本文來自35斗微信公眾號，作者范方英。
近日，江西省鹽業集團股份有限公司（以下簡稱：江鹽集團）向上交所遞交了招股書，保薦機構為申港證券股份有限公司。據上交所主板發行上市審議結果顯示，江鹽集團符合發行條件、上市條件和信息披露要求，上市委會議通過。該公司系江西省內最大的鹽資源綜合開發利用企業，主營業務包括食鹽、工業鹽及鹽化產品的生產。
據招股書透露，江鹽集團本次擬在上交所主板上市，擬發行股票數量不超過16000萬股，且占發行後總股本的比例不低於10%，本次發行均為新股，原股東不進行公開發售股票。公司計劃募資資金94981.18萬元，分別用於年產60萬噸鹽產品智能化技術升級改造工程、年產5.5萬噸高強硫酸鈣綜合利用工程項目、營銷網絡升級及品牌推廣項目及補充流動資金。公司將通過募集資金投資項目的實施，擴大經營規模、提升經營業績，實現公司的長期發展規劃。
表1：江鹽集團募集資金主要用途(單位：萬元） 數據來源：江鹽集團招股書
一、依託岩鹽資源優勢，大力開展鹽業務
根據招股書顯示，江西省鹽業集團股份有限公司前身為江西省鹽業集團公司，是於2005年經江西省政府批准組建成立的全民所有制企業。自成立以來，發行人始終專注於鹽及鹽化工產品研發、生產和銷售，主要產品包括食鹽、工業鹽、元明粉等鹽產品以及純鹼、小蘇打等鹽化工產品，擁有「井岡」、「百仙」、「清江古海」等食鹽市場知名品牌以及「瑞江」、「晶昊」等工業鹽、小蘇打、純鹼產品品牌，其中清江古海系列鹽產品、井岡牌精製鹽（食用鹽）和瑞江牌工業純鹼被認定為「江西名牌產品」，「井岡」商標被認定為「江西老字號」。
多年來，發行人依託當地優質岩鹽資源優勢，始終圍繞鹽資源的綜合開發利用，持續推行鹽滷一體、鹽化一體、汽電熱一體、產學研銷一體發展戰略。經過多年的發展，公司已建成晶昊鹽化、富達鹽化兩個現代化生產基地，形成富有明顯特色、具有較強競爭力的製鹽和鹽化工兩大核心業務板塊，擁有完整的採購、生產和銷售體系。
圖1：江鹽集團主要產品及所涉及行業情況 圖片來源：江鹽集團招股書
按業務構成看，江鹽集團的主營業務主要分為鹽類業務、鹽化工業務兩大類。其中，鹽類業務包含食用鹽、工業鹽、元明粉，鹽化工業務包含純鹼、小蘇打。此外，該公司還有少量非鹽商品銷售業務以及包裝物等。
根據公司的財務報告顯示，江鹽集團鹽類業務收入主要包括食用鹽、工業鹽及元明粉等產品銷售收入。近三年及一期，公司鹽類業務收入分別為79,047.39萬元、74,378.74萬元、100,697.80萬元及66,616.70萬元，收入規模基本穩定。
公司鹽化工業務收入主要包括純鹼、小蘇打等產品銷售收入。近三年及一期，公司鹽化工業務收入分別為41,472.35萬元、44,272.93萬元、94,156.64萬元及82,424.69萬元，占主營業務收入的比例分別為30.67%、35.15%、47.20%及54.53%，收入規模持續擴大，收入占比逐年提高，為公司的最大收入來源。
表2:江鹽集團主營業務收入的構成（單位：萬元） 數據來源：江鹽集團招股書
二、核心產品收入逐年增長，年營收超29億元
據江鹽集團招股書顯示，2022年度，公司實現營業收入293,612.54萬元、凈利潤44,257.43萬元，較2021年同期分別增長42.86%、134.05%，收入和利潤的大幅增長主要系公司主要產品產銷量的增加及下遊行業景氣度較好。公司2021年度、2020年度、2019年度的營業收入分別為205,524.49萬元、129,520.18萬元、138,158.65萬元；凈利潤分別為27,123.72萬元、18,909.62萬元、14,582.46萬元、4,232.45萬元。從數據上看，公司營業收入取得較快增長，盈利能力明顯提升，主要受益於光伏玻璃以及新能源汽車行業的快速發展以國家環保政策的日益趨嚴。
報告期內，因受鹽業體制改革放開區域經營限制導致市場競爭壓力加大、工業鹽以及純鹼下游景氣度偏低、上游原材料價格波動、會計準則變化以及新冠疫情等因素影響，綜合毛利率分別為33.62%、26.91%、30.24%及36.41%，呈現出一定範圍內的波動。
