摘要：33個月巨虧24億（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1218篇原創
ChatGPT火了，說話風格更接近人類，也更博學。明里暗裡，開年的這一池春水攪動了多種相關市場。
人工智慧相關概念股先漲為敬，國內大廠們紛紛表態要搞研究，IPO公司身影里也出現了機器人相關行業。
2月13日，深圳優必選股份有限公司發布經修訂的整體協調人公告，除國泰君安證券（香港），新加入3家整體協調人，分別是中信里昂證券有限公司、中信建投（國際）融資有限公司及民銀證券有限公司。
優必選，一直被市場認為是衝擊「人形機器人第一股」的大潛力股。在A股上市折戟後，借著人工智慧的東風，此次能成功「上岸」嗎？
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在公司官網，優必選稱自己為「全球領先的人工智慧和人形機器人企業」，成立於2012年3月，一直在布局包括高性能伺服驅動器、機械傳動、運動規劃與控制、計算機視覺與感知、智能語音交互、SLAM與導航、人機互動和手眼協調等技術，同時推出機器人作業系統應用框架ROSA。
在此基礎上，優必選布局了一系列領域，包括但不限於人工智慧教育，智慧物流，智慧康養，智慧防疫、商用服務、智慧巡檢等。
2017年，受我國有利的政府政策及機器人編程教育的普及所驅動，優必選的機器及人工智慧技術首次在教育領域實現商業化。
從招股書的業務收入構成來看，目前優必選的營收主要還是靠「教育」。
如下圖，優必選營收主要分為企業級機器人產品及解決方案、消費機機器人及其他智能硬體設備。其中企業級機器人產品及解決方案中，教育智能機器人產品及解決方案的營收長期占據大半壁江山。
2020、2021財年，上述業務占總營收比分別為82.7%、56.5%。一個好的趨勢是，其他行業產品似乎也在崛起，比如物流智能機器人，2021財年占營收比達到23.3%，2020年該數據才是1.7%。
但仍存在不確定性。2022年前9個月，優必選的教育智能產品業務線營收占比又上漲到67.7%，物流智能產品線營收占比跌到9.6%。
占比上漲的是消費級機器人及其他智能硬體設備，從2021年前三季度的9.2%，上漲到2022年同期的16.4%。
這裡蜜妹能看到兩個問題，一是優必選核心產品依賴症未除，二是市場競爭似乎激烈。這是風險，也是機遇。
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市場潛力是有的。如弗若斯特沙利文研究顯示，以銷售收入計，全球智能服務機器人產品及解決方案市場由2017年的81億美元增長至2021年的221億美元，在此期間的復合年增長率為28.7%。
優必選能分到這其中的多少蛋糕？從營收增長數據來看，目前似乎比較一般。
從第一部分招股書截圖可以看到，2020、2021財年，優必選的營收分別為7.4億元、817億元，2021財年同比增速10.4%，低於全球平均。
2022年前三季度，優必選營收5.29億元，同比增速更低，為5.15%。不過2022年大部分企業都很慘，能增長算不錯了。
但優必選各種依賴問題不容忽視，不僅是上面蜜妹提到的依賴教育智能產品業務，更讓人擔憂的是客戶依賴度也高。招股書顯示，於2020財年、2021財年以及2022年首九個月，其五大客戶應占收入百分比分別為66.5%、52.2%及64.7%。
財務方面更誇張：巨額虧損。
儘管商業化已經成功，但優必選離盈利似乎還有一定距離。2020、2021財年，該司經營虧損分別達5.96億元、8.82億元，凈虧損更多，為7.07億元、9.18億元。
2022年前三季度，優必選的虧損額就超過了2021財年全年，為7.78億元。蜜妹簡單算了下，33個月時間裡，優必選的虧損額度達到24億多元！
另一邊，諸多投資方等著被回報。
招股文件顯示，優必選於2013年9月開始對外進行股權融資，截至港股IPO前共計完成5輪，募資47.9億元。
這其中，優必選的投資方不乏騰訊、科大訊飛、居然之家、啟明創投、鼎暉投資、工商銀行、民生證券等明星機構，以及國資背景杭州優知、湖州市南潯區政府引導基金等。
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虧損不休，但砸錢還得繼續。
這主要在研發上。行業特質決定，優必選的研發費用不太可能少。2020、2021財年、及2021年、2022年前9個月，其研發開支分別為人4.29億元、5.17億元、46億元及3.25億元，分別占同年/期總收入的約57.9%、63.3%、68.6%及61.4%。
優必選招股書里，也明確提示了這項風險：
業務及未來策略屬資金密集型，需要大量投資於（其中包括）研發、提高生產能力以及產品推廣及營銷。由於我們增加產能及營運，我們亦可能需要大量資金維持物業、廠房及設備，而有關成本可能高於預期。我們預期我們的資本開支水平將受到用戶對我們產品需求的重大影響。
倘未能取得足夠融資以支持我們的業務發展，我們的業務營運、財務狀況及前景可能受到重大不利影響。
受此影響，優必選的經營活動所用現金流量凈額也是長期凈流出。
此外，優必選的負債也是個問題：其流動資產凈額由截至2020年末的2.8億元減至截至2021年12月31日的流動負債凈額83.3百萬元。
2021年、2022年，優必選分別向銀行貸款3.69億元、2.56億元，2022年的這筆貸款擔保人為實控人周劍。截止2022年9月，優必選負債總額達15.8億元。
綜上，在蜜妹看來，從公司本身成色來看，優必選並無太多過人之處。大行業屬於目前的熱門賽道，但細分的其核心業務教育、物流、消費等來看，目前的前景並不明朗。
值得注意的是，在2019年，優必選曾準備在深交所上市，後計劃擱淺，公開的原因是因公司發展戰略調整。希望這次，能「上岸」成功。
最後，祝蜜友們情人節快樂！
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