小齒輪里的大生意。

作者 | 周若涵

編輯丨高岩

來源 | 野馬財經

一台機器能夠運轉自如，齒輪的作用功不可沒。齒輪作為一個機械元件，其將不同的零件互相連結，使其組合發揮出應有的功效，缺少了一個齒輪，都將造成無法估計的後果。以傳統燃油車為例，由於變速器結構較為複雜，其單車齒輪使用數量約為12-18個。

因此，齒輪的消費量十分巨大，背後的生意也充滿「想像」。汽車零部件又在浙江擁有產業集群優勢。兼具雙重優勢的浙江夏廈精密製造股份有限公司（下稱「夏廈精密」），不僅靠著多年的經驗在行業內占據一席之地，如今也將成為資本市場的一員，將在深交所主板上市，並於11月7日開啟新股申購，發行價格53.63元/股，申購情況火熱，網上發行有效申購戶數為898.11萬戶，網上發行最終中籤率為0.028%。

來源：夏廈精密官網

小齒輪里的大生意

齒輪雖小，在我們的生活中卻不可或缺。航空航天、精密機械、汽車、機器人、智能家居、醫療器械、安防、軌道交通等領域，均需要使用大量的齒輪。夏廈精密對於許多領域均有所涉及。

夏廈精密早年以電動工具齒輪起家。生產所用的電動工具中，齒輪為非常重要的一項成本。通常，齒輪、齒輪箱、精密機械件等產品在電動工具所有零部件成本占比合計約為18%。

因此，所帶來的市場也十分巨大。根據EVTank預測數據，2022年全球電動工具市場規模將達到571.9億美元。按照5.7%的年復合增長率預計，2025年全球電動工具市場規模將達到675億美元。

而這也是夏廈精密2020年、2021年的第一大營收來源。《招股書》顯示，電動工具齒輪分別為夏廈精密帶來營收1.63億元、2.36億元，占比44.66%、43.64%。電動工具領域的全球巨頭牧田集團、泉峰科技、博世集團等，均為夏廈精密的客戶。

來源：《招股書》

同時，夏廈精密還做減速機及配件，主要應用於機器人和醫療器械領域，例如機器人的關鍵傳動部件，智能電動輪椅的傳動部件。2020年-2022年，該部分業務帶來營收0.7億元、1.13億元和0.9億元。

雖然收入有所波動，但其產品銷售單價始終處於上漲趨勢。2020年-2022年，夏廈精密的減速機及其配件的銷售單價分別為32.33元/件、42.49元/件和53.71元/件。銷售單價分別上升31.42%和26.4%。

「公司注重減速機及其配件的產品升級，逐步提升精密度和集成度更高的減速機配件及減速機成品的生產，精密度和集成度更高的配件及成品單價更高，拉高了整體平均單價。」夏廈精密表示。

除此之外，夏廈精密的產品還包括汽車齒輪、智能家居齒輪、安防齒輪及設備和刀具銷售收入。多種產品類型下，2020年-2022年，夏廈精密實現營收3.65億元、5.43億元、5.18億元；歸母凈利潤分別為4215萬元、8836萬元、8816.89萬元。2023年中報顯示，公司主營收入2.6億元，同比上升9.33%；歸母凈利潤4151.16萬元，同比上升32.26%。

押注新能源，尋找「第二條腿」

實際上，夏廈精密除了電動工具齒輪和減速機及其配件兩大營收來源外，新能源汽車帶來的收入正在迅速增加，成為其營收的「第二條腿」，實現「兩條腿」走路。

《招股書》顯示，2020年-2022年汽車齒輪為夏廈精密帶來營收0.8億元、1.3億元和2.37億元，營收占比迅速提升，分別為21.98%、24.02%和46.01%。2022年，汽車齒輪業務超過電動工具齒輪業務，成為夏廈精密第一大營收來源。

收入上漲的背後，是產品銷量和單價齊升。銷量上，從2020年的1417.53萬件升至2022年的2532.29萬件；單價則從2020年的5.64元/件升至2022年的9.35元/件。

來源：《招股書》

汽車齒輪產品單價的上漲主要歸功於：產品結構開始傾向於新能源汽車。

「公司非新能源汽車齒輪產品主要應用於汽車制動系統、座椅、天窗等，產品規格相對較小，單價相對較低；新能源汽車齒輪產品主要應用於變速機構相關的輸入、輸出軸等，產品規格相對較大，單價相對較高。2021年、2022年，由於單價相對較高的新能源汽車齒輪產品銷售占比大幅提升，拉高了整體單價。」夏廈精密表示。

