來源 | 時代商學院
作者 | 特約研究員陸爍宜、研究員陳佳鑫
編輯 | 陳佳鑫
在兩大神秘海外大客戶的幫助下，綠通科技上市前（301322.SZ）業績猛增，成為今年第一隻百元新股，同時也以超募近17億元的「戰績」登陸創業板。然而，上市後股價「腰斬」，「業績變臉」的現象也引發市場廣泛關注，期間更是兩度收到交易所關注函。
同花順顯示，截至12月4日，綠通科技收盤價為43.69元/股，已較發行價（131.11元/股）跌去66.68%。
招股書顯示，2019—2022年，綠通科技的業績高增速與兩大海外客戶加大採購力度密切相關，2022年綠通科技對兩大海外客戶銷售占比達67.16%。
然而，時代商學院注意到，無論是招股書還是定期公告，綠通科技對兩大海外客戶的情況言之甚少，兩大海外客戶頗顯神秘。其中一家的名稱還存在「LVTONG」字樣，引發投資者及監管機構持續關注。
時代商學院通過第三方網站查詢到，綠通科技兩大客戶之間還存在貿易往來，三方關係錯綜複雜。且兩個第三方貿易網站皆無其中一家客戶2021年10月17日前的貿易記錄，而綠通科技在此之前已與其合作多年。
11月22日，時代商學院就上述問題向綠通科技發函詢問，綠通科技回復稱對第三方數據網站信息更新及完整度並不了解。目前，公司與兩大海外客戶之間的合作關係穩固。
在11月22日發布的《（上篇）綠通科技的光鮮與黯淡：上市超募4倍，如今股價腰斬，第三季度業績跌超40%》中，時代商學院就業績變臉、前腳募資後腳分紅等情況進行分析，本篇時代商學院將關注綠通科技與兩大神秘海外大客戶的交易情況。
超六成收入來自兩大海外客戶
據招股書，綠通科技是一家從事場地電動車（主要為高爾夫球車）研發、生產和銷售的高新技術企業。經過多年的發展，該公司在場地電動車行業建立了較高的品牌知名度及市場地位。
Wind數據顯示，2019—2022年，綠通科技的業績快速增長，營收從2019年的4.18億元增長至2022年的14.71億元，年復合增長率達52.1%；同期凈利潤從0.49億元增長至3.12億元，年復合增長率達85.35%。
綠通科技業績的高速增長，前兩大海外客戶ICON EV LLC（下稱「ICON」）和LVTONG USA GOLF CARS,LL（下稱「LVTONG USA」）居功甚偉。招股書顯示，2019—2022年，綠通科技對ICON及LVTONG USA的銷售收入占主營業務收入的比例分別為23.74%、46.78%、62.62%及67.16%，占比不斷上升。
具體來看，ICON對綠通科技營收貢獻從2019年的7462.12萬元飆升至2022年的7.19億元，占比從17.85%攀升到48.9%，期間持續成為綠通科技第一大客戶。
LVTONG USA的營收貢獻也從2019年的2444.7萬元飆升至2022年的2.69億元，占比從5.85%攀升到18.26%，期間持續位列綠通科技第二大客戶。
然而，時代商學院發現，綠通科技在招股書中並未詳細披露這兩大海外客戶的背景，在提及ICON時僅表示其「憑藉綠通科技產品技術先進、性價比高等優勢，迅速成長為美國第四大高爾夫球車品牌，與國際三大品牌展開市場競爭」。從該客戶進口數據來看，綠通科技是ICON最大的進口供應商。
關於LVTONG USA的信息，綠通科技在招股書中則是三緘其口。不過，無論是投資者還是監管部門都對LVTONG USA這個名字跟「綠通」有關的神秘第二大客戶頗為關注。
3月20日接受機構調研時，綠通科技在被問及其與LVTONG USA的關係時回應稱：「這個比較多投資者問到，在我們已公開披露的信息中也有詳細的說明。綠通科技與美國公司LVTONG USA是完全相互獨立的，不存在關聯關係。公司為其代工生產的品牌是『ADVANCED EV』。LVTONG USA老闆是本土美國人，它採用這個名字一方面是與自身商業習慣有關，另一方面使用生產廠家信息字樣有利於提高購買者對其產品售後服務能力的信賴度。」
在《廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司與保薦機構關於第三輪問詢函的回覆》中，綠通科技稱，LVTONG USA於2018年收購了LVTONG USA LLC.的業務。而LVTONG USA LLC.於2014年12月設立，由Bob LaPointe控制，公司名稱中含有廠家信息字樣系Bob LaPointe的個人經營習慣，並在後續業務收購中得以保留。
關聯名稱海外客戶早期貿易數據缺失
值得一提的是，根據《廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司與保薦機構關於審核中心意見落實函的回覆》，被LVTONG USA收購業務的LVTONG USA LLC.於2015年開始與綠通科技合作。2015—2017年，綠通科技向LVTONG USA LLC.銷售的金額分別為127.22萬元、325.01萬元、423.94萬元。
時代商學院發現，雖然綠通科技與LVTONG USA在2018年受讓了LVTONG USA LLC.的業務後，繼續與綠通科技開展業務合作，但是在基於2019年3月1日以來的美國海關進口清單，跟蹤船隻、美國港口、託運人、收貨人和進口清單的Importinfo網站上，LVTONG USA最早的海運提單只能追溯到2021年10月17日，此前的數據一片空白。
巧合的是，在致力於向參與美國進出口的個人出口商、進口商、企業和政府提供國際貿易情報的提供商USImports.info網站上，LVTONG USA最早的提貨單也只能追溯到2021年10月17日，出口商為KOK POWER LIMITED，出口商品是鋰電池。
2018—2021年的數據空白，究竟是這兩大貿易情報提供商的數據缺失還是另有原因，目前尚不得而知，綠通科技與LVTONG USA此階段的交易真實性存疑。
另外，時代商學院發現，專門從事貿易數據統計的ImportGenius網站顯示， 綠通科技兩大客戶ICON及LVTONG USA之間也有貿易往來，三方之間的貿易關係錯綜複雜，兩大客戶之間的貿易是否涉及綠通科技產品亦不得而知。
【參考資料】
1.《綠通科技：首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書》.深交所
2.《廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司發行人與保薦機構關於審核中心意見落實函的回覆》.深交所
3.《廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司發行人與保薦機構關於第三輪問詢函的回覆》.深交所
4.《廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司投資者關係活動記錄表》.公司公告
免責聲明：本報告僅供時代商學院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基於本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議並未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關係。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處為「時代商學院」，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。