摘要：踩雷韓國「瘦臉針」（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1357篇原創
回顧近些年的風口行業，一定少不了醫美。「男人的白酒，女人的醫美」持續受熱捧。
但今年上半年，醫美行業上市公司的業績卻出現了明顯分化。
被稱為「醫美三劍客」的華熙生物、愛美客和昊海生科，中報成績畫風迥異：
「老大哥」華熙生物，營收規模依然最大，為30.76億元，但歸屬凈利潤同比下滑約10%，這也是其上市以來，凈利潤首次負增長；
愛美客和昊海生科均是中報營收首次破10億大關，凈利潤同比大幅增長。
9月5日，華熙生物官宣踩雷8年的韓國「瘦臉針」項目終止。
「玻尿酸第一股」華熙生物還香嗎？
01
上半年，華熙生物增收不增利，增速成「後進生」。
相比不少行業上游廠家賺錢難，醫美行業恰恰相反。
醫美行業下游產業的醫療美容機構遍地開花、數量眾多，但提供的產品和服務難以標準化，價格也卷得厲害。但其上游企業有一定的進入門檻，毛利率達70%—90%。
中郵證券研報顯示，今年上半年，其統計的7家醫美行業上游公司的醫療美容業務收入同比增長約38%，合併歸母凈利潤同比增長約30%。
其中，僅華熙生物的凈利潤同比下滑幅度最大，營收增速排倒數第二家。
財報披露，今年上半年，華熙生物實現：
營收30.76億元，同比增長4.77%；
但增收不增利，歸屬於上市公司股東的凈利潤反而同比下滑10.27%，為4.25億元；
扣非凈利潤3.61億元，同比降低12.69%；
經營活動產生的現金流量凈額同比下滑22.16%；
基本每股收益0.88元，同比減少10.20%。
02
反觀「醫美三劍客」中另外兩家，對比傷害有點明顯：
上半年，愛美客營收14.59億元，同比增長64.93%；歸屬凈利潤9.64億元，同比增長64.66%；
同期，昊海生科營收13.13億元，同比增長35.66%；歸屬凈利潤2.05億元，同比增長188.94%。當然，其凈利潤的高增長，與去年上半年該數據大幅下滑（同比減少約69%），基數相對較低有一定關係。
而愛美客的營收不到華熙生物的一半，但歸屬凈利潤卻是後者的兩倍多。
值得一提的是，上半年愛美客的毛利率高達95.41%，趕超同期貴州茅台91.8%的毛利率。「女人的茅台」吸金能力可見一斑。
同樣作為國內知名玻尿酸（即透明質酸）生產商之一的昊海生科，上半年其毛利率為71.04%；同期華熙生物的毛利率略高，為73.80%。
簡單來說，不是玻尿酸不好賣或不值錢了，華熙生物凈利潤下滑另有原因。
03
主動降速，還是被動適應？
華熙生物中報披露的經營風險部分，提到了其凈利潤可能出現下降的因素：
華熙生物是一家集研發、生產和銷售於一體的透明質酸全產業鏈平台企業，主營業務有4大部分：原料產品、醫療終端產品、功能性護膚品和功能性食品。
其中，功能性護膚品是其近年來主要發力的業務板塊。
2019—2022年，其功能性護膚品業務的收入由6.34億元增至46.07億元，年均復合增長率超95%。尤其是2022年，該業務的收入占比首次超過70%。
今年上半年，華熙生物的公司功能性護膚品業務收入19.66 億元，同比下降7.56%，占主營業務收入的63.92%；毛利率為74.49%，同比減少4.25個百分點。
華熙生物的功能性護膚品主要有4個品牌：潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活。
其中，2022年潤百顏和夸迪兩個品牌的收入均超13億元。但今年上半年，4個品牌的營收同比下滑幅度在2.04%—29.62%之間。
對此，華熙生物的解釋是：
「受消費疲軟、消費者購買意願趨於保守的影響，以護膚品為代表的可選消費品市場受到一定衝擊，流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內部組織結構和運營管理需要進一步升級的背景，公司主動進行戰略調整降低發展的速度。」
客觀來說，消費疲軟的影響肯定存在，但據國家統計局發布顯示，今年上半年，化妝品類商品零售額同比增速為8.6%。而華熙生物的功能性護膚品銷售增速遠低於此。
值得注意的是，上半年，華熙生物的原料業務實現收入5.67億元，同比增長23%；醫療終端業務收入4.89億元，同比增長63%，表現均超預期。但這兩項收入合計占公司主營業務收入的比例不足35%。
04
轉型之困，被韓國「瘦臉針」套牢8年，終踩雷。
2019年，日本資生堂宣布未來3年內將退出醫藥級透明質酸業務。華熙生物抓住時機，積極搞起了原料業務的國際市場拓展。
東方證券研報顯示，今年上半年，華熙生物的原料業務歐洲市場增速最快，其出口原料收入2.75 億元，占比48.5%。
相比原料業務，化妝品市場的規模更具想像空間，2017—2019年，我國化妝品市場規模累計增長31%，增速居全球之首。這也是華熙生物此前積極轉戰功能性護膚品業務的主要原因。
但隨著消費者意識提升及競爭加劇，所謂醫美概念的護膚品業績出現分化。
被稱為「醫美面膜第一股」的敷爾佳，今年上半年也同樣出現了增收不增利的情況：營收同比增長6%，凈利潤同比下滑1%。
重營銷、輕研發的網紅產品們，都面臨著流量越來越貴、紅利越來越低的困境。
華熙生物曾在財報中表示，未來要打造3—5個國民級品牌，其後續功能性護膚品業務的調整結果如何至關重要，還需進一步觀察。
而華熙生物近年來打造新的業務增長點持續受挫。
肉毒素被視為醫美行業下一個風口，華熙生物早在8年前就開始布局。但奈何此前看好的韓國「瘦臉針」，被曝踩雷。
2015年，華熙生物旗下子公司與韓國公司Medytox簽約合作，在我國大陸地區開發、拓展及銷售Medytox生產的特定注射用 A 型肉毒毒素等醫療美容產品，2016年雙方簽訂了「獨家代理協議」。
據媒體公開報道，2020年，韓國公司Medytox的肉毒素產品Meditoxin在生產過程中使用未經批准的原液，被監管部門認定為造假，因違法被要求其召回和銷毀有關產品。
華熙生物耗時8年左右布局肉毒素產品的步伐，被迫暫停。
9月5日，華熙生物發公告，稱韓國公司Medytox已同意終止合資協議和獨家代理協議。但索賠的仲裁，目前暫未開庭審理。賠錢事小，耽誤的8年商機難以挽回。
此外，華熙生物打造新的業務增長點為食用級玻尿酸，即主營業務中的功能性食品業務。該業務一直備受爭議，被輿論質疑是「智商稅」。
今年2月，上海市消保委官微發文中，甚至直言想問：在玻尿酸食品「吃出水光肌」營銷中是不是存在灰色利益鏈？
今年上半年，華熙生物的公司功能性食品業務實現收入3291.33萬元，同比減少25.81%。也可見其在市場銷售上受挫的情況。
總的來說，今年上半年，華熙生物在艱難轉型，收入占比近7成的主營業務在下滑，布局肉毒素和食用級玻尿酸均受挫，新的業務增長點還未顯現。
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