​MLF利率下調20個基點至2.3%，央行「加場」釋放2000億元

MLF利率下降20個基點

早在本月15日，央行就曾公告稱開展1年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作，以充分滿足金融機構需求。

彼時1年期MLF利率維持在2.5%，已連續11個月保持不變。在操作量上，也是延續「縮量平價」續作。

究其原因，背後是受信貸需求偏弱，金融「擠水分」，以及當前監管層強調淡化對數量目標的關注，克服信貸投放的規模情結等因素。

然而在7月22日當天7天期逆回購利率下調之後，SLF利率、LPR報價利率以及存款利率、MLF利率均漸次下調。

其中，7月22日7天期逆回購操作利率率先下調10個基點，是2023年8月以來首次調整；貸款市場報價利率（LPR）1年期和5年期以上也在當日分別下降10個基點。同時，常備借貸便利（SLF）3個品種利率也在22日分別下調10個基點。

隨後在7月25日一早，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行等六大行均已下調存款掛牌利率。

具體來看，六大行將活期存款掛牌利率下調5基點至0.15%。三個月、半年、一年整存整取掛牌利率均下調10基點，分別為1.05%、1.25%、1.35%；二年、三年、五年整存整取掛牌利率均下調20基點，分別為1.45%、1.75%、1.8%。此外，零存整取、整存零取、存本取息掛牌利率也下調10個基點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時報》記者分析稱，7月22日1年期LPR下調10個基點，疊加年初以來10年期國債收益率較大幅度下行，是觸發本輪存款利率下調的直接原因。

不過本月央行再度啟動MLF操作且量增2000億元，利率調降幅度也大於7天逆回購。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者分析稱，此舉意在引導金融機構加大實體經濟長期、低成本資金支持，金融支持實體經濟力度明顯加大，尤其加大實體經濟薄弱環節和重點領域支持。

溫彬認為，MLF利率下調幅度超出OMO，或主要源於之前MLF利率偏高，與同業存單等市場利率的利差不斷擴大，使得商業銀行需求不高。

「為提升MLF的市場需求，有效發揮其基礎貨幣的投放作用，有必要根據市場供需變化，進行相應幅度的調降，縮窄利差。」溫彬表示。

臨時加做MLF

當前MLF已經「淡化政策利率色彩」，不再承擔「主要政策利率」角色。

因此，本輪「加場」MLF利率調整，如同7月22日的SLF利率下調一樣，屬於政策利率體系的聯動調整。

「而臨近月末的操作，表明金融機構流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力。」溫彬進一步表示，7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較7月22日降息當天分別高9個基點和4個基點。同時，8月15日將有4010億元MLF到期，部分MLF參與機構在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。因此，央行此次MLF操作凈投放2000億元，能更好滿足金融機構的流動性需求。

王青也持有同樣的觀點。「可以看到，7月下半月以來逆回購操作規模連續處於較高水平，央行之所以在本月額外開展一次MLF操作，或與7月下半月以來銀行體系流動性持續偏緊有一定關聯。」王青舉例稱，早在2020年11月30日央行也曾臨時開展一次MLF操作。當時的一個重要背景是受「永煤違約」影響，市場流動性收緊，在2020年11月30日臨時開展MLF操作之前，央行也曾持續開展較大規模的逆回購操作。

「此次MLF臨時加做，有助於保持銀行體系流動性處於合理充裕狀態，釋放央行堅持支持性貨幣政策立場的信號，穩定市場預期。」王青坦言。

談及未來MLF操作是否都會延後至每個月25日？溫彬認為，不排除會延後操作的可能。但在此期間，考慮到存量MLF仍在月中15日前後到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構或面臨流動性管理的考驗。

王青則認為，考慮到MLF操作主要用來調節銀行體系中長期流動性，而且每月操作一次，通常能夠滿足銀行體系的流動性需求和政策調整需要。由此，本次臨時加做後，尚不能據此確定未來臨時開展MLF將成為常態。

儘管如此，受訪專家仍舊一致認為，近期一系列降息政策組合拳的落地，表明穩增長已成為當前政策首要目標，既釋放了穩經濟的信號，助力提振市場信心；也進一步明晰了未來的貨幣政策調控框架，有助於不斷提升調控的精準性和有效性。預計央行還將綜合運用上述工具，繼續保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率平穩運行。