圖2：江鹽集團2019年至2022年營業收入 凈利潤及綜合毛利率 數據來源:江鹽集團招股書
截至2022年6月30日，公司主要研發人員共計331人，占公司總人數14.63%。江鹽集團核心技術均圍繞製鹽、制鹼工藝的研發，致力於提升生產效率、增加母液資源利用率、解決廢液的處理等，核心技術成果廣泛應用於現有產品和在研產品中。通過核心技術產業化，公司形成了鹽產品及鹽化工產品系列，報告期各期，發行人來源於核心技術產品的收入占營業收入的比例均超過87%，且呈現逐年增長趨勢，具備較強的產業化能力。
表3：江鹽集團核心技術形成收入占營業收入比例 數據來源:江鹽集團招股書
值得注意的是，近年來公司重視研發投入，研發費用金額和占比逐年上升，不斷加大研發力度。近三年及一期，公司研發費用分別為3，660.49萬元、3，864.00萬元、6，382.22萬元和4，453.85萬元，占當期營業收入的比例分別為2.65%、2.98%、3.11%和2.88%。
表4：江鹽集團研發投入占營業收入的比例 數據來源:江鹽集團招股書
據招股書顯示，近三年及一期，公司95%以上的營業收入為境內銷售收入，境外銷售收入占比較低。公司境內銷售主要集中在華東、華南及華中區域。近三年及一期，華東地區銷售占比逐年下降，華南地區及華中地區銷售占比逐年提高，一方面系公司主營業務收入中純鹼業務收入占比逐年提升，該類業務地域性限制較低，收入的區域分布較為分散；另一方面系鹽業體制改革後，公司積極開拓省外市場，向江西省周邊省份輻射，因此華南地區及華中地區等區域的收入占比有所提升。在銷售模式上，江鹽集團為直銷模式，根據客戶類型不同可分為終端客戶、貿易商及零售商三類，銷售均為買斷方式。
表5：江鹽集團主營業務收入按照銷售區域劃分情況 數據來源：江鹽集團招股書
對企業主要客戶情況，從下表中公司對前五大客戶情況可以看出，公司對單一客戶的銷售額占比未超過10%，不存在依賴少數客戶的情形，架構相對穩定。
表6：江鹽集團對前五大客戶的銷售情況（單位：萬元） 數據來源：江鹽集團招股書
三、聚焦主業，持續優化產業結構
2016年《國務院關於印發鹽業體制改革方案的通知》明確，在堅持食鹽專營制度基礎上推進供給側結構性改革，鼓勵鹽業企業自主經營、產銷一體，依託現有營銷網絡，大力發展電子商務、連鎖經營、物流配送等現代流通方式，開展綜合性商品流通業務，通過兼并重組等方式不斷做優做強，支持企業通過資本市場或公開上市等方式融資，形成一批具有核心競爭力的企業集團，引領行業發展。
十四五期間，國家重點推動製造業優化升級，加快化工、造紙等重點行業企業改造升級，完善綠色製造體系，深入實施增強製造業核心競爭力和技術改造專項，鼓勵企業應用先進適用技術、加強設備更新和新產品規模化應用，建設智能製造示範工廠，完善智能製造標準體系，深入實施質量提升行動，推動製造業產品「增品種、提品質、創品牌」。
為此，公司積極適應宏觀經濟發展新常態和市場新格局，繼續聚焦鹽資源綜合循環利用的產業布局，強化「科技創新、深化改革、人才強企、轉型升級、開放合作、管理提升、文化融合、黨的建設」八大支撐，堅持技術創新和新產品研發，促進基礎鹽產品和現有鹽化工產品的精深研究，不斷提升鹽化工產業鏈、供應鏈水平，致力於發展成為差異化競爭優勢明顯、經濟社會效益突出、國內一流的現代綜合鹽業集團。
報告期內，公司持續推進一體化、智能化和國際化的發展戰略，各項工作取得了預期效果，對公司戰略目標的實現起到了重要作用。
為了實現企業的整體經營目標，公司將緊緊圍繞「鹽資源綜合循環利用開發」這一主線，聚焦主業，持續優化產業結構，提升產業鏈和供應鏈基礎水平，助力江西工業強省戰略實施。公司還將實施創新驅動發展戰略，進一步優化創新組織體系，構建產學研用一體的創新網絡。同時，為提升行業競爭優勢，公司需加快資源整合，提升供應鏈保障水平並進一步建設完善人力資源發展體系。
參考資料：江鹽集團招股書