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藍鯨財經記者 徐曉春
市值192億元的新鳳鳴再拋200億元投建新材料項目，1月11日公司股價跌停，根據龍虎榜數據顯示，當日機構凈賣出4567萬元，顯然，市場對公司接連超市值的大額投資項目存有疑慮。
新鳳鳴證券部對藍鯨財經記者表示，200億元總投資僅為與政府簽訂的框架協議，目前一期投資僅為35億元，後續尚未進行規劃。公司方面認為短期內不存在資金缺口問題。
上市六載，新鳳鳴通過四次融資持續進行擴產及產業鏈的延伸，去年6月，新鳳鳴啟動印尼北加煉化一體化項目，再向產業鏈上游進一步延伸，按持股比例折算，該筆項目新鳳鳴需要的資金約為273億元。到目前為止，新鳳鳴表示該項目仍在審批中，沒有新的進展。在新鳳鳴釋放利好，股價隨大額投資項目上漲時，公司持股5%以上的大股東「掐點」連續減持。
拋出200億項目，目前僅規劃35億元投資
1月10日，新鳳鳴公告稱，全資子公司桐鄉市中鴻新材料有限公司（以下簡稱「中鴻新材料」）擬投資建設新材料項目，總投資約200億元，項目位於桐鄉市融杭經濟區洲泉區塊，建成後將年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料。
在1月11日發布的補充公告中，新鳳鳴表示該項目為一次規劃，分兩期實施。其中，一期投資約35億元，建設周期為3年。一期項目將建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規劃。
需要注意的是，短短半年時間，這已經是新鳳鳴拋出的第二筆超百億的投資項目。2023年6月26日，新鳳鳴正式啟動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目，該項目建設周期為5年。以穿透後的持股比例計算，新鳳鳴大約需要自籌11.53億美元，對應承債26.5億美元，摺合人民幣約為273億元。
疊加此次規劃的200億元投建項目，如兩個項目均正常開展，未來五年新鳳鳴投資總額超過473億元。而截至1月11日收盤，新鳳鳴市值僅為192億元，市場對於公司產能增加及投資資金來源均存在疑慮。在公告中，新鳳鳴表示此次新材料項目投資以自籌資金為主，同時結合銀行貸款，控制資產負債率保持在68%以內。
截至2023年三季報，新鳳鳴披露帳面存在貨幣資金約為115.91億元，較2022年末增加84.28%，主要是銀行借款增加所致。也因此，公司債務規模同時大幅提升，期末時公司存在149.18億元短期借款，20.6億元一年內到期的非流動負債，以及81.14億元長期借款，24.67億元應付債券等長期債務，合計大約有276億元的有息負債。目前公司資產負債率約為66.6%。
新鳳鳴證券部對藍鯨財經記者表示，200億元總投資僅為與政府簽訂的框架協議，目前一期投資僅為35億元，後續甚至還沒有進行規劃。也就是說，未來三年新鳳鳴對該筆項目的投資基本在35億元以內，公司方面認為不存在資金缺口問題。同時二期的規劃和未來投產還將根據未來行業情況和自身戰略確定。
前期273億印尼煉油項目未有進展，股價進入上行通道
新鳳鳴處於民用滌綸領域，主營業務為民用滌綸長絲、短纖及其主要原材料之一PTA的研發、生產和銷售，目前新鳳鳴是國內規模最大的民用滌綸長絲製造企業之一。根據2023年半年報數據，新鳳鳴超過51%的收入來自POY產品的銷售，短纖及其他產品銷售占比相對較少。
目前，國內滌綸長絲行業已經形成六大龍頭，分別是桐昆股份、恆逸石化、新鳳鳴、東方盛虹、恆力石化和榮盛石化，按2022年度產量計，新鳳鳴位居國內民用滌綸長絲行業第三位。但當下行業內競爭較為激烈，直接表現為行業內第一梯隊企業紛紛通過新建或者兼并增加產能，並通過向上游延伸至PTA、PX等，保障原材料供應。
2017年新鳳鳴登陸上交所，同時公司創始人莊奎龍之子莊耀中開始接班，接任公司總裁，新鳳鳴接連募資大刀闊斧擴建產能。上市至今六年時間，新鳳鳴進行了四次融資累計將87.69億元資金裝進上市公司。快速擴產之下，2023年9月末時，新鳳鳴帳面固定資產達到249億元，超過上市時的4.5倍，同時還有14.5億元在建工程。
此次新鳳鳴200億元投建新材料也為改善公司現有產品結構，該項目主體子公司中鴻新材料成立於2020年7月，一直未開展實際經營。去年12月中旬，新鳳鳴先一步對中鴻新材料進行增資，公司註冊資本由1000萬元增加至2億元。
除了擴大現有產品產能，2018年開始新鳳鳴另一個重要的戰略是進行產業鏈的延伸，目前新鳳鳴擁有四大生產基地，包括此次投建新材料的桐鄉洲泉基地在內的三個基地主要為聚酯纖維生產基地，另外平湖獨山主要為上游原材料PTA生產基地。
但依據新鳳鳴此前披露的數據，公司PTA產能仍有缺口。目前新鳳鳴的PTA產能主要用於滿足公司內部聚酯生產需求，少部分對外銷售，但預計到2024年6月，在目前產能擴建的進程下，PTA產能缺口將擴大至每年235.3萬噸。
