昔日對手，如今將攜手並肩。
昨日，國內兩大遊戲直播平台鬥魚（NASDAQ：DOYU）、虎牙（NYSE：HUYA）公告稱，已正式接受大股東騰訊提出的邀約，進行戰略合併。合併後的新公司將設聯席CEO，為虎牙現任CEO董榮傑和鬥魚現任CEO陳少傑，雙方的產品和品牌仍將保持相對獨立運營，管理層保持穩定。
支點財經8月14日稿件曾預測，虎牙將通過「以股換股」合併收購鬥魚所有已發行股份，成為上市主體，鬥魚將會退市。
針對本次合併，資本市場反應頗為微妙。截至12日收盤，鬥魚收盤大漲12%，虎牙大跌11%，騰訊漲3.34%。
「一山二虎」握手言和
騰訊是本次合併的直接推動者。
2014年以來，騰訊參與過鬥魚上市前的多輪融資。2018年3月8日，騰訊在同一天向鬥魚、虎牙分別投資6.3億美元、4.6億美元。「遊戲是騰訊核心業務，騰訊會抓住所有對遊戲業務有幫助的資源。」虎牙CEO董榮傑曾表示，騰訊同時投資兩家頭部平台，是上了「雙保險」。此後，騰訊不斷加碼鬥魚、虎牙，並成為兩家公司第一大股東。
今年8月10日，鬥魚、虎牙分別發布公告稱收到騰訊發出的合併建議。合併背後，是顯而易見的「內憂外患」。
鬥魚、虎牙先後於2018年、2019年上市，當時「百播大戰」塵埃落定，國內直播平台基本確立「兩超多強」的整體格局。打趴一眾對手後，鬥魚、虎牙一直呈現「撕咬」狀態，雙方在頭部主播、賽事版權上爭奪激烈。去年年底，鬥魚爐石傳說主播安德羅妮、萌太奇夫婦因跳槽至虎牙，被判支付違約金1億元。
如今，移動網際網路流量競爭加劇，前有陌陌、映客，後有快手、抖音、B站，對鬥魚、虎牙都構成直接威脅。
對騰訊而言，兩強合併，一方面能避免同質化競爭和緩解內耗，天價互挖主播等惡性事件將不再重演；一方面能合力應對競爭，拼搶流量，增強議價能力，拓展營收空間。
強強聯合不等於高枕無憂
據了解,雙方合併預計將在2021年上半年完成。合併後仍有不少挑戰有待突破。
其一，鬥魚、虎牙均存在收入來源單一的問題。今年上半年，鬥魚、虎牙直播收入分別占營收比重的92.5%、95.1%，廣告及其他收入占比均不足一成。
其二，用戶增速放緩，行業區域飽和。艾瑞諮詢發布的《2020年中國遊戲直播行業研究報告》顯示，遊戲直播用戶增速或將從2018年的18.2%降至2021年的7.2%。該報告表示，2019年以來，沒有全新的獨立遊戲直播平台成立，說明遊戲直播行業已逐漸趨於飽和。
其三，蛋糕既然有限，「跨界搶食」成必然趨勢。此次合併同時，鬥魚還與騰訊簽署了關於企鵝電競業務的轉讓協議，騰訊將電競這一業務板塊融入遊戲直播平台，顯然也是基於跨界拓展的考慮，應對日益加劇的移動網際網路流量競爭。
在諸多競爭對手之中，快手最具威脅性。根據直播數據公司小葫蘆的信息，2020國慶八天假期之中，快手、虎牙、鬥魚禮物收入分別為2.62億元、1.82億元和1.27億元。2019年，快手直播日活躍用戶數突破1億，遊戲直播日活躍用戶數超過5100萬。同期，鬥魚日活躍用戶數僅1300萬左右，虎牙則在1000萬左右。不過，騰訊也是快手的重要股東。
B站也在遊戲直播方面投入了大量資源。2019年，B站斥資8億元拿下《英雄聯盟》全球總決賽中國地區三年直播版權，簽約Uzi等知名電競選手，並挖角「鬥魚一姐」馮提莫，當年B站直播和增值服務業務收入達5.7億元，同比增長183%，遊戲直播業務占比頗大。
來勢洶洶的位元組跳動更是強大對手。2019年，位元組跳動旗下抖音火山版（原火山小視頻）直播板塊營收約100億元，抖音直播營收近200億元，大大超過鬥魚、虎牙同期營收。
聯席CEO可能只是過渡期安排
纏鬥多年後，鬥魚和虎牙在業務能力、市場價值方面都勢均力敵。
今年上半年，虎牙營收、凈利潤分別為人民幣26.97億元、3.51億元，鬥魚為25.08億元、3.23億元。截至10月12日收盤，鬥魚、虎牙最新市值分別為49.78億美元、50.95億美元。
從用戶量觀察，虎牙上半年月均活躍用戶為1.68億，超過鬥魚的1.65億。
不過，在用戶付費方面，鬥魚上半年總付費用戶數達760萬，高於虎牙的620萬。但在單付費用戶平均收益方面，鬥魚僅306元，低於虎牙的413.7元。
簡單說，鬥魚在付費用戶總數方面具有一定優勢，虎牙在總市值、營收、凈利潤、用戶活躍度、用戶平均收益方面稍勝一籌。
正因實力相近，一直以來，雙方鬧出了挖人、訴訟、口水戰在內的諸多風波。但隨著合併靴子落地，這些也都不再重要。
那麼，鬥魚、虎牙合併之後，究竟誰來主導？從雙方目前發布的信息來看，合併方案是鬥魚退市，虎牙成為上市主體。
鬥魚、虎牙雙方將按照1股鬥魚ADS（美國存托股份）換0.73股虎牙ADS的比例進行合併。根據該換股比例，鬥魚將在現有市值基礎上溢價後，以與虎牙相對等的1：1市值水平兌換新股。
鬥魚現任CEO陳少傑、虎牙現任CEO董榮傑，則將成為合併後公司的聯席CEO。鬥魚現有股東、虎牙現有股東，將在合併後公司中各占50%的經濟權益。
可見，鬥魚雖會退市，但在權益及管理層面並未「出局」。
不過，從過往網際網路企業合併案例來看，優酷土豆、滴滴快的、美團點評、58趕集合併後，均以一方退出為終結。以此推斷，騰訊「一山」必然難容二虎，聯席CEO並非長久之計。誰將主導運營合併後的公司，必然要經過一番博弈。
記者丨蔣李
編輯丨劉定文 胡馨月
文章來源: https://twgreatdaily.com/zh-tw/giMAInUBeElxlkkaPUeF.html