【核心觀點】
1.軍工板塊估值水平已經回落到2014年水平，估值觸底；
2.我國國防開支仍將保持快速增長，軍工行業增長有保證，且軍工企業盈利處於上行通道，業績穩步提升；
3.公募基金對軍工板塊配置比例低於歷史平均水平，且主動型偏股基金對軍工板塊配置處於低配水平；
4.軍工板塊投資機會主要集中在突發事件、改革預期和業績增長三個方面。
近期，重大軍事新聞頻刷朋友圈，值此建軍節之際，更有之後的十一國慶節，軍工板塊還有投資機會嗎？
一、軍工板塊估值觸底
2014年7月-2015年6月，上證指數從2000點左右一路上行最高至5178點，中信軍工一級行業估值水漲船高，市盈率從50倍左右最高升至200倍。目前軍工板塊市盈率已經回落到上漲前夕，但上證指數僅跌回到2900點附近，軍工板塊估值觸底。
二、軍工板塊業績有成長空間
1.行業保持適度穩定增長
在2017年國防費位居世界前列的國家中，中國國防費無論是占國內生產總值和國家財政支出的比重，還是國民人均和軍人人均數額，都處於較低水平。中國國防開支與中國面臨的保障需求相比還有較大差距，將與國家經濟發展水平相協調，繼續保持適度穩定增長。
2.企業業績快速增長
華創證券重點關注的74家軍工企業近4年營收和利潤均實現了正向增長，且利潤增速快於營收增速。今年一季度74家軍工企業實現營收718.25億元，同比增長17.85%，歸母凈利潤29.98億元，同比增長52.93%。截止2019年7月31日已披露中報預報的35家軍工企業中，業績預增、略增和扭虧家數分別為7、10和3家，占比57%。
受益於盈利增長，軍工板塊ROE（凈資產收益率）也逐漸走高，但和2018年全部A股凈資產收益率9.8%相比仍然偏低，軍工板塊ROE仍有較大提升空間。
三、公募基金持倉與基本面背離
和軍工板塊基本面向好背向而行的卻是公募基金對軍工板塊持倉比例的持續下降。在持倉市值沒有大幅下降的情況下，持倉比例持續下降意味著公募基金規模在持續增長，但新增的資金並沒有配置到軍工板塊。
公募基金新增資金沒有配置到軍工板塊主要源於軍工板塊收益率跑輸滬深300指數，對基金吸引力不大。
從行業超低配情況來看，公募基金總持倉超配0.17%，低於歷史平均值，主動持倉基金低配0.65%，處於歷史低位。
公募基金對軍工板塊持倉比例和軍工板塊估值水平均處於歷史低位，且行業成長邏輯成立，機構認為配置軍工正當時，看好下半年軍工板塊的投資機會。
從上半年軍工板塊跌宕的走勢可以看出，軍工板塊行情主要受突發事件、改革預期和業績三個因素影響。突發事件方面，近期的一系列新聞已經表明今年是軍工大年，軍工板塊將時不時的受到關注。下面我們從改革預期和業績成長兩個角度出發詳細介紹下軍工板塊的投資機會。
四、軍工板塊投資機會
1.南北船合併和軍工資產證券化帶來的改革預期
年內，軍工改革看點主要集中在南北船合併方面。兩會期間，國資委就表態要積極推進造船等領域重組。
4月5日，中國船舶發布公告表示，擬發行股份購買中船集團旗下的江南造船、黃埔文沖和廣船國際，同時置出滬東重機的全部股權，若重組順利，公司有望成為中船集團旗下軍民船總裝類資產上市平台。
7 月1 日，中國船舶、中船防務、中國重工、中國動力等上市公司公告中船重工集團（北船）和中船工業集團（南船）籌劃戰略性重組，南北船合併已經拉開來大幕。
此外，軍工資產證券化也是改革的一個看點。海外軍工企業資產證券化率已經達到70%-80%，而我國軍工產業集團整體資產證券化率不足50%，航天科工集團、航天科技集團和兵器集團的資產證券化率更是不足30%，大量集團資產有望注入上市平台。
2.軍工電子信息化建設帶來的業績成長
除了上文提到的國防費增長帶來軍工企業營收增長和業績改善外，軍工電子信息化建設是值得重點關注的軍工企業業績增長方向。
軍工電子信息化建設是在裝備和軍隊建設中採用先進的電子信息技術，全面提高部隊人員和武器的裝備戰鬥力。
目前，美軍已經整體實現信息化，我國十九大報告中提出："要確保到2020 年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升，力爭到2035 年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊"。軍隊信息化建設仍需較大的投入，申萬宏源測算，我國未來10年軍工電子信息化投入總額將達到1.5萬億。
中電科集團和中電子集團是我國電子信息化建設的國家隊。中電科集團產品已經覆蓋態勢感知、態勢共享、指揮控制、信息對抗、精確打擊五大電子信息化核心作戰能力，中電子集團主要提供電子信息技術產品與服務。
綜上所述，軍工板塊將因為今年的不平靜而受到廣泛關注，行業自身也具有較大成長空間，企業業績持續改善，基本面向好。受軍工板塊持續未跑贏大盤影響，公募基金軍工板塊配置比例逐步下降，偏股型主動基金已經降到低配水平，在業績和一系列事件催化下，基金對軍工板塊的配置比例有望提升，軍工板塊的投資投資機會大機率出現。
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