萬科 3.5 2029-11-12(XS2078642183)美元債走勢 來源：企業預警通

同日，萬科A（000002.SZ）收盤報價11.97元，漲幅6.21%；萬科企業（2202.HK）收盤價8.14港元，漲幅7.25%。

鏡鑒諮詢創始人張宏偉分析稱，「下午的會議還沒有召開，上午萬科A股和港股的股價就是飆升！上漲幅度明顯超過其他龍頭房企。很明顯，今天萬科在資本市場上的表現是對『唱空』萬科的有利回復。」

01

深鐵力挺萬科，已準備超百億資金

深圳市國資委在會上提出了支持萬科的具體措施，包括但不限於：通過受讓、合作開發等方式加快推進萬科大型城市更新項目開發建設；通過協同、合作等方式，提高萬科持有的各類投資性房地產的流動性；配合萬科優化長期股權投資結構；積極組織市屬國有企業市場化方式參與債券認購等工作；積極協調各類金融機構加大對萬科融資的支持力度。

作為國資大股東的代表，深圳地鐵董事長辛傑表示，深鐵已經準備了豐富的「工具箱」，將根據市場情況進行有序釋放以支持萬科，包括以市場化、法治化方式，承接萬科在深圳的部分城市更新項目，幫助萬科盤活大宗資產，為萬科注入新的流動性，交易金額預計超過100億元。

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辛傑還表示，會擇機購買萬科在公開市場發行的債券，提振市場信心。

債市觀察發現，此前有市場投資者指出，如果萬科想提振投資者對萬科的信心，最好的辦法就是回購債券，而上述相關方關於組織或參與購買萬科債券的表態，已經是對上述投資者的明確回應。

02

萬科披露財務現狀，

明確2024年美債兌付安排

在深圳國資委和大股東深鐵的「力挺」面前，萬科也必須用坦誠的態度來回應，在業績會上亮出公司財務現狀。

現金流層面，截至三季度末，萬科持有貨幣資金約1036.8億元，對短期債務覆蓋倍數為2.2倍。剔除預收監管資金後600億元。萬科表示，公司對於境內外債務一定會保障如期兌付，市場完全不需要為此擔心。

來源：企業財報

債市觀察梳理，截至三季度末，萬科短期借款約36.45億元、一年內到期非流動負債約474.91億元，合計約511.36億元。

對於2024年到期的摺合人民幣104億元的美元債，萬科表態已經有所安排，包括：

1）境外自有資金10億美元上下；

2）境外平台有大量境內外項目，分紅、股權退出獲得資金；

3）銀行端市場再融資。

萬科還在會上坦言，公司三季度獲取21個優質項目，對自由資金有一定消耗，同時考慮分紅，當季現金有一定影響。

融資層面，萬科與主要金融機構保持了長期戰略夥伴關係，融資渠道仍然暢通。

今年1-10月，萬科新增融資金額超過850億，其中境內新增融資平均利率僅3.64%。

萬科表示，3季度公司有息負債3230億，銀行占比61.4%。境外受到美元加息影響，新增融資成本略有上升。

萬科管理層強調，萬科一直保持常態化的日、周、月、季滾動現金流管理和壓力測試，對資金情況實時可知可視可控，通過前置預案，確保公司安全。

更重要的是， 萬科追求的「安全」，不僅是流動性的底線安全，而是兼顧發展的安全。過去14年，萬科經營性現金流始終保持為正，今年在一、二線城市新補充39個優質項目的情況下，萬科依然實現了正向經營性現金流。

也有業內人士分析認為，萬科美元債大幅下跌的大部分是遠期到期的債券，說明部分投資者對萬科長遠發展不看好。

而對於長期發展，萬科董事長郁亮坦言，黎明前總是最冷的時候，但還是要對將來有信心。

他表示，萬科對市場一直有信心，但冰凍三尺非一日之寒，不能指望政策一招解決所有問題。市場的恢復需要三組力量的合力：能買、想買、需要買。

「需要買」方面，住房需求依然龐大，當前市場建設水平顯然超跌了，正在蓄積自發修復的勢能。

「能買」方面，8月以來各地出台了許多支持合理住房需求的政策，給需求釋放創造了條件。

目前還存在的難點是「想買」的問題，就是恢復消費者的信心。

要做到這一點，首先需要行業保持穩定，（這）需要市場各方共同努力；其次，恢覆信心需要時間……近兩年壓力大的原因，在於商品住宅建設交付洪峰與銷售連續下滑疊加在了一起，但從行業施工情況看，到明年下半年這一疊加過程就能基本結束。

03

萬科「債券風波」始末

回顧萬科這一輪的債券「風波」，應該從今年8月份就顯露端倪，到10月底呈現持續擴大態勢，10月31日前後波動最大，且在11月初仍未有明顯改善。

企業預警通數據顯示，萬科企業股份有限公司美元債存續餘額29.53億美元，到期日從2024年到2029年不等，其中1年內到期的美元債有2隻，合計本金約12.3億美元。

來源：企業預警通

上述債券中，價格下跌最厲害的當屬萬科2029年到期的3.5%美元債，發行規模3億美元，該債券價格在8月份之前一直在80美元上下震盪，進入8月後一頭扎入60美元區間，10月更是從60美元一路下降，最低價格是10月31日的36.47美元。也就是說，萬科這隻債券的價格在3個月內的跌幅超過54%，直接腰斬。

此外，萬科2025年到期的3.15%美元債則在11月1日出現最低凈價，只有55.77美元，10月中旬之前，這隻債券的價格還在80~90美元之間。同樣在11月1日，萬科2027年到期的3.975%美元債迎來最低凈價45.61美元，8月份之前，該債券價格同樣在80美元以上。

而本輪波動中，萬科2024年到期的兩隻美元債是最抗跌的債券，其中2024年3月到期的5.35%美元債最低凈價約為85.46美元，6月到期的4.2%美元債最低凈價約為75.32美元。

據DM查債通數據，10月下旬以來，萬科美元債券收益率大幅度上升，最高接近60%。

在美元債的波動下，萬科境內債也出現波動，其中10月31日，「21萬科02」和「20萬科08」跌超17%。

與美元債在11月6日的大幅反彈相比，上述兩隻境內債卻沒有明顯變化，相比前一交易日，「21萬科02」微漲了約1.5元，「20萬科08」則繼續下降至約74.16元（均為收盤凈價）。

鏡鑒諮詢創始人張宏偉認為，萬科此前美元債突然大跌，和其他已經「出險」的民營房企的股債雙殺還不太一樣。「萬科的基本面沒有什麼問題，萬科近期資本市場的表現和大勢比較低迷有關，其他的一些房企爆雷明顯帶動了資本市場情緒，同時，境外資本也利用這個情緒來做空萬科。」

萬科能提振消費者「想買」的信心嗎？歡迎評論區留言討論。