理嚴飛曾歷任中芯國際測試生產線主管、中段晶片廠及微機電產品部門助理總監、深圳工廠計劃和工業工程部門助理總監，執行總監單偉中曾任中芯國際薄膜工藝資深經理、工藝整合資深經理。
需注意的是，中芯國際對中芯集成有單方面終止技術許可的權利。
中芯集成分別於2018年3月、2021年3月與中芯國際上海、中芯國際北京、中芯國際天津簽署了《智慧財產權許可協議》、《智慧財產權許可協議之補充協議》，對方授權許可中芯集成使用微機電及功率器件（MEMS & MOSFET & IGBT）相關的573項專利及31項非專利技術從事微機電及功率器件的研發、生產和經營業務，許可期限長期有效。中芯集成上市完成後，若與中芯國際存在競爭的公司及其他組織成為中芯集成的第一大股東或實際控制人，中芯國際有權終止主協議。
2022年度，在中芯集成處僅代工中芯國際許可技術相關的第一代產品的客戶數量為3家，占中芯集成同期客戶總數的3.30%；3家客戶對應的收入金額合計為4965.47萬元，占中芯集成同期主營業務收入的1.25%。假設中芯國際單方面終止許可技術，上述3家客戶可能不再與中芯集成進行業務合作。
此外，中芯國際的限制競爭期限2024年到期後將不再續期。
根據《智慧財產權許可協議之補充協議》，自 2021年3月21日起三年內，中芯國際在中國境內的所有控股子公司及其他實際控制的子公司不使用該等智慧財產權開展微機電及功率器件業務。
截至招股書籤署日，中芯國際未從事與中芯集成同類/相似的業務，與中芯集成不構成競爭關係。2024年3月20日後，中芯國際將不再對限制競爭期限進行續期，屆時存在與中芯集成從事同類/相似業務的可能。
假設中芯國際自2024年3月開始MEMS和功率器件業務線的建設，並按照中芯集成自身的業務建設周期計算，則預計中芯國際大約在2026年末左右可以達到5萬片/月的規模量產狀態。
按照中芯集成相似產品單價測算，預計其在該產能下的月收入約為1.5億元，對應年收入約為18億元。相對應地，在不進行其他資本性投入增加生產線的前提下，中芯集成預計自身2026年度主營業務收入將達到約80~90億元。
屆時，中芯集成與中芯國際在MEMS和功率器件領域存在正當競爭的可能。
結語：國內晶圓廠 MEMS 產能布局較多，中芯集成面臨巨大資金壓力
由於目前中國大陸晶圓代工廠在功率器件和MEMS領域產能布局較多，未來可能造成市場產能過剩。中芯集成出於行業發展趨勢、市場經營策略及客戶需求考慮，在滿足訂單需求的前提下，逐步將原用於消費電子的通用設備轉用於生產預計毛利率更高、市場前景更好的新能源汽車、光伏儲能、智能電網、物聯網等領域產品。
站在紹興市政府和中芯國際的肩膀上，中芯集成憑藉得天獨厚的資源優勢，迅速成長為國內最大MEMS晶圓代工廠、國內第五大晶圓代工廠。而隨著其成功上市，前方道路仍有不少挑戰，無論是加大研發投入以保持技術先進性，還是大規模擴產已維繫市場領先性，都使得中芯集成在克服虧損的路上面臨更大的資金壓力。