印花稅減半，證監會連發三「王炸」

此外，同日，證監會也連發三個「王炸」：

1）經中國證監會批准，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市後實施。

本次調整同時適用於新開倉合約及存量合約，投資者不必了結存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評估不同客戶徵信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。

2）進一步規範股份減持行為：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

3）階段性收緊IPO節奏，地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

歷次印花稅調整對A股有何影響？

此前8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問時表示，從歷史情況看，調整證券交易印花稅對於降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。

1990年至今，A 股證券交易印花稅歷經2次上調，7次下調，目前對賣方單邊徵收1‰。

A股印花稅歷次調整及影響：

1）1991年10月10日，印花稅由6‰下調到3‰，這是我國證券市場史上第一次調整印花稅。調整後大牛市行情啟動，半年後，上證指數從180點飆升到1429點，漲幅接近7倍。

2）1997年5月12日，印花稅由3‰上調到5‰。當天形成大牛市頂峰，此後滬指下跌500點。

3）1998年6月12日，印花稅由5‰下調到4‰，調整後首個交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

4）2001年11月16日，印花稅由4‰下調到2‰，調整之後，滬指有過一段100多點的行情。

5）2005年1月23日，印花稅再次下調，由2‰下調到1‰。調整後的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨後，A股引來波瀾壯闊的一波三年的大牛市，上證指數在2007年10月達到歷史高點6124點，至今仍未突破。

6）2007年5月30日，印花稅由1‰上調到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調。值得注意的是，上調印花稅的消息在5月29日深夜發布，這也造成5月30日當日大盤暴跌6.5%。

7）2008年4月24日，印花稅從3‰調整為1‰，調整後，滬指收盤大漲9.29%，大盤接近漲停。可以說，3000點是當時的第一次官方護盤，第一次政策底。

8）2008年9月19日，印花稅由雙邊徵收改為單邊徵收，稅率保持1‰。當天滬指創下史上第三大漲幅，收盤時上漲9.45%，兩市個股全部漲停。

大約1個月後，上證最低點1664點出現，市場底出現。大盤止跌回升，隨著4萬億刺激政策的推出，到2009年8月，上證上漲到3400點上方，大盤翻倍。

德邦證券此前研報指出，復盤7次印花稅稅率下調可以發現，稅率下調在短期內對市場有一定提振效應，但從長期來看，印花稅下調這一單因素對大盤的長期走勢影響不大。

東吳證券認為，調降印花稅可以在一定程度上表明中央態度、振奮市場信心，但其僅能使股市短期止跌，帶來日度或周度級別的回漲，但無法從根本上改變A股走勢。

調降印花稅對財政有何影響？

數據顯示，最近10年證券交易印花稅收入占全國財政收入比重均值不足1%，減免印花稅對財政負面影響微乎其微。

財政部數據顯示，2023年上半年，證券交易印花稅收入1108億元，占同期稅收收入99661億元的1.11%，占同期財政收入119203億元的0.93%。

另外值得注意的是，2023年上半年，財政收入同比增長13.3%，稅收收入增長16.5%，而證券交易印花稅同比下降了30.7%。

時間線拉長，最近十年（2013-2022年），證券交易印花稅收入占稅收收入比例僅為1.06%，占財政收入比例更是僅有0.89%。

即便是在大牛市的2015年，證券交易印花稅收入占稅收收入、財政收入的比例也僅為2.04%、1.68%。

歷史上的暫緩IPO

東吳證券發表於8月2日的研究報告指出，從歷史上看，2007年後4輪IPO暫停或延緩均伴隨宏觀基本面走弱、市場成交趨於萎靡、居民財富效應不佳，當前我國也面臨相似困境，因此減緩IPO發行速度、提升發行質量或成「提振投資者信心」的可選措施。

東吳證券認為，延緩暫停IPO和調降印花稅措施本身對「活躍資本市場」的更多具備「信號意義」，為後續政策發力作好鋪墊。措施落地後，A股往往能走出一個向上行情，但持續性取決於後續產業周期走向、經濟復甦力度及資本市場改革等其他政策端能否發力。