美國CPI 持續向下：上周公布的美國11 月CPI 同比為3.1%，符合預期，且三個月向下，再度進入下降通道。從分項上來看，能源類商品價格同比為-9.8%，負增長幅度擴大。而住房項目價格同比為6.50%，仍處在下降通道中。美聯儲降息漸入視野，黃金板塊迎來極佳布局時點，央行對黃金態度的變動同樣有重要影響，最重要的是美聯儲的人事變動。
黃金近期表現良好，一方面紅海危機爆發進一步推動了中東的緊張局勢，體現了地緣政治局面的升級。另一方面PCE數據的走低也進一步強化了降息的可能性，從而打擊了空頭，黃金價格一度出現4連漲的走勢，美國通脹放緩，金價高位上行。
2022年以來，流動性溢價和通脹溢價上行形成干擾，美聯儲收緊貨幣政策，美國財政發力支持經濟復甦，隨著美債發行規模增加，市場對於美債的接續風險產生擔憂，這也讓黃金出現一定的上漲契機。降息預期一旦打開後，會重塑市場風險偏好，即市場將對利好信息會更敏感，對利空則會更鈍化，金價也因此進入易漲難跌的狀態。
從中長期來看，近年公司黃金品類銷售占比提升，推升單店銷售收入；以串珠、花絲及金鑲鑽等為代表的計件黃金品牌印記產品終端銷售反饋較優，銷售貢獻占比優於行業，驅動加盟商單店模型持續優化。隨著「悅己」消費、送禮、投資等多場景滲透率的提升，黃金珠寶行業規模穩步擴大，維持行業「強於大市」投資評級，看好積極搶占渠道、升級品牌、開發新品的黃金珠寶龍頭企業。
從短期來看，黃金價格對於地緣政治衝突的定價可能已經較為充分，美軍「繁榮衛士行動」行動可能會使得衝突暫時降溫，短期內黃金價格或短暫承壓。從長期視角維持對於黃金的樂觀判斷，市場目前對於通脹的過度樂觀可能會降低市場融資成本，從而在未來醞釀二次通脹的可能性，長期金價或繼續走高。
從通貨膨脹方面來看，疫情之後全球供應鏈格局改變+地緣局勢摩擦頻發導致通脹溢價上升。從長期來看，黃金價格對美債實際利率的溢價為何不斷上升，美債風險溢價在其中起到了重要作用。一旦後續出現較明確的經濟走弱信號（如非農低於預期），點燃市場情緒，則金價可能很快釋放向上彈性。美國軟著陸預期被進一步強化，日本維持寬鬆利率環境，海內外黃金價格上漲
我國黃金資源豐富，山東省礦產金產量位居全國第一根據美國地質調查局數據統計，中國是全球最大的礦產金生產國，2022年我國礦產金產量約為330噸，占全球礦產金總產量比例超過10%。近期金價震盪走高，疊加節日期間親友饋贈、婚嫁剛需釋放、黃金工藝提升促使黃金珠寶消費量提升，量價齊升推動黃金珠寶行業規模擴大。從短期來看，黃金珠寶消費場景恢復，疊加國潮崛起、金價大漲催熱黃金飾品熱賣等因素促使近月黃金珠寶首飾消費量提高，行業景氣度上行。
美聯儲政策的預期也有望在明年推動黃金價格上行，鮑威爾或暗示美聯儲將開始轉向，黃金長期上漲邏輯或將開啟。當前美聯儲降息提上討論日程，降息預期增強，需要等待更多美國經濟走弱的信號來確認降息將要開始的時間節點。騎牛看熊認為從中長期來看，明年將是貨幣政策轉向的一年，黃金價格將迎來長牛。