黃金ETF投資 黃金ETF投資 今天
事件：
昨日貴金屬市場再一次集體暴動，倫敦現貨黃金上漲1.33%，現貨白銀上漲2.38%，而美元指數下跌0.52%，美債10年收益率一度下滑至2.023%。原因有二，其一是兩位聯儲官員發表講話表達了對通脹的擔憂和美聯儲採取「保險式降息」的意向；其二是同一天裡全球有四家央行降息，貨幣寬鬆已經來臨。
美聯儲副主席Richard Clarida稱「美國經濟處於良好狀態，但前景不確定性有所增加，不希望等到數據變差才採取行動」。紐約聯儲行長John Williams稱，「擔心通脹可能會過低，在其他國家已經出現這種情況；目前預計美國中性利率在0.5%左右」。
點評：
1）再次強調採取降息提前應對美國經濟前景不確定性。上周鮑威爾國會聽證會上已經示意，儘管6月份就業數據強勁，但美聯儲會在本月作出2008年以來首次降息決定。顯然美聯儲對下半年經濟狀況非常悲觀，此外投資銀行對二季度美國GDP增速預測同樣悲觀，JP Morgan預測1.3%，高盛預測1.4%，德意志銀行預測1.5%。
2）提高了一次性降息50基點的市場預期。美國國債期貨隱含降息機率顯示，7月31日一次性降息50基點的機率從25%上升到42%。從走勢來看，5月份以來黃金價格走勢與降息50基點機率的走勢接近。
3）全球央行降息，倒逼美聯儲採取行動。7月18號一天的時間裡全球有四家央行降息，分別是韓國央行，印尼央行，南非央行和烏克蘭央行。更早些紐西蘭和澳洲央行也已經完成了降息。全球央行降息一方面印證了全球經濟放緩的格局，另一方面是對美聯儲降息趨勢的確認。
4）靜默期間經濟數據與歐央行決議成為關鍵。本次講話是美聯儲7月30-31日貨幣政策會議靜默期之前最後一些評論，此後兩周的靜默期里7月25日歐央行降息機率47.09%，7月26日美國第二季度GDP數據公布。從當前美聯儲釋放的信息來看，經濟數據大機率低於預期。
結論：
1）短期來看，降息預期將繼續推動黃金價格沖高，美聯儲靜默期間金價將延續趨勢。降息後國債收益率和實際利率有進一步下行，美元指數承壓。從歷史數據看，降息前7日金價平均漲幅約2%。若本次降息25基點，金價隨後將承壓，若降息50基點，金價將再次迎來上漲。
2）中長期來看，美聯儲觀察期結束，美國經濟狀況將決定黃金下半年走勢。從當前全球央行一致行為來看，投資者所不知道的信息顯然對經濟狀況極為不利。我們維持黃金中期的投資邏輯不變：全球央行特別是美聯儲將在中期經濟放緩預期下逐漸退出緊縮周期，黃金受益於流動性的邊際改善和避險偏好的提升。站在這個時點，可以關注黃金ETF（518880）的投資機會。
歷史上首次降息後美國國債收益率仍大幅下降
數據來源：彭博，華安基金
數據來源：華安基金，wind