11月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新的貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR為4.15%，較上月下降5bp；5年期以上LPR為4.80%，較上月下降5bp，為LPR改革後的首次下調。
此前，央行先後下調1年期MLF利率和公開市場操作利率。11月5日，央行開展MLF操作4000億元，期限1年，利率調低5bp至3.25%。11月18日，央行開展1800億元7天逆回購操作，中標利率較前值下調5bp至2.5%。
央行通過「降息」的方式推動LPR下行，對於疏通貨幣政策傳導機制、降低實體經濟融資成本進而實現穩增長，都有必要性。
首先，經濟下行趨勢仍未好轉。10月工業生產、消費、投資、信貸等數據近乎全線走弱，經濟下行仍在持續；10月出口以美元計同比降0.9%，貿易摩擦緩和並未改變已經加征關稅的事實。其次，貨幣政策傳導機制仍然不暢，融資成本仍然偏高。去年以來，相對市場化的利率均有明顯下降，但是貸款成本卻居高不下，9月一般貸款加權平均利率報5.96%，較6月回升2個BP。
與以往驅動因素不同，本次LPR下降主要受央行「降息」推動。本次LPR下降為改革以來第三次下調，與前兩次相比驅動因素有所差異：8月和9月LPR報價下降主要由於銀行降低點差，本次LPR報價下降主要源於11月初央行MLF利率的下調。除了下調MLF操作利率外，央行還在11月18日下調了7天逆回購操作利率5個基點，逾4年來首次下調7天逆回購操作利率。
本次5年期LPR利率與1年期同時下調5個基點，稍顯意外，但不宜過度解讀為房地產市場將會放鬆。
首先，此前1年期LPR已多次下調，相比之下，5年期LPR至今才首次下調，整體看調整仍然有限；
其次，利率由短端向長端傳導屬於正常現象，當短端利率下調時，長端利率通常也有下降壓力，如果硬扛著不放，反而會逆市場而行造成資源錯配，不如適當放開釋放壓力；
其三，LPR儘管對房貸產生影響，但一些實體經濟如基建投資貸款利率也是5年期甚至更長，即便是房貸，一些剛需首套購房也並非「房住不炒」的限制對象，因此5年期LPR下調也可以為實體經濟降成本服務；
其四，5個bp的調整，與我國原先對於存貸款基準利率25-50bp的調整幅度相比非常有限；
最後，LPR由商業銀行報價，並不完全由央行主導，更何況房貸利率仍在LPR基礎上加點形成，市場的話語權可繼續發揮作用。
綜上所述，本次5年期LPR下調是在全球多數國家政策利率下調，我國貨幣市場及短端利率多次下調情況下做出的調整，在經濟動能放緩的大背景下總體來說較為適宜。
面對經濟下行壓力，央行三季度貨幣政策執行報告再度提及強化逆周期調節，強調不存在持續通脹或通縮的基礎，貨幣政策仍然聚焦穩增長，結構性通脹不會造成過多掣肘。下一步，預計漸進、小幅降息仍然可期，央行將綜合運用數量型和價格型工具逆周期調節，疏通傳導渠道、引導利率下行。（伊楠）