摘要：不止是增速下滑（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1366篇原創
賣大米的要上市了！
據港交所消息，9月17日，十月稻田集團股份有限公司（簡稱十月稻田）披露了聆訊後資料集，這意味著十月稻田，離港股上市近在咫尺。
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很多蜜友可能買過十月稻田的大米，不過你知道嗎？這家主打賣米的公司，是一家獨角獸企業。
就在今年6月，十月稻田上榜了遼寧省科學技術廳首次發布的，經第三方機構評審認定的遼寧省獨角獸企業名單。
2018年，十月稻田公司成立，地址在遼寧省瀋陽市新民市興隆堡鎮大荒地村，目前其法人代表為王兵。
公開資料顯示，王兵出生於1976年，1998年畢業於瀋陽化學工業學校的橡膠工業專業。和十月稻田的年輕不同，王兵從事糧食相關工作已經有年頭了。
很早以前，王兵和妻子趙文君及其家族成員就在搞糧食加工貿易，只不過開始是小作坊模式，直到2005年，這個「小作坊」才有了一家正經的公司，名為「瀋陽信昌」。
在瀋陽信昌，王兵主要負責原糧採購，趙文君則主抓銷售。此後，二人不想再局限於東北，「南下」了北京。
北京王四營農貿市場的一家夫妻店，大概是夫妻二人「十月稻田」的起點。那時候的十月稻田，顯然還是一家相對傳統的店鋪。
後來大概就是夫妻倆逆境求生的故事。眾所周知，糧食銷售這種傳統的模式競爭不僅激烈，而且很難做大。
轉折點發生在2011年。這一年，夫妻兩乾了兩件現在看來很大的事，一是建立了兩大品牌：十月稻田和柴火大院；另一個就是開始和京東合作，線上賣米。
那是一個電商剛剛興起不久的年代，闖入者十月稻田抓住這個風口，迅速做大，終於在廚房主食食品這一細分領域榜上有名。
所謂廚房主食食品，是指烹飪中使用的食品原材料，包括大米、雜糧、豆類及籽類、麵粉、乾貨及玉米。十月稻田也不僅僅是賣大米，還有雜糧、豆類及乾貨食品，不過後三種產品占營收比較低。
根據十月稻田招股書顯示，按收入計，其在我國2022年的廚房主食食品市場參與者中排名第5位。
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距離2011年首次「觸電」10多年後，在十月稻田招股書里，蜜妹看到了該司最近3年多的「成績」。有一些亮點，亦有隱憂。
毫無疑問，在細分市場，尤其是預包裝大米這一細分領域，十月稻田體量算大的了。截至2023年1季末，其營收為9.10億元，2022整年的營收是45.33億元。
但也可以看到，十月稻田這兩年增速的下滑。2021年營收同比增速為54.6%，2022年則為26.0%，到了2023年1季末，這一數據為18.8%。
作為線上銷售渠道為主的公司，十月稻田這樣的增速也並不奇怪，因為2021年黑天鵝大家更依賴線上，加上如今線上流量瓶頸，是類似公司普遍存在的問題。
下圖可以看到，十月稻田相關產品，在線上渠道的營收長期占據大半壁江山，占營收比在70%-80%左右，雖然這兩年占比略有下滑，但依然居於高位。
在線上渠道里，十月稻田又分外倚重於各大電商平台，這部分收入長期占總營收的60%以上。截至2023年末，該司於29家電商平台進行了合作。
從上面數據蜜妹看到，十月稻田是一家無論是產品還是銷售渠道，都分外集中的公司。這代表了深耕，也隱藏著「雞蛋都裝在一個籃子裡」的風險。
不過十月稻田的毛利率是真高，雖然這兩年頗有波動。截至2023年1季末，其毛利率為16.2%。粗略類比下同行，2023上半年，金健米業糧油業務的毛利率僅為2.62%；金龍魚的廚房食品毛利率也只有6.60%。
但另一邊，十月稻田的凈利潤卻一般，部分年份甚至虧損。如上圖，2021、2022年，其凈利潤率分別為-4.8%、-12.4%，對應虧損額為1.73億元、5.64億元。2022年很悲催……2023年1季度，其凈利率為1.7%，但同比2022年1季度的2.2%還在下降。
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巨額虧損背後，蜜妹注意到，2021、2022這兩年恰好十月稻田都進行了大手筆分紅。如下圖，2021年該司以股份為基礎的付款為1.87億元，2022年為7.40億元，也就是說如果不分紅該司凈利率還不至於為負。
大筆分紅的另一邊，十月稻田的負債增長速度也是有點猛。2020-2022年，該司的流動負債分別為4.66億元、2.52億元、7.45億元，2023年1季度為6.18億元。期內非流動負債則分別為3.87億元、19.1億元、24.2億元、27.7億元。
因為總資產增速趕不上總負債增速，這導致2022年、2023年1季度，十月稻田出現了負債凈值為負的情況。分別為-1.06億元、-9148.3萬元。
蜜妹看了下，十月稻田總負債里增加比較明顯的主要有三大類：向投資者發行的金融工具，2023年1季末達到27.2億元；貿易及其他應付款同期為2.1億元，2022年更高達3.04億元，同比增速很快；以及銀行及其他貸款，20231季度為。83億元，比2022年末的5000萬元高很多。
如此來看，十月稻田好像也不得不上市了？截至2023年1季度，其現金及現金等價物為6131.2萬元，比2022年末的1.2億元接近腰斬。
此前，十月稻田經歷了3輪融資，分別為2020年9月的A輪3億元，投資方為京東集團扶持的啟承資本；
緊接著2021年5月，十月稻田的B輪融資高達14.5億元，除了啟程資本，還有其他明星資本參與，比如紅杉資本中國基金、雲鋒基金等；
2022、2023年，十月稻田的C輪融資更是走向了海外，為阿布達比政府控制的阿聯財團MIC。至此，該司的估值達到人民幣145億元。
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