作者：周繪
出品：全球財說
2023年9月，A股主要指數跌勢延續，上證綜指收3110.48點，跌0.30%；深證成指收10109.53點，跌2.96%；創業板指收2003.91點，跌4.69%。
國家統計局數據顯示，9月中國製造業PMI為50.2，前值49.7；非製造業PMI為51.7，前值51。環比均有所改善，進入「雙擴張」區間。
雙節期間，國內旅遊出行等需求大幅上升。據統計，中秋國慶假期國內旅遊出遊人數8.26億人次，國內旅遊收入7534.3億元，國慶檔電影票房達27.34億元，消費相關行業銷售收入同比增長21.3%，釋放出消費強勁復甦的信號。
9月15日，央行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），此次下調後金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%，中長期為市場流動性注入超5000億元。
同日，央行對MLF進行大規模加量續作，並且重啟14天期逆回購，操作利率下調至1.95%。從MLF操作規模看，9月投放量為5910億元，到期量為4000億元，即釋放了1910億元中長期流動性央行此次大規模投放流動性顯示比明確支持寬信用進程的意圖，穩增長信號明顯。
9月22日，市場監管總局印發《市場監管部門促進民營經濟發展的若干舉措》，從持續優化民營經濟發展環境、加大對民營經濟政策支持力度、強化民營經濟發展法治保障、推動民營經濟實現高質量發展等五方面提出22條具體措施，民營經濟再迎利好。
9月25日起，各大銀行開始下調存量首套房貸利率，存量房貸利率的降低，可以節約居民利息負擔，顯著增強消費能力。
9月29日，國務院辦公廳印發《關於釋放旅遊消費潛力推動旅遊業高質量發展的若干措施》，旨在豐富優質旅遊供給，釋放旅遊消費潛力，推動旅遊業高質量發展。
在經濟數據改善、政策持續發力的情況下，對於接下來的市場，機構觀點整體仍偏向樂觀。光大證券認為市場大機率會出現上漲；中郵證券認為國內基本面和交易情緒出現拐點疊加政策面的持續發力，市場見底信號明顯，有望迎來重大轉機。
安信證券、中泰證券等則認為市場或迎來一波反彈行情，但反彈的幅度及持續時間仍需要看國內經濟數據，海外風險釋放等多重因素。
在行業配置上，高景氣低擁擠度的TMT板塊，有望底部反轉的半導體、應用逐漸落地的AI、銷售數據環比改善的智能汽車（智能駕駛）等科技行業，由於更具確定性，受到了多家機構的推薦。
投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。
申萬宏源：真正的震盪市
策略觀點：自827政策組合拳以來，政策預期得到上修，但市場整體仍處於窄幅震盪階段。
一方面，市場雖然對後續政策催化保有基本的信心，如匯率穩定預期、活躍資本市場、化解地方債務風險、穩增長政策加碼等，但目前對於政策效果持續性的預期仍然不高。
另一方面，二季報數據顯示A股盈利能力繼續回落，23Q3、Q4業績因低基數效應有望邊際改善，但並不足以確認經濟底。
海外方面，「再通脹」加強美聯儲緊縮預期，海外風險偏好仍處於承壓階段。維持震盪市判斷，高性價比是觸發短期反彈的基礎，但A股向上突破仍需要基本面和其他政策刺激的配合。
配置建議：高股息防禦，TMT進攻。具體上：1）回調後性價比凸顯，後續AI應用落地+國內大模型突破構成催化，關注數字經濟；2）經濟復甦偏弱、利率中樞下行，關注高股息央企。
金股組合：稅友股份、廣匯物流、分眾傳媒、螢石網絡、立訊精密、中航沈飛、嘉曼服飾、恆瑞醫藥、瑞豐銀行、越秀地產（港股）。
中郵證券：有望迎來重大轉機
策略觀點：國慶假期期間，海外市場波動劇烈，美債收益率劇烈波動引發了全球主要大類資產不同程度的下跌。
從近期市場對超預期非農數據的反饋來看，金融市場對美國經濟狀況的擔憂是在上升的，需要後續更加強勁的經濟數據才能繼續推升加息預期。美元指數上漲帶來的壓力也已經在近期調整中消化，市場的短期風險偏好有所改善。
國內來看，基本面和交易情緒出現拐點疊加政策面的持續發力，市場見底信號明顯。
首先是持續的「地量」出現，投資者的情緒降至冰點，9月22日的放量反彈有可能成為市場由陰跌轉向震盪的重要拐點。其次是經濟數據的改善，9月PMI收於50.2，重回擴張區間，8月工業企業利潤當月同比增長17.2%，自去年下半年以來首次實現正增長。
政策端仍在持續發力，地產政策還在路上，已經出的地產政策對銷售的環比改善起到了一定的積極作用。
