一、5G時代帶來砷化鎵市場規模增長
砷化鎵高頻性能優異，其中半導體型砷化鎵主要用來製作LED襯底。半絕緣型主要用於高頻器件的晶片襯底材料，是射頻通信領域的核心材料。
砷化鎵襯底材料是半導體產業鏈中最基礎和非常重要的環節，中信預計2023年國內砷化鎵襯底市場規模上升至25億元，6年CAGR為26.7%；其中手機晶片用砷化鎵襯底市場規模為8億元，6年CAGR為112.4%。
公司研發能力優秀，已經生產6寸半絕緣型襯底產品，合計擁有年產能80萬片。半導體產業自主可控趨勢下，公司砷化鎵襯底產量釋放順暢，未來業績空間巨大。中信預計2022年公司砷化鎵襯底營收達到7.4億元，4年CAGR為189%。
二、光纖拉動下，預計2020年鍺供需格局有望反轉
隨著2020年我國5G規模化商用，光纖光纜需求量將快速擴大，作為光纖摻雜劑—四氯化鍺的需求同樣急速放大。有關機構測算，5G光纖需求 量預計是4G的 2-3 倍，CRU 數據顯示，2020 年全球光纖需求量 達到 5.2 億芯公里，中國需求達到2.7 億芯公里，按照平均每億芯公里光纖用四氯化鍺100噸，摺合鍺金屬量34噸，四氯化鍺需求量分別為520噸、270 噸。可以預計，隨著5G商用化的全面鋪開，光纖用四氯化鍺需求量有望井噴。
目前上海隆泰鍺錠價格約為7500元/千克，預計隨著鍺供需逐漸好轉，2020年鍺價有望出現反轉，2021年價格有望向上突破12000元/千克。
公司是亞洲最大的鍺系列產品供應商，立足鍺礦產資源的絕對優勢，逐步向紅外、光纖和太陽能等高精尖新興領域延展。
公司具有多項優勢：
公司資源豐富，是國內鍺資源儲量最大的企業，旗下擁有自有鍺礦和含鍺褐煤礦在內的6個鍺礦山，累計鍺金屬儲量897噸，占雲南省鍺資源儲量的80%，中國28%，全球11%。
轉向高附加值業務，公司早期業務主要以生產初級鍺錠為主，2016年鍺錠營收占比為鍺產品總收入的58%。隨著公司逐漸開始向光纖、紅外、光伏等高精尖領域投放產品，中信預計2022年鍺高附加值產品占鍺產品總收入比例為74%。
漲50%
中信認為，5G時代國內砷化鎵襯底需求將快速增長。晶片自主可控趨勢或將大幅拉升公司砷化鎵襯底業績。公司傳統鍺材料業務料將受益於光纖需求拉動，保持穩定增長。公司屬於高成長型新材料企業，給予公司1.6倍PEG，結合DCF估值，未來一年目標價12元，對應市值78億元。結合今日收盤價8.19元，未來一年的漲幅接近50%。
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