來源 | 時代商學院
作者 | 陳澈
編輯 | 孫一鳴
隨著創業板愈發重視業績成長性，歌爾微電子股份有限公司（下稱「歌爾微」）近年營收凈利潤雙降，IPO之旅愈發坎坷。
歌爾微早於2022年10月19日便上會通過，擬登陸創業板。但奇怪的是，過會逾一年半，歌爾微仍未提交註冊。
從業績成長性來看，2022年、2023年上半年，其營業收入和凈利潤均同比下滑，2019年至2022年的營業收入復合增長率為6.79%，同期的凈利潤復合增長率僅為1.8%。2023年的業績則尚未披露。
此外，身處技術密集型的半導體行業，歌爾微營收占比超8成的產品中，原材料中的晶片仍較為依賴第三方採購。同時，其搭載自研晶片的產品出貨量及占比在2021年開始下滑，近年來整體毛利率亦遠低於可比公司平均水平。
4月29日，就業績下滑、自研晶片出貨量下降、毛利率不及可比公司均值等問題，時代商學院向歌爾微發函詢問，截至發稿，對方仍未回復。5月13日，時代商學院再次向歌爾微致電詢問，但對方電話無人接聽。
掌握486項發明專利
招股書顯示，歌爾微的主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬體業務。其建立了業內一流的封裝測試產線。隨著經營規模不斷擴大，歌爾微逐步成為MEMS領域全球領先企業。
根據Yole的數據，2018—2021年，歌爾微MEMS產品銷售額在全球MEMS廠商中的排名分別為第11名、第9名、第6名和第8名，是全球MEMS廠商十強中唯一一家中國企業。
2020年，歌爾微的MEMS聲學傳感器市場份額為32%，首次超過Knowles Corporation（樓氏）位居全球第一。
招股書顯示，截至2022年6月末，歌爾微掌握了24項核心技術，取得了授權專利1732項，其中發明專利多達486項。
自研晶片產品出貨量突降
令人意想不到的是，雖然掌握了24項核心技術，歌爾微核心產品的晶片卻仍以外購為主、自研為輔。
歌爾微的主營產品分為MEMS聲學傳感器、其他MEMS傳感器、微系統模組，其中MEMS產品的營收占比近年均在8成以上，2022年營收占比超9成。
招股書顯示，MEMS產品的性能主要取決於晶片。因此，擁有獨立自主研發的晶片對於MEMS廠商來說至關重要。
然而，搭載歌爾微自研晶片的產品在近年來卻逐漸受到冷落。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，搭載歌爾微自研晶片的MEMS產品合計出貨量分別為2.38億顆、2.49億顆、1.92億顆和0.92億顆，其中，2021年出貨量出現了明顯的下滑。
同期，搭載自研晶片的MEMS產品出貨量占歌爾微全部MEMS產品出貨量的比例分別為13.16%、15.69%、14.14%和11.73%，該占比亦於2021年開始下滑。
雖然歌爾微於2021年度、2022年上半年分別向山東新港電子科技有限公司等客戶銷售自研晶片1億顆、0.06億顆，但在招股書中，歌爾微也坦言，未來自研晶片直接對外銷售可能不具有可持續性。
由於自研晶片的成本更低，其毛利率相對搭載第三方晶片的產品更高。2023年上半年，歌爾微搭載非自研晶片MEMS聲學傳感器產品的毛利率為20.19%。而搭載自研晶片的MEMS聲學傳感器中，高端產品的毛利率可高達76.34%，中端產品的毛利率也達到了30.99%。
或因主營產品較為依賴搭載第三方晶片，歌爾微整體的毛利率受到了一定的拖累。
招股書顯示，2020年至2023年上半年，歌爾微的毛利率分別為29.69%、22.85%、22.38%、24.30%，可比公司平均毛利率分別為45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。各期，歌爾微的毛利率遠低於可比公司均值，個別年份的毛利率甚至不及可比公司平均水平的一半。
歌爾微遭母公司曝2023年業績不達標
產品決定市場，也決定了業績。從業績增速來看，歌爾微的成長性引人擔憂。
4月30日，深交所正式發布《股票發行上市審核規則》等9項規則。其中提到，要強調創業板成長性要求，將創業板定位評價標準中的營業收入復合增長率指標由20%適度提高至25%，支持有發展潛力的成長型創新創業企業在創業板上市。
從這一規則的更新可以看出，創業板對於企業的業績成長性愈發重視。
根據深交所官網，歌爾微最新版的招股書於2022年10月12日發布，結合審核中心意見落實函的回覆文件（2023年9月27日發布）披露的業績數據，2019年至2022年，歌爾微的營業收入分別為25.66億元、31.60億元、33.48億元、31.25億元，三年復合增長率為6.79%；歸母凈利潤分別為3.09億元、3.46億元、3.29億元、3.26億元，三年復合增長率為1.8%。
根據審核中心意見落實函的回覆文件，2023年上半年，歌爾微的營業收入為12.32億元，同比下滑15.775；歸母凈利潤為0.9億元，同比下滑38.39%。
雖然歌爾微目前尚未公布2023年全年的業績，但根據其控股公司歌爾股份（002241.SZ）發布的2023年財報，其中顯示，「因子公司歌爾微2023年度業績未達標，其2020年股權期權激勵計劃第三個行權期未達行權條件，歌爾微已將對應的股權期權進行註銷。」
需注意的是，2022年11月8日晚，歌爾股份發布公告稱，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品，預計受影響金額不超過33億元，約占公司2021年度營業收入的4.2%。
5月13日，對於上述智能聲學整機產品訂單是否影響了歌爾微業績的問題，時代商學院向歌爾微致電詢問，但對方電話無人接聽。
（全文2018字）
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