站在布局2020的長線角度，券商板塊又應該如何配置？

券商股的邏輯

券商股受資金追捧，首要因素是行業利好政策密集出台。近日，證監會官方表態打造航母級證券公司，支持行業做優做強，為證券行業發展注入「強心劑」；深交所股票期權相關規則超預期發布，衍生品市場有望為券商開闢重要的盈利增長點；分拆上市新規落地，疊加此前已鬆綁再融資、併購重組以及深化新三板改革等政策，股權融資業務市場或迎來新機遇。

同時，券商板塊目前估值位置仍有上升空間，而近日在中央經濟工作會議提振市場情緒、11月經濟數據出現積極變化、中美第一階段貿易協議達成等多重利好催化下，A股春季行情提前啟動，作為「周期之王，牛市先鋒」的券商板塊「春江水暖鴨先知」，估值修復得到推動。

除了場內資金對券商股追捧之外，連續20多個交易日凈流入的北向資金也開始了對券商股的密集布局。根據北向資金十大活躍股數據，上周北向資金對券商龍頭股的成交金額超8億元，換手率也達到2%。

今年以來，43家上市券商年內平均漲幅高達52%，3隻券商股漲幅超過100%。其中，今年7月5日上市的紅塔證券，漲幅最大，為256.63%。截止今年前三季，紅塔證券營業收入12.9億元，歸屬於母公司股東的凈利潤5.3億元，較去年同比增加123.8%，基本每股收益0.16元。漲幅排名第二的是中信建投，漲幅達218.54%，緊隨其後是華林證券，漲幅為184.24%。

市值方面，過千億市值的共有9隻股票，其中，中信證券市值排名第一，為2695億元，緊隨其後的是中信建投和華泰證券，分別為1830億元和1648億元。

從機構調研方面來看，年內11家券商年內受到機構關注。其中，調查最多的是廣發證券，共被機構調研22次，申萬宏源被機構調研8次，第一創業被機構調研7次。

從估值來講，券商板塊自今年4月起一直經歷回調，目前已經重回歷史低位，在本輪刺激下有望重新回暖。回顧今年1月時的股市反彈情形，券商板塊當時也同樣沖在前頭。具有高彈性屬性的券商板塊歷來是博弈反彈的優質工具。

2019年前三季度證券行業營業總收入同比增長37.96%，凈利潤同比增長39.76%，經營業績扭轉連續三年下滑的不利局面並出現顯著改善，行業新一輪上升周期或已開啟。展望2020年，資本市場改革有望促進證券公司進一步拓寬業務範圍，增加利潤來源，從「通道類中介」向「專業型投行」轉型。從競爭格局來看，在行業集中度提升的背景下，大型券商憑藉規模優勢、平台優勢、品牌優勢，有望進一步提升龍頭效應，特色券商則有望通過其特色業務的領先優勢脫穎而出。預計未來證券行業將呈現「大而全」、「小而精」券商共存的局面，推薦大型龍頭券商和特色券商的投資組合。

總結

當下，跨年行情大幕徐徐拉開，在政策利好頻出、行業改革紅利有望釋放、市場環境回暖、估值安全邊際較高的綜合作用下，券商股有望重新演繹「王者歸來」，為A股市場帶來一波年尾紅包行情。從板塊個股配置的角度講，券商龍頭股可為投資者帶來較為穩健的收益；次新券商股的彈性更強，更適合高風險偏好的投資者；網際網路券商則有更高的成長性。不過，短期來看，由於券商板塊作為領漲板塊已經充分釋放能量，或可適當兌現浮盈。站在當下時點，對2020年的行情加以布局或是更加合理的選擇。