芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
寒武紀又中標了。
芯東西7月26日報道，昨日，浙江政府採購網、浙江政府購買服務信息平台網站發布關於「浙東南數字經濟產業園數字基礎設施提升工程（一期）」的結果公告，AI晶片上市公司寒武紀作為牽頭方中標，中標金額為7.53億元。
根據寒武紀發布的公告，近日，寒武紀與中國移動通信集團浙江有限公司台州分公司、浙江省公眾信息產業有限公司組成聯合體，參與了該項目的投標。寒武紀作為聯合體牽頭方，負責智算硬體部分的供貨、安裝和後續服務，預計公司所占金額約為該項目總價格的70%，實際金額以最終簽訂的正式合同為準。
這是過去一個月內，寒武紀斬獲的又一個億級智算大單。
6月30日，寒武紀中標瀋陽市大東區城市建設局的「瀋陽市汽車城新型基礎設施建設項目-智能計算中心」項目，中標金額為1.55億元。
作為本土AI晶片廠商代表之一，去年還被吐槽「體寒」的寒武紀，今年在生成式AI和大模型熱潮的拉動下，正不斷回溫。
一、 競逐A100國產替代
寒武紀成立於2016年3月，2020年7月頂著「AI晶片第一股」的光環成功登陸科創板。
2022年對於寒武紀來說，可以說是壓力空前的一年。年初曾是華為海思晶片設計老兵的寒武紀核心技術骨幹、CTO梁軍因與公司存在分歧離職。到下半年，美國政府又屢施打壓，10月進一步加強對中國先進計算晶片的限制，12月將寒武紀及部分子公司列入新一輪「實體清單」。
好在否極泰來。過去一年，寒武紀股價上演U型大逆轉，去年還在走下坡路，今年開年就一路狂飆，4月份重返千億市值，近期又稍有回落。
寒武紀過去一年總市值變化
截至7月26日收盤，寒武紀股價為169.42元/股，較今年1月3日收盤時上漲198%，最新市值為706億元。
這些風光表現自然離不開大模型熱潮。從雲端AI晶片落地來看，寒武紀無疑屬於國內第一梯隊。隨著英偉達旗艦GPU「一芯難求」，國內頭部AI晶片企業也紛紛被拉到聚光燈下，被反覆詢問產品能否替代英偉達A100/H100。
今年寒武紀的表現已經非常低調，專門發公告稱「公司不直接從事人工智慧最終應用產品（例如類ChatGPT應用）的開發和銷售，公司相關產品正處於適配階段，尚未產生收入」。
寒武紀還在今年4月公布的定增申報稿中寫道，英偉達在AI晶片領域占有絕對優勢，在雲端智能晶片機加速卡市場占據90%以上的市場份額，而「目前雲端產品客戶與公司（寒武紀）尚未形成長期穩定的合作關係」。
但這仍攔不住投資者的熱情，將其股價和市值持續抬高。
去年雲端AI晶片的落地已經一定程度帶動了寒武紀雲端收入。思元290、思元370系列晶片產品成功導入阿里雲等頭部客戶，與多家頭部企業實現合作，完成規模化銷售，推動2022年寒武紀雲端產品線同比增長高達173.5%。
寒武紀現有主要產品及推出時間
其中思元370是寒武紀第三代雲端產品，採用7nm製程工藝，是寒武紀首款採用Chiplet技術的AI晶片，最大算力高達256TOPS(INT8)。
寒武紀新一代雲端智能訓練新品思元590晶片還沒發布，但已經受到很多關注和討論，特別是寄予在大模型訓練和推理任務中一定程度上替代A100的厚望。
此前已公開的信息是該晶片浮點運算能力較思元290有較大提升，晶片面積為800mm²，接近A100的826mm²，實測訓練性能較在售產品有顯著提升，提供了更大的內存容量和更高的內存帶寬，PCIe接口也較上代實現升級。
二、智算基建「專業戶」：連年斬獲億級大單
除了雲端業務向好外，寒武紀的營收支柱智能計算集群系統業務也發揮穩定，僅是過去一個月就接連斬獲兩個億級大單。
往前倒推，2022年，寒武紀智能計算集群系統業務收入為4.43億元，與2021年基本持平，主要來自南京智能計算中心項目（二、三）期智能計算設備（二期）。
2021年11月，寒武紀以5.1億元投標報價中標了崑山智能計算中心基礎設施建設項目。根據財報，2021年，寒武紀智能計算集群系統業務收入主要來源於崑山中標的智能計算中心項目，該項目占2021年公司營收的63.19%。
2020年，僅南京智能計算中心項目（一期）中智能計算設備採購項目，就為寒武紀智能計算集群系統業務貢獻了81.54%的營收。這一年，智能計算集群系統營收占其營收的70%以上。
