最大貢獻在利潤方面

很多人都對A股的「茅指數」記憶猶新，但茅台真正成為A股「股王」也才是近幾年的事。在此之前，茅台曾經歷漫長的提價過程。

根據公開信息統計，2000年來茅台曾9次提價，時間上主要集中在2012年以前。其中，500ml裝53%vol飛天茅台酒出廠價從2001年的218元/瓶一路漲到了2018年的969元/瓶，而在本次漲價20%後，將達到1169元/瓶。

從往期的情況來看，提價後最直接的影響會體現在茅台的利潤方面。

2012年4月，茅台將出廠價從619元漲到819元/瓶，當年公司營收同比增長43.76%；凈利潤同比增長51.44%，首度突破百億大關；2018年，茅台進一步將出廠價漲到969元/瓶，當年公司營收同比增長26.43%，凈利潤同比增長30.42%。

在2023年年底漲價，也意味著茅台瞄準的是2024年的預期。上海博蓋諮詢合伙人高劍鋒表示，今年茅台的利潤基本已經鎖定了，因為茅台都是提前發貨的，不會因為現在漲價就立刻發生變化。

根據華創證券測算，提價20%為歷史中樞水平，對應產品為飛天、五星及其他飛天同系規格產品（包含海外、集團、商超、企業團購等渠道銷量），結合渠道反饋估算提價部分銷量約1.9萬噸。因此對2024年報表貢獻，扣除增值稅後收入增量約70億元，扣除營業稅金及所得稅後，預計貢獻利潤增量約50億元，對應收入/利潤增速分別約5%、6%。

需要注意的是，近幾年茅台借電商推動渠道改革，直銷收入占比一直在不斷提升。至2023年前三季度，茅台直銷和批發代理渠道收入占總收入的比重分別約為45%和55%。

高劍鋒稱，直銷其實不存在出廠價漲不漲的問題，本來就是按照1499元去賣的。另外一部分給京東、天貓、蘇寧的茅台，計算的也不是出廠價，而是另外的價格。因此這次出廠價上調，更多是對經銷商渠道有影響。

但一方面，根據公眾號「今日酒價」，23年53度500ml飛天散裝11月1日的批價在2650元，與出廠價相比價差較大，批發代理渠道還存在盈利空間；另一方面，通常情況下，酒企漲價前也會跟經銷商通氣。對於大商而言，只要給到穩定的配額，不會有太多怨言，畢竟酒商也是希望與企業共贏。

至少目前來看，飛天茅台的終端價格還處於比較穩定的狀態。多位酒商認為，此次提價對終端價格影響不大。

這次提價，夠「智慧」嗎？

有關茅台提價的問題，業內已經討論良久。就在今年6月的茅台年度股東大會上，前海開源基金首席經濟學家楊德龍還發出了「提價」的靈魂拷問。

對此，貴州茅台董事長丁雄軍的回答是：和投資者一樣，茅台提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧。

事實上，本次提價的時間點十分微妙，也確實能夠體現出茅台背後動的一些心思。

酒業分析師肖竹青認為，從國內形勢來看，今年經濟持續恢復、消費趨勢回升向好，國家經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。茅台酒提高出廠價順應國家大力推進消費復甦趨勢，刺激和拉動消費增長。

而從行業的角度來說，10月31日也是一個頗有意思的時間點，恰好是今年雙11的「尾款日」。

高劍鋒認為，在雙11的關鍵節點去公布提價的消息，可能會對酒水電商有影響。對於本來需求很強烈的消費者而言，不管漲不漲價可能都會買；但還存在部分消費者，正猶豫要不要買，怕酒水價格會下跌，買了會虧，現在行業的領頭羊不跌反漲，也能促成這部分消費者下單。

此外，上市公司的三季報也已經趕在10月31日前批量發布。像五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份分別是10月27日、10月30日、10月26日、10月27日發布的財報。