能夠進入更為高端的產品體系，和夏廈精密付出的努力不無關係。齒輪不僅分大小，也分精度。齒輪按照精度來劃分，共有13個等級。0級精度最高，0-3級主要為標準測量齒輪，4-6 級為高精度傳動齒輪，7-8 級為普通的傳動齒輪，9- 12級為低檔齒輪。

數字越小，精度越高。夏廈精密生產的產品，最高可以達到4級的高精度要求。這也代表著其產品可以運用於新能源汽車、減速機等行業的中高端產品。夏廈精密也因此收穫了比亞迪這樣的新能源客戶，2022年，夏廈精密對比亞迪的銷售金額為6635.19萬元，占總體主營收入的12.82%。

來源：夏廈精密官網

「浙江的上市公司都專注於怎樣做精，做強，做好主業。比如，做齒輪的雙環傳動。在齒輪這個標準化產品上，幾乎看不到護城河的領域裡，堅持『好一點，好很多』的理念。幾代人專注做好，做精，做強齒輪。從摩托車齒輪，到工程機械，再到高鐵齒輪... ...心無旁騖，持之以恆。」職業投資人程宇表示。

根據中國汽車工業協會數據，2021年、2022年，中國新能源汽車銷量分別為352.05萬輛和688.66萬輛，同比增長157.48% 和95.61%。新能源汽車行業的迅速發展，不僅在過去三年為夏廈精密帶來紅利，未來的「想像空間」依然很大。

根據中信證券測算，2025年中國新能源汽車銷量將達到1560萬輛，年均復合增長率超過30%，新能源汽車市場規模有望達到萬億級別。新能源汽車市場高速增長，自然也將帶動新能源汽車齒輪產品的市場需求。

此次夏廈精密IPO募資，就包括兩項新能源項目，分別為年產30萬套新能源汽車驅動減速機構項目和年產40萬套新能源汽車三合一變速器技術改造項目。擬使用募資額3.8億元，占到總募資額的50%。

來源：《招股書》

為全球龍頭，不斷延長產業鏈

所謂「需求在哪，錢就在哪兒。」雖然因新能源汽車市場的高速增長，帶動了新能源汽車齒輪產品的需求。但這也意味著，夏廈精密面臨的競爭將更為激烈。

根據「中國機械通用零部件工業協會」相關數據，截至2020年末，我國齒輪行業規模以上企業（年產值超過5000萬元）為804家。其中，年產值超過1億元的約100多家，市場化程度較高，國內市場份額也比較分散。

《招股書》顯示，2020年-2022年，夏廈精密的研發投入持續增長，分別為1958.28萬元、2559.97萬元和2895.66萬元。截至2022年12月31日，夏廈精密擁有34項發明專利和65項實用新型專利，被認定為高新技術企業。

此外，夏廈精密還與北京工業大學達成產學研合作、開設浙江省博士後工作站，不斷吸納優秀、高素質的高端人才，以此進一步提升自身的研發實力。

因此，夏廈精密憑藉自己精度高、可靠性優、一致性好和性價比高等特點，成功在市場占有一席之地。根據「中國機械通用零部件工業協會」出具的《產品市場占有率證明》，2021年，夏廈精密在小模數精密圓柱齒輪產品的全球市場占有率為1.8%，位居全球第二，屬於小模數齒輪行業的龍頭企業。

來源：夏廈精密官網

與此同時，為了加大自身優勢和加大風險抵禦能力，夏廈精密不斷拓展產業鏈。齒輪行業位於產業鏈中游，其產業鏈上游是毛坯件、鋼材類、刀量具供應商及齒輪加工設備供應商等。

2018年-2020年，夏廈精密採取資產收購方式，收購了欣格傳動、鎮海恆達、夏拓智能，收購前，三家公司主要負責生產電機軸、提供齒輪原材料和設備生產。通過資產收購的方式，將相關業務整合進夏廈精密，構建了主體加關聯產業鏈的業務模式。並且，夏廈精密研發生產的齒輪加工設備和耗材刀具，除滿足自用外，還實現向同行業公司銷售。

「浙江經濟基礎好，民營經濟發達，傳統產業製造業基礎紮實、數字經濟新經濟也在全國領先，因此產業結構合理、層次豐富，這些都為浙江公司登陸資本市場創造了良好的基本面。浙江企業家有良好的金融意識和傳統（民國上海近代銀行業開創性人物即以浙商為主）。浙商務實低調，相對也比較誠信守法。既重視實業，也重視證券市場等資本領域，產業資本和金融工具的結合比較好。」浙江省重點智庫浙商研究院教授楊軼清表示。

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