千禾味業之前有人稱其為第2個茅台，就它的市場地位而言有那麼點意思，該股近日接受28家機構現場調研，18家為外資機構，也不乏混沌投資這類資本市場知名的私募基金公司。 一般情況下機構密集調研是好事，可能要啟動了，今天結合機構的報告具體了解該股的業績情況。

千禾味業聚焦中高端，明確零添加系列方向，在紅海中開拓藍海。2018年，高端產品放量明顯，帶動收入和扣 非凈利潤同向提升，2019年上半年營業收入和扣非凈利潤分別為5.9億元/0.8億元，同比增長24%/34%。

一、千禾味業在紅海中開拓藍海，高端產品放量帶動業績增長

千禾避開競爭激烈的中低端醬醋市場，正式進入零添加醬油市場，確立高品質健康品牌定位。目前公司形成了以 零添加系列為主，高鮮為輔的產品格局，中高端產品矩陣豐富。

隨著我國人均購買力的升級和健康意識的增強，高端醬油逐步受到消費者青睞，2014-2018年，我國高端醬油市 場規模從131億元成長為202億元，年復合增長率達11.4%。高端產品放量明顯，2019年上半年營業收入和扣非 凈利潤同比分別增長24%、34%。 公司高鮮類產品也開始放量，2019年上半年，千禾高鮮醬油銷量8000萬元左右，同比增長100%左右，進入爆 發成長期。

二、深耕西南區域，聯手經銷商省外市場高速擴張

千禾味業為西南醬醋行業的絕對龍頭，西南地區收入占整體營收比重在50%以上。2019年上半年，KA（重要客 戶或重點客戶）與流通比重在1：3左右。

在省外市場，千禾味業與上海匯鮮堂合作開發華東市場（上海、江蘇、浙江、安徽），2018年公司對匯鮮堂銷 售金額為7557萬元，市場開發效果顯著。今年上半年省外市場開拓高歌猛進，增速亮眼，華北、西北、東北地 區同比增速高於50%，市場份額有望進一步擴大。

產能繼續擴張，外延併購加碼

目前公司正在建設年產25萬噸調味品的擴建項目， 第一期10萬噸/年的醬油生產線於2019 年 6月已經投產了，第二期的擴建正在有序進行。公司公告以現金1.5 億元收購鎮江恆康醬醋有限公司100%股權，主要的食醋品牌為「金山寺」，是江蘇省著名商標，收購完成後將繼續助力發展華東戰略市場，走向全國化的戰略布局。

公司於2017年開始推行為期4年的限制性股票激勵計劃，與核心業務人員綁定利益，解鎖條件助力企業長遠發展。

機構建議

西南證券分析師朱會振預計，計2019-2021年歸母凈利潤分別為2.2億元、2.8億元、3.5億元，兩年符合增長率接近30%，維持「增持」評級。

華金證券預測公司2019年至2021年每股收益分別為0.48、 0.64和0.82 元。凈資產收益率分別為14.1%、 16.8% 和18.7%，維持增持-A建議。

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