蔚來的 2022 年，屋漏偏逢連夜雨。
6 月 28 日，知名做空機構灰熊研究（Grizzly Research）發布了一份報告，直指蔚來或存在嚴重財務造假問題。
報告指出，如同加拿大製藥公司 Veleant 當年利用參與成立的藥房 Philidor 誇大業績的方法，蔚來可能正利用一家未合併報表的關聯方誇大收入和盈利能力。
上述未被並表的關聯方即為由蔚來與產業基金、寧德時代等於 2020 年共同成立的武漢蔚能電池資產有限公司，經過後續投資，目前蔚來掌握其 19.8% 的股權。
成立蔚能後，蔚來的財報業績便開始大幅超出市場預期，例如 2021 財年，外界預期蔚來的虧損將達到 60 億元，然而最終的數字僅為 30 億元。
灰熊認為，作為提供 BaaS 電池租賃服務實體的蔚能就是幫助蔚來大幅改善業績的 " 秘密武器 "。
選擇電池租賃模式的蔚來車主支付的租金本應該在 7 年的租期內逐步確認，但灰熊表示，蔚來在向蔚能銷售電池後，直接將這部分收入全部寫入了當期財報，從而誇大了現階段的收入。
灰熊對此給出了更詳細的證據，蔚能近期披露的數據顯示，電池租用訂單為 1.9 萬個，但此前的數據顯示，蔚能在去年第三季度時擁有超 4 萬個電池存貨，因此灰熊推測，蔚來向蔚能額外銷售了多達 2 萬個電池（價值約為 11.47 億元）。
根據測算，去年前三個季度，蔚能將蔚來的營收和凈利潤分別誇大了 10% 和 95%，即營收和凈利潤分別虛增了 26.17 億元和 17.77 億元。
另外，灰熊還進一步指出，蔚來創始人李斌與愉悅資本及其創始合伙人劉二海關係密切，而劉二海正是瑞幸咖啡業績造假案的核心人物，似乎在暗指蔚來財務造假的做法是有幫手和參考 " 範本 " 的。
6 月 29 日早間，蔚來對這一份做空報告給出了回應，稱報告被容充滿了對蔚來披露信息的誤讀，蔚來一直遵守上市公司相關準則，目前已經針對報告啟動相關程序。
這不是蔚來第一次被海外機構做空。2020 年，香椿在一份做空報告中表示，蔚來股價和估值已經脫離合理範圍，股價應該 " 腰斬 "，目標價應為 25 美元。
這份報告發布當天，被潑冷水的不止有蔚來，小鵬和理想汽車的股價均出現不同程度下跌，其中蔚來以 16% 的跌幅領跌。
隨後，隨著蔚小理接連披露超外界預期的財報，香椿也沒披露更多可以實錘的證據，這份做空報告便不了了之。
或許是因為蔚來的基本面已經較 2020 年穩固了很多，因此灰熊的做空報告 " 威力 " 比香椿小一些，蔚來美股當晚的跌幅僅為約 2%。
資本市場反應較平淡，但這份做空報告對蔚來來說無異於雪上加霜。
上周，蔚來的一輛測試車從三樓墜落，導致兩名測試人員身亡，在事故原因尚未完全查清楚前，蔚來在回應聲明中急於為自己產品 " 洗白 " 的行為引起眾多網友怒懟，認為這份聲明 " 冷血和愚蠢 "，蔚來的品牌口碑也大受影響。
在產品交付層面，蔚來同樣流年不利。
今年原本是蔚來提高交付量的關鍵一年，將一口氣交付三款新車，但 ET7 車型 3 月底剛開始交付，上海、江蘇等地的疫情就打亂了蔚來的生產節奏，一度陷入停產狀態，交付節奏也被打亂，後續能否實現年度交付目標還是未知數。
再往前看，去年年中，一位車主在使用蔚來輔助駕駛功能時發生車禍去世後，蔚來車主自發發布聯合聲明為蔚來澄清，蔚來盡到了告知車主輔助駕駛注意事項的義務，但隨後又有大量車主在蔚來官方 APP 內參與了反對該聲明的話題。
一時間，類似 " 靠車主買車 "、" 傳銷 "、" 洗腦 "、" 飯圈化 " 的標籤被貼在了蔚來身上，去年以來，蔚來更是告別了單月交付量穩居第一的輝煌歷史，被外界質疑正逐漸 " 掉隊 "。
雖然灰熊的做空報告最終可能被推翻，目前對股價影響也不大，但對蔚來修復口碑和在消費者心中的形象來說無疑是個小 " 炸彈 "。
ZAKER 新聞出品
文 / 鮑星娃
編輯 / 曾憲天