從上市酒企們的三季報來看，除了個別企業經營不順，大部分一線、二線的白酒企業都交出了一份過硬的成績單。比如洋河前三季度的營收已超過2022年全年，瀘州老窖前三季度的歸母凈利潤已超過2022年全年……茅台自己，也是首次在前三季度達成千億營收。

種種數據，側面說明高端酒消費的需求依然堅挺，也給了茅台提價的底氣。

「結合茅台的有限產能現狀，以及目前四季度白酒消費旺季和春節備貨情況，應該說茅台的漲價是有一定市場基礎的。」知趣諮詢總經理、酒類分析師蔡學飛表示。

除了社會和行業，茅台也需要考慮自身的經營節奏。

過去兩年，茅台的業績一直保持穩定增長，但也遭受了外界的一些質疑。市場好奇，茅台在這麼大基數的情況下，又囿於稀缺性，不可能無限拔高產能，那麼未來利潤的增長從哪裡來？

現在，茅台其實給出了這個問題的答案。在高劍鋒看來，現在茅台的市場指導價還沒變，體現了企業求穩的發展經驗，但零售指導價未來上調的預期，應該是明確的。

出廠價上調，增加了茅台在經銷商這個渠道的銷售利潤；如果零售指導價再進行調整，還能增加茅台直營渠道的利潤。另外，茅台的產能本來就是在穩定增加。這三部分，能讓茅台在未來的三到五年實現明確的利潤增長。

此外，高劍鋒認為，茅台酒的漲價還能體現系列酒性價比，並間接提升包括王子酒、茅台1935在內，茅台系列酒的銷量。

好的預期，是茅台給廣大中小投資者和重要股東們的交代。華創證券認為，提價或可解決當前基本面隱患和估值壓制，估值有望在短期內上修至30倍+。

其他酒企會跟嗎？

茅台提價後，市場很快將目光對準了高端價格帶的其他酒企。11月1日，除了茅台股價實現5.72%漲幅外，瀘州老窖和五糧液也分別漲了3.41%、2.56%。

而這兩家酒企，都是中高端白酒品牌的代表，加上茅台，三家品牌的凈利潤，在今年前三季度名列「茅五瀘洋汾」前三。

目前，五糧液已明確表示，暫無漲價的計劃；瀘州老窖則緊隨茅台發布了《關於調整60版特曲價格的通知》，宣布即日起，52度、43度、38度瀘州老窖60版特曲(500ml*6) 經銷商結算價分別提升至478元瓶、438元/瓶和428元/瓶，相當於每瓶結算價上漲了20元。不過，據「21世紀經濟報道」，瀘州老窖內部人士稱提價策略早已制定，與跟風漲價無關。

但行業的一個共識是，茅台的提價，也間接打開了其他中高端白酒的天花板。

圖片來源：茅台官網

「茅台提價，對普五、青花郎、國窖1573都是利好消息。這些品牌其實是把自己的標準產品，對飛天茅台做一個對標。一旦茅台漲，高端同行的運作就有更大餘地。先不說零售價，起碼渠道這塊，對於漲價的接受度會更高一些。」高劍鋒表示。

華創證券亦指出，對行業而言，其他酒企及品牌而言具備了更多提價空間和契機（很大利好了千元價格帶的向上發展），也給予渠道和經銷商更強的信心，有利於板塊信心、景氣度的提升。

不過，其他品牌是否能在短期內迅速跟上茅台提價的動作，目前尚不明朗。

畢竟動銷緩慢、庫存高企已經是很長時間內，籠罩在白酒行業上方的陰雲。在茅台宣布提價前，行業內卷競爭激烈，而其他品牌沒有飛天茅台順價1000元以上銷售的本領，此時提價，也有可能給競爭對手「送了人頭」。

可以肯定的是，茅台現階段的提價，不能單純當做一個企業行為來看待。其產生的一系列長期影響，在可見的未來會逐漸通過各種形式展現出來。而在打響這一炮後，丁雄軍接下來的動作，將格外讓業界期待。

你最近有買過什麼白酒？如何看待茅台提價對自己和行業帶來的影響？歡迎評論區留言討論。