MLF超預期「降息放量」，降准還會遠嗎？
為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日，中國人民銀行（下稱「央行」）開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。
圖片來源：中國人民銀行官網
值得注意的是，此次7天期逆回購操作利率為1.8%，較前值下降10個基點；MLF操作利率為2.5%，較前值下降15個基點。這也是繼6月份MLF、7天逆回購操作利率分別下調10個基點後，央行再度「降息」。
時隔兩個月央行再下調政策利率
逆回購和MLF利率分別是我國的短期和中期的政策利率。央行通過逆回購和MLF利率釋放貨幣政策信號、通過逆回購和MLF操作調節銀行體系流動性並影響市場基準利率，並最終影響至貸款等金融市場產品的利率。
在6月13日、6月15日央行分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個基點後，央行時隔兩個月後再度調整政策利率，在8月15日分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個基點、15個基點。
考慮到6月央行已開展過降息，市場此前普遍預期短期內再度下調MLF利率的可能性較小，更看好央行通過降准來支持金融機構歸還到期的MLF，降低金融機構的資金成本。
不過，由於7月社融信貸數據不及預期，在政策明確將加強逆周期調節的背景下，近日市場對降息、降准等操作儘快落地的期待也明顯升溫，央行及時降息可算是「意料之外，情理之中」。
「7月金融數據較為低迷，反映出經濟恢復的態勢並不穩固，實體經濟融資需求仍然較為疲軟。在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續下降，具有必要性、緊迫性。」招聯首席研究員董希淼表示。
民生銀行首席經濟學家溫彬指出，三個月內兩度降息，主要源於經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協同發力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長。近期公布的宏觀和金融數據弱於預期，表明實體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經濟。
降准預期持續加大
其實，市場最大的預期還是降准和下調LPR利率。
7月信貸數據顯著弱於預期，背後的原因可能在於儲備項目透支，新增需求不足；居民加槓桿意願較弱，住房購買放緩疊加按揭貸款提前償還。從數據反映的現實情況來看，中信證券認為，近期降準的機率比較大，甚至不排除進一步降低政策利率的可能性。總而言之，當前基本面情況利好債市表現，流動性在穩增長訴求下也將繼續保持寬鬆狀態，但穩增長政策預期對市場的影響也在加強，我們預計短期債市可能延續窄幅偏強波動。
「8月份MLF小幅加量續作後，接下來降准落地的可能性上升。」東方金誠首席宏觀分析師王青表示，MLF操作和降准都能補充銀行體系中長期流動性，後者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降准。
基於MLF利率的錨定作用，業內普遍預計本月LPR也將下調。溫彬表示，在8月份MLF利率再度下調帶動下，本月LPR預計將跟隨下調，1年期、5年期以上LPR或分別調降10個基點、15個基點。
王青認為，8月份MLF操作利率下調，當月LPR也會跟進調整。考慮到當前樓市運行狀態，8月份5年期以上LPR更大幅度下調的可能性較高，預計8月份5年期以上LPR下調幅度可能會達到0.2個百分點至0.25個百分點，1年期LPR報價有可能下調0.1個百分點。這將帶動新發放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩樓市信號，扭轉市場預期，推動房地產行業儘快實現軟著陸。這對下半年穩增長和防風險都具有重要意義。
仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，接下來，在總量工具方面，應繼續保證貨幣信貸投放總量適度、節奏平穩，繼續提升社會有效需求、提振實體內生融資需求的質效，繼續暢通貨幣政策傳導機制特別是利率傳導渠道，以更好提振發展信心，激發市場主體活力。
本文綜合自證券日報之聲、證券時報、券商中國