本文首發於公眾號「私募排排網」。
國慶假期，A股休市十天，外圍市場依舊熱鬧，但與中國相關的資本市場表現不佳。
港股市場10月3日至6日正常開市，在沒有南向資金的加持下，成交量持續收縮，平日恒生指數800億港元的成交量，4日至6日成交不足500億港元。在假期前幾天的下行後，周五港股和中概股迎來小幅反彈，但成交量依舊低迷。在這種縮量下跌的情形下，表明目前市場的情緒仍未扭轉。不過，仍有私募大佬看好後市。
就在10月5日和6日的假期尾聲，百億私募半夏投資掌門人李蓓在其公眾號發出兩篇雄文，一篇指出美元美債即將見頂，一篇指出人民幣資產估值盈利雙底呈現。
李蓓在文中稱，當前美元美債的強勢依靠財政支出在支撐，但因此前強財政刺激已經透支太多，利息支出占比大幅提升，預計美國明年將轉向實質上的財政收縮，美元美債將顯著下行；人民幣受短期投資情緒壓制而非基本面，中國經濟和企業盈利其實已經進入了右側，估值盈利雙重底部，無非保持耐心等待東風，這場東風正是美元和美債見頂。
李蓓：從麥卡錫被投票罷免看到了美元的拐點
李蓓的第一篇文章討論了美國當前面臨的經濟困境，提出了美元和美債或將提前見頂結論。
文中首先指出，過去過度寬鬆的貨幣政策和強烈的財政刺激給美國帶來了積極的效果，如經濟增長、居民收入增加、企業盈利擴張和股市上漲。但隨著時間的推移，也帶來了負面效果，包括高通脹、購買力下降、貿易逆差擴大、銀行倒閉和虧損的美聯儲。為了遏制高通脹，美聯儲通過加息抑制經濟增長，從而抑制信貸增速，傳導到總需求下行，然後經濟放緩。
一季度，美國工商業貸款、居民貸款依然維持10%左右的高增速。不過目前工商業貸款增速已經下滑到0增速，居民貸款增速大幅下滑到5%左右，美國的很多其它指標，也出現了拐頭向下的趨勢。李蓓指出，過去2個季度美國經濟維持韌性，最大的向上力量是美國的財政。
9月30日，美國眾院議長麥卡錫支持的一項短期撥款法案在國會獲通過，讓美國聯邦政府避免因資金問題遭到「停擺」，得以繼續運轉45天。然而，財政赤字已是一顆定時炸彈，短期撥款法案的通過只不過是延長了爆炸的時間，此舉遭到了麥卡錫同黨的不滿，因通過法案的做法放棄了之前其大幅削減財政支出的主張，繼而遭到罷免。
對此，李蓓在文中寫到，麥卡錫被投票罷免是一個拐點。她認為，在美國內部有人已清醒認識到，這種無紀律、透支性的超強財政刺激不可持續，合力反對繼續「無限展期」政策的力量已經占優。「如果金融市場也意識到這一點，則對長期限美債的恐慌拋售，對美元現金的買入可能會提前逆轉。美債利率和美元都可能提前見頂。」
文章指出，國際上公認的財政赤字紅線是3%，歷史上80年代初里根政府推行星球大戰計劃財政大擴張時，為5%，2008年百年一遇的金融危機也僅10%。本輪疫情，美國政府通過超強財政刺激，致使赤字率超過08年金融危機，達到了歷史上從未有過的15%。
這就意味著，即便明年美國財政赤字依然維持6.8%，大部分將被用來還利息，而用於支持實體經濟的赤字將大幅下降。李蓓認為，從支持實體經濟的角度，明年美國實體經濟將遭遇大幅的財政緊縮。信貸已經失速，後續財政還將實質緊縮，美國經濟衰退的跡象已現，後續確認進入衰退的確定性很高。
人民幣核心資產滬深300指數迎來高光？
在李蓓的第二篇文章中提出，美元的見頂和美元利率的下行，也許為人民幣資產帶來東風。同時，考慮到國內的企業利潤8月起已經轉正，滬深300的靜態市盈率位於過去5年前15%的低分位，估值盈利雙重底部，無需恐慌。
若真如半夏投資預測，美元的見頂和美元利率的下行或將帶來人民幣資產迎來上漲，那麼代表人民幣核心資產的滬深300指數則將迎來高光時刻，滬深300指數增強型基金或是一個不錯的選擇。
筆者根據私募排排網數據統計，有業績顯示的滬深300指增產品有75隻，近三年的超額收益均值達47.21%。近三年、近五年均有業績顯示的滬深300指增產品有8隻，其中，近三年超額收益最高的是來自因諾資產的產品「因諾***號」，其在近三年取得了***%以上的收益和超***%的超額收益，近五年也表現優異，近五年收益達***%，超額收益達***%。
[應合規要求，私募基金不能公開展示業績，文中涉及產品名稱及收益數據用***替代，合格投資者可查看收益數據。]
半夏投資多隻產品長期業績亮眼
半夏投資的掌門人李蓓向來敢說敢言。
公開資料顯示，李蓓生於1983年，是北京大學學士及碩士，擁有超13年基金投資經驗，曾於交銀施洛德基金管理有限公司擔任專戶投資經理，上海泓湖投資管理有限公司擔任投資總監及基金經理。
其管理的產品業績在長期投資上有良好的表現，在私募領域具有廣泛的影響力。在投資策略上，半夏投資主要基於內部自上而下對宏觀經濟和資產價格驅動因子的分析，判斷各個大類資產價格在未來一段時期的趨勢。
據私募排排網數據顯示，半夏投資旗下有業績顯示的產品有5隻，由劉鑒、李蓓、楊棄三位基金經理共同管理的「半夏***沖」，成立於2018年5月，產品成立以來的年化收益為***%，近三年的收益為***%、近五年的收益為***%。
另外4隻由李蓓單獨管理，其中「半夏***沖」成立以來年化收益率在其單獨管理的產品里表現最佳，達***%，近三年、近五年的收益表現也不錯，分別為***%、***%。
半夏投資今年以來的調研也較受市場關注。據Choice數據顯示，今年以來半夏投資調研總次數在26次，合計調研16隻個股，其中天孚通信、韻達股份分別被調研5次和4次。近期來看，8月份集中調研三家。從調研的個股來看，半夏投資對物流股、機器人部件相關個股較為關注。
9月27日，半夏投資最新調研了粵高速A。據公開資料顯示，主要經營業務是廣佛高速公路、佛開高速公路、京珠高速公路廣珠段和廣惠高速公路的收費和養護工作。
風險揭示：本投資有風險，本資料涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特徵，並根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。