配置建議：展望未來，科技板塊中建議關注智能駕駛概念和AI算力及應用。華為產業鏈雖然沖高回落，但汽車板塊此前並未跟漲，結合近期新能源汽車銷售數據的好轉以及華為問界汽車訂單量超預期，華為產業鏈行情有望外溢至汽車板塊，智能駕駛相關標的值得關注。AI產業近期有重要推進，大模型在不斷進化，功能愈加完善，應用端也進入集中落地期，板塊有望重啟。
消費板塊中建議關注醫藥生物，醫療板塊調整的幅度和時間都已經非常充分，而且利空因素基本已經出盡並出現了邊際緩和，減肥藥等創新藥也具備比較大的成長空間。順周期板塊方面，推薦關注船舶。
金股組合：神思電子、松原股份、明新旭騰、寶立食品、索通發展、好太太、大豐實業、溫氏股份、新雷能、天順風能。
光大證券：有望震盪上行，風格或偏成長
策略觀點：預計國慶節後A股市場將有不錯表現。一方面，從歷史來看，受流動性變化的影響，A股在國慶節後大機率會出現上漲。另一方面，當前市場正處於相對低位，投資性價比高，而活躍資本市場及穩經濟的政策也在陸續推進，指數整體易上難下，方向上有望逐漸震盪上行。
配置建議：建議重點關注軍工、電子、家電、食飲、紡服和計算機。
金股組合：中國聯通、新國都、奧海科技、華能國際、普蕊斯、安井食品、華菱鋼鐵、中國石化、中國石油、招商積余。
平安證券：整體機會大於風險
策略觀點：當前市場已處於底部區域，經濟邊際企穩以及政策持續發力有望帶來市場預期的進一步改善，整體機會大於風險。
配置建議：結構上，一方面建議關注受益於政策利好的金融/地產/消費板塊，臨近四季度，高分紅低估值的價值藍籌板塊配置性價比逐漸凸顯；另一方面，國內科技產業仍然延續高景氣，中長期視角下科技成長TMT板塊相對更加確定。
金股組合：卓勝微、天承科技、勝宏科技、源傑科技、科大訊飛、九典製藥、長安汽車、保隆科技、中國神華、中國太保。
興業證券：市場迎來修復曙光
策略觀點：近期，隨著政策呵護加速落地、基本面企穩回升、微觀資金供需改善等積極信號陸續出現，市場已迎來修復的曙光。
8月底監管層統一下調首付款比例下限、「認房不認貸」等房地產政策調整優化不斷擴展和深化，由此近期地產市場銷售持續邊際回暖。
此前匯率壓力、美債利率上行、地緣政治等多重因素導致外資流出，而當前這些因素也有所緩解。
市場資金面供需格局持續好轉。隨著8月27日監管層「四箭齊發」，近期A股市場融資節奏已有所放緩，產業資本流出狀況也顯著好轉。
當前TMT、消費等板塊擁擠度已回落至歷史低位。後續來自結構性因素的拖累將逐步減弱，市場也將更容易形成向上的合力。
配置建議：重點關注三大方向：1）「118個細分行業中觀景氣研究框架」提示景氣邊際向好，同時受益政策寬鬆驅動的上游周期等；2）繼續戰略性看好三大周期共振、有望底部反轉的半導體；3）中長期持續關注低波紅利資產。
金股組合：中航光電、中國中鐵、長城汽車、恆瑞醫藥、新大陸、指南針、順絡電子、天孚通信、中瓷電子、南華期貨。
安信證券：四季度迎來一輪反彈
策略觀點：四季度A股將從「最後一跌」走向「愛在深秋」，大機率在四季度迎來一輪反彈，十一後將出現轉機。結構上，傾向於四季度在成長和價值之間反覆，成長將更占優一些，依然傾向把四季度的勝負手放在成長風格。
A股市場初步明確進入分子端在可預期政策效果有限但滿足經濟托底，分母端壓力隨著海外高利率預期邊際改善的定價環境，當秋風不再蕭瑟，「愛在深秋」出現一輪反彈行情的條件已經基本具備，反彈幅度需看國內弱復甦（地產）+海外高利率（降息預期）定價格局的改善幅度。
配置建議：短期超配行業，以傳媒（人工智慧）、計算機（信創）、通信（光模塊）、半導體為代表的AI數字經濟TMT；產業全球競爭力（汽車零部件、家具、礦產、白電、工程機械）、高股息（電力（水電、火電）、交運（高速）、煤炭、石化）。指數投資可關注科創50指數、中證1000指數。
金股組合：比依股份、華銳精密、明新旭騰、百誠醫藥、奧海科技、虹軟科技、索辰科技、芒果超媒、今世緣、中國人壽。
天風證券：維持市場底部區域的判斷
策略觀點：從復盤情況來看，美債利率對A股各類資產的影響並不明顯，最多是一些短期風險偏好的干擾，對於A股的中期趨勢來說，基本面仍然是最核心的因素。
然而，如果介意美債的一些短期影響，建議可以按照外資交易占比，將股債收益差模型中，加入一定比例的美債，按照當前A股市場中內資、外資的成交額占比，初步將股債收益差模型中的利率，修正為78%中國國債+22%美國國債，從修正的結果來看，股債收益差模型仍然運行在-2X標準差附近，維持市場底部區域的判斷。
