摘要：年關將近（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1399篇原創
年關將近，萬達的上市大限和對賭協議期限也逼近了，分別僅剩45天和48天。
近期有關萬達系的消息，似乎並不太如人意。
11月13日，大連萬達集團旗下公司被強制執行1.6億元。
11月10日，港交所官網披露，珠海萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱「珠海萬達商管」）同意終止委任瑞士信貸（香港）有限公司為其上市申請的整體協調人，自今年11月9日起生效。
珠海萬達商管已4次遞表，最新一次是今年6月28日。按照港交所規定，招股書有效期為6個月。也就說到下個月28日，珠海萬達商管如未能通過港交所聆訊，其招股書將失效。
而此前，珠海萬達商管在上市申報材料中披露：「若不能於2023年底成功上市，發行人需向上市前投資者支付約300億元股權回購款」。
對照上述兩項時間期限，珠海萬達商管上市已進入關鍵決戰期。
01
終止與瑞士限貸（香港）有限公司的合作，對上市進展或影響不大。
據中國證券報報道，珠海萬達商管此次終止與瑞士信貸（香港）合作，是受客觀因素影響。
據悉，近期瑞士信貸被瑞銀公司收購，而其香港投行業務主體（正是瑞士信貸（香港）有限公司）將於本月上旬終止投行業務，因此其與珠海萬達商管的合作只能終止。
不過，媒體報道，收購方瑞銀公司有望成為珠海萬達商管整體協調人之一。
目前，中信證券和摩根大通為珠海萬達商管的聯席保薦人兼整體協調人。
從公告披露的情況來看，該合作終止，與珠海萬達商管的上市進展關係不大。
10月底，有市場消息稱，珠海萬達商管或會推遲其上市時間，原因是目前資本市場的行情並不太理想；而涉及對賭協議的投資者，珠海萬達商管正與其協商，或會提供補償。
但萬達集團並未回應此消息。
02
9年，再戰資本市場困難重重。
早在2014年12月，大連萬達商業就成功赴港上市。儘管當時大連萬達商業稱已成功轉型輕資產租賃，但並未得到資本市場的認可，而是與多數地產公司一樣，估值較低。
2016年9月，上市僅1年零3個月的大連萬達商業選擇了私有化退市，欲登陸A股市場。
實際上，2015年8月，大連萬達商業已申請赴上交所上市。
不過，2010、2013年，官方反覆強調了對房地產有「穩健要求」，證監會明確表態：嚴格限制涉及以居民住宅項目為標的的房地產企業再融資。
儘管當時有學者也公開支持大連萬達商業是物業管理商，而非地產公司，但現實情況就是上市難......
而內地房企和物管公司則大多選擇了赴港上市。
直到2021年3月，死磕近6年的大連萬達商業終於撤回了其A股於上交所上市的申請。
2021年，經過一系列的資產騰挪，珠海萬達商管成立，成為萬達集團唯一的商業運營服務平台，背負起上市重任。
同年10月，其向港交所首次遞交招股書。
今年6月，證監會官網披露，其國際部對珠海萬達商業提出了6個關注問題，要求其補充說明情況（詳見：萬達商管上市新進展：證監會提出「六問」）。
然而如今距離第4次招股書失效僅剩45天，珠海萬達商業上市時間仍然成謎。
03
300億元不是小目標，到底缺不缺錢？
2023年，萬達集團壓力不小，似乎再次面臨「斷臂求生」的困境。
此前，萬達集團已在頻頻出售資產、旗下公司股權、反腐等。但天眼查顯示，今年以來，大連萬達集團已有3條被執行信息，累計被執行4.64億餘元。
圖片來源|天眼查（特此感謝）
此外，還有7條股權凍結的相關信息。其中，也涉及珠海萬達商管。
招股書披露，其981,804,200股股份（約占大連萬達商業持有珠海萬達商管13.55%股權）因與一起索償金額約為11億元（牽涉大連萬達商業的合約糾紛）被司法凍結。
據萬達商管官網消息，截至今年上半年，新開業萬達廣場12個，累積開業484個；上半年總租金收入263.2億元，同比增長4.5%；出租率98.2%，租金收繳率100%。
業績表現不錯，但債務和現金流壓力都不小。
招股書顯示，截至今年5月底，珠海萬達商管的流動負債凈額為10.34億元；而其2022年底至2023年5月底，其現金及現金等價物由135.85億元降至83.17億元，而則減少的近53億元，主要是用於分派2022年年度及截至2023年3月31日止的股息......
據大連萬達商管2023半年報披露，截至6月底，其期末現金及現金等價餘額約為146.92億元，2022年同期約為315.53億元，同比減少53.44%。
同期，其流動負債合計約為1158.81億元，其中：
短期借款63.77億元，同比增長約26.38%；
一年內到期的非流動負債681.76億元，同比微降0.9%。
除了流動負債，考慮到對賭協議回購涉及約300億元，其壓力可想而知。
值得注意的是，珠海萬達商管近年來仍在不斷擴張。
招股書顯示，截至2022年底，其有181個儲備項目，總建築面積約為21.3百萬平方米。不過，其中有163個儲備項目均來自獨立第三方業主。簡單來說，這部分儲備項目有成長性，對於珠海萬達商管來說壓力不大，但不確定性也高。
總的來看，此前證監會提出的「六問」似乎還未見公開回應，珠海萬達商管上市已進入衝刺的關鍵期，留給萬達騰挪和調整的時間不多了。
本文未註明數據均來自於萬達商管招股書，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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