「有時候，反向押注美聯儲的言論和預測確實能帶來回報。」
美聯儲周三（9月20日）發布的最新經濟預測摘要(Summary of Economic Projections)傳達了一個非常樂觀且相當明確的信息：美聯儲預計明年全年利率保持在5%以上，與此同時，失業率會下降，美國經濟增速將快於此前預期。
最新經濟預測摘要描述了一個被美銀(Bank of America)稱為「不著陸」的情景。美銀經濟學家周三評論說：「美聯儲基本上是在說，把通脹降至目標水平無需以犧牲就業增長為代價。」
但這種樂觀情緒和對加息路徑的鷹派立場，並沒有體現在美聯儲主席鮑威爾會後舉行的新聞發布會上。
鮑威爾在新聞發布會上說：「我們已經採取了很多行動，收緊政策帶來的影響還沒有全面體現出來。接下來，在決定額外實施多大力度的措施時，我們會謹慎行事。」
在整場新聞發布會上，鮑威爾試圖淡化「點陣圖「的重要性，他指出，「點陣圖」只是聯邦公開市場委員會(FOMC)每個委員預測的集合，而不是一個已經決定了的計劃。鮑威爾說「軟著陸」不是他的「基線預測」。此外，鮑威爾承認他所說的「一長串」外部因素帶來了重大的不確定性，可能會導致美國經濟走弱，這些因素包括汽車工人的罷工、聯邦政府停擺、學生貸款還款恢復和油價上漲等等。
從根本上說，鮑威爾的目的是為了減弱「點陣圖」釋放的有關市場應為進一步加息做準備的信號。DWS Group美國經濟學家克里斯蒂安·謝爾曼(Christian Scherrmann)評論說：「最新公布的經濟預測摘要中的『鷹派』信息所體現出來的那種信心被鮑威爾抽走了。」
「點陣圖」傳達的信息和鮑威爾言論之間的差異，讓人們對美聯儲釋放的整體信號感到困惑。安聯(Allianz)首席經濟顧問、劍橋大學女王學院院長穆罕默德·埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)稱，新聞發布會釋放的經濟和政策信號「既混亂又令人困惑」。
美股市場的反應也說明了這一點。新聞發布會開始時股市反彈，後來又出現了下跌。
釋放矛盾的信號可能是美聯儲有意為之，意在保持金融環境的限制性，並在不做出今年肯定會再次加息的承諾的同時強調「更長時間維持高利率」(higher for longer)這一事實。
由此也可以看出「點陣圖」的預測是如何做出的。FOMC每位成員都會做出自己的預測，但並不是所有人都有投票權。美國聯信銀行(Comerica Bank)首席經濟學家比爾·亞當斯(Bill Adams)指出，每次都投票的美聯儲理事會比每年輪流投票的地區性聯儲銀行行長的立場更傾向於鴿派，因此「點狀圖」可能誇大了FOMC真實的前進道路。
亞當斯認為，按照這種邏輯，大多數有投票權的委員認為明年年底聯邦基金利率將降至5%以下，而不是「點陣圖」顯示的預測。
從根本上說，周三的新聞發布會助長了一種「雖然『點陣圖』偏鷹，但美聯儲今年很可能不會再加息」的預期，因為即將公布的通脹數據沒有任何明顯意外上行的跡象。截至周三晚間，市場預計11月加息的機率為28%，略低於一天前的29%，也遠低於一周前美聯儲9月會議召開前的41%。
現在關鍵問題是，投資者和市場是否相信鮑威爾的話，還是說二者之間的「不和諧」會進一步加劇。
Rosenberg Research的大衛·羅森博格(David Rosenberg)說：「2000年，美聯儲說市場正在經歷一個平倉時期；2007年，美聯儲說房價下跌的情況不會在全美範圍內上演，次級抵押貸款的問題會得到控制；2009年，美聯儲說經濟普遍復甦；2018年，美聯儲說聯邦基金利率將進入極具限制性的區域；2021年，美聯儲說未來多年利率將保持在零，通脹是暫時現象；現在，美聯儲的口號是『「更長時間維持高利率」(higher for longer)。」
羅森博格說：「有時候，反向押注美聯儲的言論和預測確實能帶來回報，我認為現在就是這種情況。」
文 | 梅根·卡塞拉(Megan Cassella)
編輯 | 郭力群
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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年9月21日報道「The Fed’s Dot-Plot Told One Story. Powell Gave Us Another.」。
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