冉學東
9月24日，央行宣布了三項重磅政策：一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行；二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例。三是創設新的政策工具，支持股票市場發展。
以上政策出台引發國際市場震動，A股迎來久違的大漲，債券市場大跌，長債收益率上漲，房地產儘管目前還未有明顯反應，但是未來出現企穩反彈是可以期待的。
一般來說，隨著降息降准來臨，貨幣政策大幅度寬鬆，政策利率下行，會導致本幣貶值，尤其是此前由於受美聯儲降息預期影響，出口企業集中結匯，導致人民幣兌美元匯率持續大漲，那麼貨幣政策的出台應該是匯率下行的關節點。
但是出人預料的是，人民幣不跌反漲，9月24日當天，人民幣匯率大幅上漲0.73%，最高到7.0104，盤中觸及「6.9952」。9月26日，離岸人民幣對美元日內漲超300點，再度升穿7.00大關。截至當日19時50分左右，離岸人民幣對美元匯率報6.9928，升值0.56%；在岸人民幣對美元匯率報7.0121，升值幅度0.29%。
為何貨幣寬鬆，利率下行，人民幣匯率反而升值了。這就反映了匯率定價的複雜性，一般而言，利率下行，中美利差擴大，貨幣發行量大增，會導致本幣貶值，但是，目前出台寬鬆政策，對於當前中國經濟來說，可謂恰逢其時，意味著政策正走在正確的道路上，經濟增長前景在望。
中國經濟目前面臨的問題主要是有效需求不足，不論是消費還是投資，都面臨疲軟的問題，經濟體內部創造信用的能力不夠，企業和居民仍然在去槓桿，表現在居民的提前還貸潮，企業活期存款持續下降。
產生這些問題的原因主要是信心的問題，但是融資成本過高仍然是擴大投資和消費的攔路虎，比如存量房貸利率過高，會導致城市白領和其他低收入人群的財務負擔過重，這就會削減他們的消費能力，影響他們對未來的預期。
而作為企業而言，隨著經濟下行壓力加大，投資收益率有所下行，而民營企業在融資市場仍然處於相對被歧視的定價狀態，融資利率偏高，這時候政策利率下行，等於提高了他們的投資收益率，鼓勵他們繼續投資，投資需求也會激發出來。
目前對中國經濟影響最大的行業是房地產，由於過去幾十年的單邊上漲，房地產領域的槓桿過高，持續的去槓桿行為是市場下行的主要原因之一，而對於剛需購房者來講，降低貸款利率減輕了他們的購房成本，無疑加大了購房的動力。
同時，央行創設貨幣政策工具，向資本市場融資，也算一個創舉，股市長期熊市，導致流動性枯竭，可能形成市場的螺旋式下跌，而作為最後貸款人的央行的流動性支持，為股市提供了信心，而信心正是市場的根基。
所以，資產價格的未來上漲預期才是此次本幣升值的基礎。
另外，此前引發人民幣匯率升值的原因：美聯儲降息預期引發中國出口企業集中結匯潮，由於存在強大的慣性，目前還在繼續。8月份，企業、個人等非銀行部門跨境收支順差153億美元；同時，境內主體購匯節奏有所回落、結匯需求穩中有升，銀行結售匯差額趨向均衡。這是今年以來第一次順差，這個順差還會延續。同時除了出口商集中結匯之外，資本項下，拋美元拿人民幣的操作也可能規模不小，這也是人民幣升值的動力。
在9月24日國新辦舉行的新聞發布會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，近期主要經濟體的貨幣政策進行了調整，人民幣匯率貶值壓力明顯緩解，而且轉向了升值。隨著國內外貨幣政策周期差的收斂，人民幣匯率基本穩定的外部壓力明顯減輕。
目前來看，人民幣匯率能否突破7的整數關口，是市場最為關注的。
這一輪人民幣的升值，更為宏觀的背景是美中經濟周期差的收斂，未來人民幣匯率的走向，一方面看我國經濟投資和消費的潛力能否真正釋放，另一方面看美國通脹走勢和美聯儲的貨幣政策是否還能延續降息。從目前看，人民幣兌美元匯率突破整數關口「7」不會太難。