摘要：建發股份「接盤」控制權未確定
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1256篇原創
4月6日，低調許久的紅星美凱龍召開了線上2022年度業績說明會。
投資者們提出了諸多問題，除了收租等業績問題外，似乎更期待紅星美凱龍能講出新故事。
其中，包括提問紅星美凱龍是否與股東阿里，在人工智慧方面展開合作；建發股份入股後將對公司業務產生哪些幫助等。
而紅星美凱龍則顯得更加「務虛」，回應與建發股份的合作，甚至提及了布局新能源汽車等方面的前景。
過去一年，紅星美凱龍營收僅下滑9%，但員工數量減少了3000多人，凈利潤超腰斬，股價最大回撤幅度超47%......
有意思的是，同期，紅星美凱龍的普通股股東總數不降反增。這些抄底的投資者，還要多久才能等到財富新故事？
01
紅星美凱龍作為全國性家居裝飾及家具商場運營龍頭企業，與房地產行業的發展密切相關。
2022年，房地產行業經歷著下行周期，疊加疫情等因素衝擊，總體處於深度調整階段。依附於房地產行業的家居行業日子自然不太好過。紅星美凱龍也不例外。
2022年，紅星美凱龍實現：
營收141.38億元，同比減少8.86%；
歸屬於上市公司股東的凈利潤7.49億元，同比大幅下滑63.43%；
經營活動產生的現金流量凈額38.79億元，同比減少27.91%；
基本每股收益0.17元，同比減少66.67%。
無論大小公司，在行業調整期間，活下去才是王道。紅星美凱龍也不例外。
作為龍頭企業，儘管去年不太容易，但紅星美凱龍的行業地位卻進一步提升，主要體現在市場份額繼續增長。
據弗若斯特沙利文的報告顯示：
2020—2022年，紅星美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業的市場份額分別為17.1%、17.5%和 19.0%；
占家居裝飾及家具商場行業（包括連鎖及非連鎖）的市場份額分別為7.1%、7.4%和 8.4%。
近3年，紅星美凱龍依然在我國的家居裝飾及家具零售行業中占有最大的市場份額。
當然，紅星美凱龍也付出了不小的代價。
02
2019年紅星美凱龍的營收達到高點，2020年同比下滑約14%；2021年反彈9%；2022年再度下滑9%左右。
考慮疫情三年，房地產行業及商場業務所受的衝擊，紅星美凱龍總體表現已經相當不錯了。
但2022年的凈利潤卻減少了6成多，141億的營收，歸母凈利潤不足8億，錢去哪兒了？
圖片來源|富途（特此感謝）
紅星美凱龍自己給出的解釋是：主要是因為公司推出免租政策以及總體經濟波動影響所致。
業務方面，紅星美凱龍主要是經營和管理自營商場、委管商場、特許經營商場和戰略合作商場，同時還提供包括網際網路零售、家裝、設計等泛家居消費服務。
具體來看，收入占比最高的自營及租賃業務，平均出租率在下滑。
2022年，紅星美凱龍經營著94家自營商場，比2021年增加2家；總經營面積 8,369,802 平方米，同比微增4%；但平均出租率85.2%，下滑了6個百分點。
其次，主營業務毛利率出現下滑。
財報顯示，2022年紅星美凱龍主營業務收入中有4部分的營收在10億以上。
2022年，紅星美凱龍的主營業務中，除了其中1項毛利率同比增長3.4個百分點外，其他業務毛利率同比減少1.2—42.5個百分點。
而毛利率增長的業務，在總營收中的占比僅為4.5%。
03
業績下滑的同時，2022年紅星美凱龍還面臨降負債的重任。
財報披露，紅星美凱龍的有息債務總額由395.55億元降至344.84億元，期內減少50.71億元，有息債務同比減少12.82%。
不過，2022年其資產負債率為55.51%，總體降速並不明顯，同比僅減少1.93%。
同期，其槓桿比例41%，同比微降2個百分點；凈負債367.28億元，同減少6%；流動比率僅為0.45。
2022年報顯示，截至報告期末，其母公司層面有息債務餘額87.09億元。
截至2022年末，其現金及現金等價物餘額約為26.08億元。
2023年內其到期或回售的有息債務總額約為77.85億元。
短債壓力不小。
公司面臨困難，都免不了賣資產、降本增效，紅星美凱龍亦是如此。
去年，紅星美凱龍的銷售費用15.55億元，同比減少24.6%；管理費用14.1億元，同比減少29.6%......
而對比近3年財報中，紅星美凱龍的在職員工數量一再減少，2020年為22,340人；2021年21,514人；2022年降至18,101人。
過去一年，其員工減少了3400多人。
其中，母公司在職員工數量減少822人，主要子公司在職員工的數量減少2591人。
值得注意的是，財報顯示，2021、2022年，紅星美凱無論是母公司還是主要子公司需承擔費用的離退休職工人數均為0人。
紅星美凱龍創立於2007年，至今已有16年左右的發展歷史，還未有需要承擔離退休職工的人數。不得不讓人感慨，大齡打工人不好混啊。
近年來，紅星美凱龍也在不斷調整發展策略。
先後出售了紅星地產及數家子公司股權。
今年1月，更是與建發股份簽署股權轉讓協議，約定紅星控股擬將其持有的紅星美凱龍29.95%的股份轉讓給建發股份，合計轉讓價款為62.86億元。
在此次業績發布會上，紅星美凱龍家居集團股份有限公司副總經理、董事會秘書邱喆回應投資者提問稱，建發股份與控股股東的控制權轉讓交易目前尚存不確定性。
不過，邱喆也表示，如果股份轉讓交易完成後，雙方可探討開展合作的空間非常大，包括：
但這些後續新故事目前還比較「務虛」。
對於紅星美凱龍而言，如何在2023年真正落實其「重運營」、「輕資產」、「降槓桿」戰略，推進與建發股份的股權轉讓交易，解決年內有息負債的難題，才是真正關係生存的大事。
本文未註明數據均來自於紅星美凱龍財報，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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