金股組合：中國人壽、中興通訊、中際旭創、中天科技、亨通光電、立訊精密、工業富聯、金蝶國際、神州泰岳、中航沈飛、百濟神州-U、海信家電、學大教育、比音勒芬、江山歐派、瑞爾特、東方甄選、華新水泥、東方雨虹、中國交建、廈門國貿、國電電力、溫氏股份、瑞納智能、泡泡瑪特。
中銀證券：聚焦AI產業鏈
策略觀點：一波三折，年內第二波機會雖遲但到，聚焦海外映射AI產業鏈投資機會。
基本面修復是這波行情上漲的第一推動。預計全A非金融凈利潤增速Q3觸底，Q4「V」型修復，主要得益於庫存周期上行以及主導產業的資本開支增加。盈利企穩回升同樣有利於估值修復，通過股債風險溢價下行得以體現。
此外，活躍資本市場政策的累積會增加估值修復斜率。科技股估值本身對分子的敏感性要高於分母，復合高增長不能證偽疊加關鍵價值催化有助於行業從估值修復進入估值擴張。
配置建議：結構聚焦AI產業鏈，重點把握產業鏈分工和商業模式「復刻」兩種類型的海外映射。前者以硬科技為主，如蘋果產業鏈、特斯拉產業鏈等；後者以軟科技為主，如海外雲計算對於A股雲計算公司的映射。
AI算力基礎設施增長的拐點已顯現，多個「AI+應用」賽道也已開啟商業化落地。B端的「AI+機器人」、「AI+駕駛」、「AI+金融」、「AI+辦公」、「AI+遊戲」等表現出了高ROIC-高g的特徵，賽道具有較優的商業模式，值得重點關注。
金股組合：山東藥玻、招商輪船、安集科技、桐昆股份、寧德時代、海力風電、東方電纜、瀘州老窖、海洋海昌公園、滬電股份。
銀河證券：利好政策助力夯實底部
策略觀點：利好政策仍在進行時，有助於進一步夯實底部。央行數據顯示，8月人民幣貸款增加1.36萬億元。政策方面已經開始加力穩信貸，體現在票據融資明顯增多上。
近期投資者的擔憂點在於金融數據，體現的資金流動性環境低於預期。當下利好政策正在進行時，信用供給轉為階段性加大投放，經濟政策見效需要時間，中期要保持積極的心態，才能在市場後續情緒轉好時抓住機會。
配置建議：10月的重點是在震盪築底階段尋找階段性相對低位。近期政策頻發，投資者信心正在建立中，但是投資者信心的完全恢復既需要時間也需要耐心。
當前市場在指數探底震盪階段，日均成交金額萎縮，但是賺錢效應尚可，體現在如醫藥、電力、煤炭等板塊，底部區域建議持續布局，以穩贏中期市場向上機會。具有長期增長動能的行業可創造穩健的業績，好業績是永不褪色的投資理念。
積極策略是結構性布局，在相對性低點尋找可攻守兼備的組合，即「相對低位+有政策利好預期」的板塊是10月結構性行情配置的主要方向。投資策略應當聚焦有望受益於政策助力板塊里的低估值價值股+成長型價值股。
10月建議戰略性布局消費、科技、能源等板塊里的價值股。
金股組合：長江電力、中科創達、中國移動、星宇股份、中國黃金、中信證券、五糧液、科倫藥業、寶豐能源、陝西煤業。
中泰證券：市場或迎來一波反彈
策略觀點：市場或在平準基金落地和中美關係緩和預期下迎來一波反彈，反彈力度以及持續時間或仍取決於政策定力、基本面數據的持續驗證以及海外地緣風險的釋放。
從政策面來看，一線城市限購政策放鬆、平準基金落地預期或將驅動市場短期反彈延續；從基本面來看，經濟邊際企穩信號增多，但增長動能有待進一步增強；從資金面來看，短期內美國流動性緊縮環境對A股資金面壓力猶存，但中長期來看A股資金面有望迎來拐點。從風險偏好來看，中美關係緩和預期或帶動市場風險偏好回暖。
配置建議：短期依然傾向於市場反彈並未結束，但在市場反彈的過程中需要保持耐心。
下半年整體配置依然維持側重防禦，以國央企為代表的中特估；兼顧主題，例如光刻機等國產替代科技主題輪動；金融股中關注保險的配置不變。
具體而言，建議關注以下幾個方向：1）後續市場反彈或圍繞平準基金落地預期進行，如此需要關注保險、券商等非銀板塊的表現，同時黃金、銅、鋁等有色金屬國央企亦或受益於平準基金入市；2）從中長期來看，美國對華科技限制加碼或成趨勢，全面國產替代迫切性亦快速提高，但從短期來看，至少在未來半年左右，美國對A股上市公司有直接影響的措施落地的可能性較低，華為、光刻機等相關的國產替代板塊較為受益；3）中美將開啟一輪持續時間較長、但上限較為有限的戰術緩和，外資重倉的新能源、消費股或有所表現；4）此外，關注第三屆「一帶一路」國際合作高峰論壇與「一帶一路」10周年催化下的相關板塊主題投資機會。
金股組合：長安汽車、旭升集團、兗礦能源、春秋航空、中國人壽、雲鋁股份、燕京啤酒、大華股份、北新建材、寶豐能源。
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