疫情的出現，對A股乃至全球金融市場而言，無疑是2020年開年最大的黑天鵝。相較今年和2003年SARS的經濟環境，疫情對資本市場產生了哪些短期或長期影響？
股票市場經過春節後開市初期的波動，之後市場企穩回彈，人民幣匯率呈現有升有貶、雙向小幅波動的趨勢，疫情衝擊下的資本市場會化危為機，逐步走向成熟嗎？
對A股乃至全球金融市場而言，疫情無疑是2020年開年最大的黑天鵝
疫情對資本市場產生了哪些短期或長期影響？
疫情後，資本市場會有哪些變化？
資本市場如何助力新經濟？
費一文，交大安泰EMBA《公司金融》課程教授，第一財經《解碼財商》主講嘉賓
新冠病毒對中國社會造成了幾乎是全方面的影響，但是對於資本市場的影響可能不僅僅是這幾個月的時間。
我們將共同探討三個問題：第一個，我們要搞清楚新冠病毒到底已經在市場上形成了什麼樣的影響；第二個，今後會發生什麼樣的影響；第三個，未來在新經濟到來的情況之下，我們的資本市場會發生哪些變化。
直播思維導圖
首先我們來看一下，在過去幾個月的時間裡，疫情對資本市場已經開始形成很大的影響，就整個全球市場來看，幾乎所有市場都受到了這場疫情的影響。另一方面，所有國債利率開始下降，而黃金價格開始上漲，所以這是蔓延全球的一場影響。
但是中國的證券市場，特別是股票市場又跟國外有一個巨大的差別，2月3號當股市觸底之後，馬上就開始了反彈，而且反彈的力度絕對不低，到了2月20號以後，幾乎就恢復到股票下跌前的水平。
疫情之後的證券市場會發生怎樣的變化？大家都說買股票是買未來，而不是在買當下。
疫情將給股票市場帶來怎樣的變化？
我認為疫情之後的股票市場會受到三大因素的影響，第一個就是局部地區跟行業的經濟走勢變化，第二個是政策變化，第三個是投資人偏好變化。
首先，來看疫情發生之後，地區經濟會發生什麼變化？
現在主流的觀點是，我們國家2020年GDP的增長速度會降低到5.5%左右，但是既然這是一場危機，有危必然也有機。在這場疫情風波中，我們看到的是什麼？是無接觸行業迎來了重大的發展契機。但興起的並不僅僅是這些行業，因為這些行業是要有基礎的，它們的基礎是網絡、雲、人工智慧、5G，給我們帶來了無數的新商機。所以我們要找到新的經濟增長點。我們應該看到，雖然短期之內疫情給中國經濟帶來了衝擊，但長期來說，卻使得整個中國經濟社會發生了產業結構調整。
第二，再來看看政策層面發生的變化。我們現在的財政實際上是一個非常緊張的狀態，所以我們用了一個新的名詞叫緊平衡。央行一定會吸收過去的經驗進行定向寬鬆，但是總體來說，貨幣的規模肯定會上升。
第三個影響資本市場發展的因素就是投資人。因為我們都是說投資人叫有限理性，他不掌握宏觀經濟的政策數據，只憑對風險的態度來確定，所以我們看到，這一系列的風險態度直接決定市場走勢。1月20號股票開始暴跌，而同時在百度上搜索「新型冠狀病毒肺炎」的次數逐步增加，暴跌那天恰恰是搜索次數最多的。這說明人們處於一種極度恐慌的狀態，開始放棄在資本市場的風險投資，而轉向更加保險的黃金投資，以及更加保險的國債投資。所以投資人的態度會決定未來的資本市場的變化。
同樣的，我們看到並不是我們國家的經濟是這樣，全球的經濟都是這樣，因此要指望2020年通過出口拉動來彌補消費損失，我覺得很困難。而2020年又是一個非常重要的時間點，2020年我們要全面建成小康社會，所以在這麼一個大背景下，我們來看我們的資本市場會怎麼走。
2019年我們的人均GDP達到了一萬美金，這是一個非常重要的指標，它標誌著我們國家已經進入了中等收入，但人均一萬美金，它又是一個坎，意味著我們在這個時候就面臨一個問題，是繼續發展，還是要平衡，或者是調整？