2023年初，新鳳鳴曾披露一項非公開發行股票預案，公司擬募集10億元資金投入「年產540萬噸PTA項目」，達產後新鳳鳴的PTA產能將超過每年1000萬噸。該筆定增由公司控股股東新鳳鳴集團和實際控制人莊奎龍全額認購。但9個月後，新鳳鳴終止了該項募資計劃，新鳳鳴對藍鯨財經記者表示，定增計劃終止，但上述募投項目將繼續進行，後續仍將按計劃如期投產。
事實上，聚酯產業鏈的利潤與原油價格關聯緊密，石腦油成本占PX生產成本80%以上，PX成本占PTA生產成本90%以上，PTA成本又占滌綸生產成本60%以上。因此，當原油價格上漲時，產業鏈下游生產企業的盈利空間會受到一定的擠壓。繼續向上游煉化行業延伸已經是整個行業趨勢，新鳳鳴的一體化進程也並不止於PTA環節。
近半年內，新鳳鳴另一項大額投資計劃就是聯手桐昆股份出海印尼煉油，經過穿透後，新鳳鳴實際持股比例為44.1%，根據新鳳鳴的公告，印尼項目含增值稅籌資額（報批總投資）約為86.24億美元，以穿透後的持股比例計算，新鳳鳴大約需要自籌11.53億美元，對應承債26.5億美元，摺合人民幣約為273億元。
新鳳鳴證券部對藍鯨財經記者表示，該項目前期備案等工作已經完成，目前依然在等待相關部分的報批，沒有更新的進展。根據此前公告披露，印尼項目建設周期為5年。以上兩筆總投資超百億規模的項目短期內不會對市場供需有較大衝擊，也不會對新鳳鳴的業績產生較大影響。
值得注意的是，在拋出印尼煉油計劃後，新鳳鳴股價走進上行通道。
陝西資本前赴後繼，陝煤集團掐點減持
截至2023年9月30日，莊奎龍、屈鳳琪夫婦分別直接持有新鳳鳴22.07%、6.65%的股份，二人與其子屈耀中共同為上市公司實際控制人。同時，新鳳鳴控股持有上市公司15.41%的股份，莊奎龍控制的桐鄉中聚投資，以及莊奎龍、莊耀中共同控制的桐鄉尚聚投資、桐鄉誠聚投資分別持有新鳳鳴10.05%、2.33%和1.12%的股權。
此前，莊奎龍通過一致行動協議以及表決權委託協議，將所控制股份全部委託給新鳳鳴控股，莊耀中通過新鳳鳴控股最終控制新鳳鳴57.63%的股份。
在新鳳鳴前五大股東中存在唯一一個「外人」，即上海勝幫私募基金管理有限公司——共青城勝幫凱米投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「勝幫凱米投資」）。這隻基金成立於2019年，註冊資本為50億元，主要從事於股權投資和項目投資，成立以來曾出現在多家能源材料上市公司的股東列表中，比如東華能源等公司。
據天眼查顯示，陝西省國資委全資持股的陝西省煤業化工集團有限責任公司（以下簡稱「陝煤集團」）為勝幫凱米投資第一大股東，持股比例達到96%。另外，勝幫科技股份有限公司和上海勝幫私募基金管理有限公司分別持股3%和1%，二者穿透後最終控制方也為陝煤集團。
成立當年，勝幫凱米投資以10.64元/股的價格獲配1.18億股股份，通過認購超過56%的定增股份成為新鳳鳴前十名股東，投入資金約12.56億元。在2019年年報中，勝幫凱米投資首次出現在新鳳鳴股東名單中，持股比例8.43%。限售期滿後，陝煤集團在2021年9月16日通過大宗交易方式首次減持了75萬股。彼時新鳳鳴股價處於高位，以當日22.27元/股的均價粗略計算，陝煤集團套現超過1670萬元。
此後新鳳鳴的股價不斷走低，陝煤集團到當次計劃減持期滿再未有減持動作。直到2023年，陝煤集團再次進行減持，4月中上旬通過集中競價方式減持約368.63萬股股份，套現約4081.52萬元。
需要注意的是，6月新鳳鳴首次披露印尼北加煉化一體化項目前後，公司股價進入上行通道，7月12日新鳳鳴召開股東大會正式通過了該項議案，項目基本成型。
次日，陝煤集團加速對新鳳鳴的減持。根據減持公告披露，7月13日勝幫凱米投資大筆減持超過1160萬股新鳳鳴股票，套現約1.31億元。同日，勝幫凱米投資通過大宗交易減持21萬股股票，以當日均價計算套現約260萬元。隨後的四個交易日裡，勝幫凱米投資再減持368.63萬股股份，以期間均價計算套現約4585.76萬元。
整個2023年，陝煤集團高點減持新鳳鳴套現約2.18億元。截至三季報末，陝煤集團通過勝幫凱米投資持有新鳳鳴股份剩餘約9801萬股，持股比例約6.41%，以目前股價計算，該部分股份總價值為12.52億元，約等於其全部入股成本。
另外，在其餘機構股東持股比例下降的情況下，2022年半年報中，陝煤集團旗下的陝西國際信託股份有限公司——陝國投·樂盈30號單一資金信託首次出現在新鳳鳴前十大股東名單中，持有約1580萬股股票，持股比例為1.03%。2023年開始，陝西信託也同時開始對新鳳鳴進行減持。上半年，陝西信託減持了97.42萬股新鳳鳴股票，到三季度末時，陝西信託繼續減持到1366萬股以下，跌出前十名股東列表。