2019年，珠海橫琴先進智能計算平台項目、西安灃東人工智慧計算創新中心項目為寒武紀貢獻了大部分收入。與珠海橫琴先進智能計算平台項目（含一期、二期）相關的收入，占寒武紀2019年智能計算集群系統業務收入的97.29%，是其2019年整體營收的約61%。
2019~2022年寒武紀各業務線營收分布變化，近三年智能計算集群系統占比均超六成（芯東西制表）
但營收來源過於集中、極度依賴政府的訂單也是寒武紀長期被詬病之處。相比之下，其邊緣產品線、IP授權及軟體的發展勢頭並不樂觀，2022年收入均呈大幅下滑。
從2017年至2022年，寒武紀營收分別為0.78億元、1.17億元、4.44億元、4.59億元、7.21億元、7.29億元。
2017~2022年寒武紀營收變化（芯東西制表）
凈虧損亦未見好轉。過去六年，寒武紀歸母凈利潤分別為-3.81億元、-0.41億元、-11.79億元、-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元。
2017~2022年寒武紀凈利潤變化（芯東西制表）
上市三年，虧損超過25億元；成立六年，累虧41億元……虧損如滾雪球般連年積累，就像一個無底洞，不知何時出現盈利曙光。
入不敷出背後，是深不見底的研發投入。
2018年-2022年，寒武紀研發支出分別為2.40億元、5.43億元、7.68億元、11.36億元、15.23億元，研發費用率均遠超同期營收。
2017~2022年寒武紀研發費用變化（芯東西制表）
這也折射出國內獨立AI晶片企業的不易，連寒武紀這樣的頭部企業，每年至多投入十幾億元，而國際AI晶片龍頭英偉達2022年的研發投入高達73.4億美元，摺合超過500億人民幣。
寒武紀在研項目進展或階段性成果
截至2022年底，寒武紀研發人員有1205人，與2021年底的1213人持平。2022年其研發人員平均薪酬為72.4萬元，較2021年的60.9萬元提升了18.9%。
而在今年第一季度，寒武紀研發費用大降4370萬元，單季營收則僅增加1230萬元。
結合其年報數據，研發費用中7成左右是研發人員的工資，因此下降原因很可能與裁員或降薪有關。這一定程度佐證了今年4月在某職場社交平台被曝出裁員的事實。
三、左手定增開源，右手減持如潮
需要更多資金補充的寒武紀，除了靠主營業務收入外，還通過定增募資來開源。
2022年6月，寒武紀披露定增預案，擬向特定對象定增募資不超過26.5億元。11月，寒武紀將募資總額下調至24.72億元，12月又調低至16.72億元。今年4月中寒武紀披露定增結果，募資凈額為16.49億元，定向發行對象最終確定為18家。
對於寒武紀來說，更大的壓力還在後面——面臨巨額解禁。
從2021年至今，元禾原點、寧波瀚高、古生代創投、國投創業基金、南京招銀、湖北招銀、科大訊飛、北京納遠等股東均曾對寒武紀減持。
7月20日，寒武紀迎來首發原股東限售股三年解禁期，將解禁1.59億股，解禁市值預計超300億元。但因連年虧損，按股東陳天石和艾溪合夥所持首發前股份的相關承諾，若2023年前未能實現盈利，則這些股東自公司上市之日起3個完整會計年度內不得減持。
等到今年10月，前述1381萬股獲配價格16.72億元的定增股份也即將解禁。
結語：誰能接住AI算力需求暴漲的機會？
美國政府對中國先進計算髮展的圍追堵截，大模型熱潮對算力需求的空前增長，都令以寒武紀為代表的國產AI晶片企業背負了替代英偉達的厚望，也迎來了更多發展的時代機遇。
而機會接不接得住，修行在個人。
AI晶片企業已經有很多家，競爭正變得越來越激烈，但迄今大模型訓練市場的優選，還是只有今年突破萬億美元市值的英偉達。
無論從營收、凈利潤、研發投入、人才數量、生態規模來看，在英偉達面前，國內AI晶片企業的體量只能說是「九牛一毛」。連晶片大廠英特爾都動不了英偉達的AI計算蛋糕，初創公司要挑戰堅不可摧的英偉達，可想而知需在研發創新和產品打磨上付諸多少努力。
風口或許能緩解陣痛，也會掩藏住暗礁。國產AI晶片落地戰的序幕已經拉開，他們需要用在客戶處建立起實際的口碑，去贏得占領更多市場、長遠生存成長的機會。