所以我們有一個詞叫做中等收入陷阱，指很多國家發展到中等收入水平之後，沒有方向了，因為再往前走，它的經濟發展秩序和結構就要做出重大調整，所以並不是每個國家能夠跨過這個坎。
中國應如何跨過中等收入陷阱？
我們國家在今後20年可能都面臨這樣一個挑戰，那麼如何來面對這樣的挑戰？大家可以看到，在過去近40年的發展過程中，我們靠的是投資拉動，靠的是外向型經濟，靠的是全球化使我們的傳統產業得到了充分發展，形成了最強大的生產基礎和最完善的產業鏈。
但是這些在我們新經濟發展過程中都不會成為優勢。我們的新經濟要靠技術，要靠消費來拉動，所以我們開始了服務業、智慧產業的發展，這就是我們未來的經濟發展方向。但是我們現在的企業結構、經濟結構並不適合。
在新經濟當中為什麼要發展資本市場？為什麼要發展直接經濟？因為銀行體系跟資本市場解決了兩個問題，銀行體系是屬於數量手段，它改變了整個貨幣系統數量，但是它不能改變系統里的風險匹配問題。所以我們說，銀行幫助我們做大，但是並不能幫助我們做強。而資本市場解決了一個風險匹配的問題，因為資本市場是敏感的，它直接告訴你哪邊最有效，我的資金就去哪裡，所以它調整了貨幣的分配問題。當我們解決了大的問題，要去做強的時候，要靠什麼？不會再靠銀行體系，而是要靠資本市場，只有在資本市場裡邊才能解決風險匹配問題，才能提高企業的資本運作的效率。
資本市場是一面鏡子，它照出了在經濟當中的潮流情況，實際上是反映出了資金的有效分配問題，所以資本市場會對今後的經濟起著巨大的促進作用。這場疫情的到來，使得短期之內整個社會的經濟活動進入了停滯狀態。但是我們說，疫情是擋不住科技周期的，我們的科技周期十分明顯，正在從4G過渡到5G，正在從研究得到的運用，所以我們剛剛度過了一個科技的弱周期過程，2020年即將迎來一個科技的強周期。科技強周期的基礎是5G。
資本市場是一面鏡子
所以我們說，2020年將是一個新的科技周期的元年，今後五年左右將會產生一個巨大的科技革命。我們一定要抓住契機，發展新經濟。就現在來說，整個資本市場裡，我們新經濟企業的比重還不高，在未來的幾年裡，這個比例一定會大大提高。同時，我們也需要提高那些新經濟企業的勞動生產率。
另外，大家也非常關心未來是不是有嚴重的通貨膨脹。根據我們前面的分析來看，通貨膨脹是應該存在的，事實上這不是我們中國的問題，全球的國家都存在通貨膨脹的問題。以美國來說，1913年到2019年，100多年來它的年通貨膨脹率是3.4%，我們國家的通貨膨脹率大概是5%左右。
所以我們必須直面通貨膨脹的產生，這也是經濟發展必然伴隨的現象。那麼面對未來的通貨膨脹，我們該怎麼辦？我們買什麼？我很誠實地告訴大家我的研究結論：大部分的工業品、大宗商品、債券，包括理財產品，它們的收益率都是小於通貨膨脹率的，都跑不贏通貨膨脹率。那什麼東西能夠戰勝通貨膨脹？大家都說21世紀人才最珍貴，而21世紀人才最需要的是腦子跟身子，腦子體現出來就是要不斷地接受教育，身子是要保持健康。
我們必須直面通貨膨脹的產生
美國人就做了一個很好的統計，在過去20年里，什麼東西戰勝了通貨膨脹率？一個是醫療服務費用，第二個是學費的費用。所以如果你要投資的話，應該在這兩個行業里進行選擇。
總結一下：
與2003年相比，這次疫情的衝擊力是比較大的，不僅衝擊了中國的資本市場，而且也衝擊了全球市場。積極的財政政策會使得整個社會的收益率基準開始下降，一方面使得企業的生產成本開始下降，融資成本下降，另一方面也使得我們的債券價格上升。從整體來說，我們的融資結構里，直接融資的比例會逐步提高，資本市場會在未來的新經濟發展中起更大的作用。
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