作者：華泰期貨網金部陳瑋、小媛
7月23日，原糖強勢上漲，連漲兩日之後出現小幅回調，截至7月26日，11號原糖10月合約收12美分/磅，周漲幅達3.63%；鄭糖的走勢與原糖基本同步，1909合約周內上漲2.84個百分點，收5291元/噸。
▌7月上半月，巴西中南部糖產量同比減幅擴大
11號原糖在7月23日大幅上漲，主要是由於巴西中南部地區截至7月上半月甘蔗壓榨數據發布，糖產量同比減少的程度加深。4月份，接連降雨導致其甘蔗收割進度緩慢，截至4月16日，甘蔗壓榨量同比落後38%，糖產量更是同比落後52%。而隨著天氣的好轉，甘蔗壓榨量同比落後的程度不斷縮至7月底3%。而截至7月16日，壓榨量同比減少幅度擴至4%，產糖量也由同比減少9%，再次縮量至同比減少11%，11號原糖隨之大幅上漲。
▌印度批准400萬噸食糖緩衝庫存
據悉，印度內閣經濟事務委員會周三批准建立為期一年的緩衝庫存400萬噸（2018年緩衝庫存為300萬噸），從8月1日開始，這意味著其將從市場中收回400萬噸糖，有助於緩解供應壓力和糖廠的資金壓力，但將使其庫存增至1470萬噸歷史高位。據估計，印度本年度糖產量3295萬噸，而國內需求僅為2600萬噸。但隨著市場價格和食糖供應情況的變化，或隨時修改或取消此計劃。
註：印度、巴西產糖的基本情況
2018/19年度，印度糖產量占全球糖產量的16.5%，成為了最大產糖國（USDA），與大多數北半球國家近似，11月至3月為甘蔗收穫期。
2018/19年度，巴西是最大的出口國，出口量達1960萬噸，糖產量占全球糖產量的18.5%，是第二大產糖國（USDA）。巴西中南部是巴西最大的產糖區，2018/19年度糖產量2651萬噸，占全國糖產量的91%（Conab），但中南部地區甘蔗收穫期集中在4-10月，而北部地區主要集中在9-次年3月收穫。目前，巴西中南部正處甘蔗收穫期，收穫進度近40%，這使得巴西中南部的產量受到市場的格外關注。
▌總結
下一年度，市場普遍預期全國糖產量將出現缺口，11號原糖遠期偏多，但近期仍存庫存壓力，即便巴西減產可能性加強，全球產量下降的預期有待巴西中南部甘蔗壓榨持續、以及北半球國家逐步定產來檢驗。未來，若全球庫存得到有效去化，將減輕原糖的下行壓力，預計原糖將隨減產的進一步證實而震盪偏強。對國內來說，6月銷售數據較好，增強了市場對消費的積極預期，近期在消費旺季支持下，未來走勢或仍偏強，但由於已到相對高位，追高需謹慎。