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12月16日，國家統計局公布了2019年11月份經濟數據：11月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%，預期5.2%，前值4.7%；11月份，固定資產投資累計同比增長5.2%，預期5.2%，前值為5.2%；其中，民間固定資產投資累計同比增長4.5%，增速較10月份回升0.1個百分點；製造業投資累計同比增長2.5%，增速較10月份回落0.1個百分點；基礎設施投資（不含電力）累計同比增長4%，增速較10月份回落0.2個百分點；11月份，房地產開發投資累計同比增長10.2%，增速較10月份回落0.1個百分點。商品房銷售面積累計同比增長0.2%，增速較10月份加快0.1個百分點。11月份，社會消費品零售總額同比增長8%，預期7.8%，前值7.2%；扣除價格因素實際增長4.9%，與上個月持平；除汽車以外的消費品零售額同比增長9.1%，較10月份回升0.8個百分點。
11月份工業增加值同比增6.2%，較10月份回升1.5個百分點，生產明顯回暖。今年工業生產數據呈現明顯的季節性，前三季度季末月的數據明顯好於非季末月數據，11月份工業生產數據是今年非季末月數據的最高值，並且強於9月份數據，生產明顯回暖。三大工業門類中採礦業和製造業明顯回暖。其中，採礦業增加值同比增長5.7%，增速較10月份大幅回落1.8個百分點；製造業增加值增長6.3%，回升1.7個百分點，單月數據創4月份以來的高點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.7%，較上個月回升0.1個百分點。
整體來看，11月份的工業生產回暖明顯。主要原因包括：一是地產和基建的施工好於預期帶動工業品需求回升，而工業品整體庫存處於底部，需求端的邊際改善帶動生產端的庫存回補；二是10月份以來中美貿易談判預期好轉，企業信心回升，加大了生產。
固定資產投資累計同比增長5.2%，與上個月持平，其中地產投資增速仍處於較高位置但小幅回落，基建投資小幅回升，製造業投資繼續底部徘徊。民間固定資產投資累計同比增長4.5%，增速較10月份回升0.1個百分點。
製造業投資方面，11月份製造業投資累計同比2.5%，小幅回落0.1個百分點。工業企業利潤仍未出現好轉，對於製造業投資的制約依然比較明顯。與美方貿易的階段性緩解對於市場預期的改善明顯，但目前還只是對生產端有所提振，尚未傳導到投資端。往後看，代表中小企業的財新PMI指數已經連續5個月回升，代表民營企業的中國企業經營狀況指數（BCI）連續4個月升，並在10月份到50以上（即經營狀況已經由惡化變為改善）。這些積極信號的出現有利於製造業投資的企穩。後續來看，隨著中美第一階段貿易談判的達成，海外主要經濟體和國內的製造業部門的預期均會有所改善，並形成共振，預計生產端逐步回暖，會逐步帶動投資端的企穩回升。
房地產繼續保持「韌性」，投資繼續保持相對較高的增速，雖然施工和新開工增速有所回落，但銷售、土地購置邊際上仍在好轉。10月份房地產投資累計同比增速10.2%，較上個月回落0.1個百分點，單月同比增速8.4%，較上個月回落0.32個百分點，總體上投資增速仍保持相對較高的增速。地產銷售繼續保持「韌性」，11月份地產銷售累計同比增速0.2%，較上個月回升0.1個百分點，單月同比增速1.08%，單月數據連續3個月回落，不過依然維持了正的增速。地產銷售的「韌性」一方面和房企加大推盤和促銷力度有關，一方面也和一些城市在「因城施策」的指導下變相放鬆地產調控有關。持續性有待觀察。
總體上看，11月份的經濟數據呈現生產端明顯改善，需求端底部企穩的特徵。外部不確定性因素減弱，內部「穩增長」措施持續發力，企業信心回升，工業品需求邊際改善，生產端開始回暖。短期來看，經濟可能會出現階段性回暖：第一，經濟工作會議傳遞「穩增長」的強烈信號，同時與美方之間第一階段的談判有望在達成，帶動市場預期繼續好轉；第二，施工支撐地產短期仍有「韌性」，政策推動下基建投資上行；第三，歐元區等主要經濟體工業生產景氣度回升，同時國內的工業生產也有所回暖，11月份PMI數據已經回到擴張區間，疊加地產和基建開工/施工帶來的需求回升，可能會帶來工業企業階段性的補庫存。目前，宏觀環境呈現出：經濟短期回暖+通脹高企+政策側重「穩增長」的特徵。債券市場收益率下行空間有限，短期回調風險增大。股票市場風險偏好抬升，更加占優。
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