「踩雷」張繼科背後：安踏體育2022年反超耐克中國！仍有難題未解

此前公開數據顯示， 2021年12月1日-2022年11月30日這個財年裡，耐克中國的營收摺合人民幣約514.22億元，略低於安踏體育。

對於營收增長，安踏表示2022年公司的線下零售業務受到客流量顯著下跌、消費者消費意願減弱等不利影響，拖累了零售業務增長。但同時，公司拓展線上渠道以推動銷售，抵消了部分實體店暫停營運的影響。

實際上，安踏體育2022年營收超過耐克早有徵兆。此前2022半年度數據，安踏259.65億元的營收超過了耐克中國摺合人民幣236.81億元（2021年12月1日-2022年5月31日）。

不過從營收增速來看，相比上半年同比13.8%的營收增速，安踏體育2022全年的增速更慢了。

圖片來源|東方財富（特此感謝！）縱向對比，8.76%的增速也是安踏體育至少近9年來的倒數第二低，最低為2020年的4.67%。

分品牌來看，2022年安踏體育的FILA相關品牌是唯一下滑的，營收同比下降1.4%，安踏相關品牌則同比上升了15.5%。所有其他品牌上升最高為26.1%，但增速再高也是「杯水車薪」，畢竟體量太小——2022年營收為44.05億元，FILA則為215.23億元，安踏為277.23億元。

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和2022上半年類似，安踏體育2022全年也深陷於「增收不增利」困境：全年毛利潤323.2億元，同比上升6.3%，低於營收增速，也低於2022上半年的11.81%增速；歸母凈利潤則還同比下滑了1.68%，為75.9億元。

毛利率2022年安踏體育也下滑了，從2021年同期的61.64%下降到60.24%。不過這一毛利率還是很優秀，李寧2022年同期才48.38%。但有一點值得我們注意的是，這似乎是安踏體育的毛利率9年來首次下滑。

上圖可以看到，又是FILA分部「拖累」的安踏整體毛利率的增長，2022年同比下滑4.1個百分點為70.5%。財報稱主要是因為疫情影響下適當地加大零售折扣、高端產品創新升級及環球原材料價格上升、存貨撇減等影響。毛利FILA同比也下滑了，為142.84億元。

安踏體育另外兩個分部毛利率都是上升的，同時其他所有品牌的毛利率超過了FILA，為71%。

凈利率安踏體育2022年為15.37%，為至少9年來的最低，甚至比2020年的15.68%還低，也低於李寧的15.75%。

利潤率下滑了，但庫存問題似乎並未減緩。2022年，安踏體育的庫存周轉天數增加明顯，從2021年的127天變為138天。

對比同行，安踏這一數據也算是偏高，李寧同期庫存周轉天數僅58天，特步和361°分別為90天和91天

對於庫存周轉天數上升，年報的解釋是受疫情及DTC模式轉型所影響，整體庫存水平上升所致。2022年，安踏DTC渠道的占比進一步擴大到49.4%，傳統批發及其他渠道則萎縮到15.7%，2021年這兩大分部占比還都在30%以上。

所謂DTC，就是Direct To Customer，簡單說就是直營。

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在年報里，蜜妹經常看到安踏提到的一個詞：創新。

安踏在財報中表明，報告期內投入近13億元用於創新研發，與清華大學、東華大學等知名院校在材料、工藝、設計等領域的前瞻性研發與創新成果市場轉化上展開深度合作。

不過從研發活動占營收比例來看，安踏似乎依然擺脫不了「重營銷、輕研發」。如下圖財報數據，2022年安踏的研發活動成本占收益百分比為2.4%，僅比2021年多了0.1個百分點，低於2020年的2.5%。

實際上，這5年來，安踏體育的研發活動占營收比從未超過2.5%。相比國際巨頭耐克、阿迪達斯，他們的研發投入占比長期在7%以上。

另一邊，安踏的廣告及宣傳開支卻沒有「落後」，2022年占營收比為10.3%，長期維持在10%以上。但廣告並不一定能取得預期的效果，就在2022年，安踏曾因海報打色情擦邊球被質疑，以及此次「踩雷」張繼科，某種程度上也算是安踏體育品牌宣傳方面的「翻車」。

安踏對桌球運動員似乎尤其喜愛。公開報道蜜妹看到，1999年前後，安踏體育曾砸重金簽下孔令輝。

「踩雷」還是次要。總的來看，其一安踏體育利潤增長面臨瓶頸，曾經的「現金奶牛」FILA今後恐難當大任，還需儘快尋找第三增長曲線。迪桑特（DESCENTE）、可隆（KOLON SPORT）等品牌所在的「其他品牌」板塊高增長是否可持續，還有待觀察，另外目前體量還太小，知名度遠不及安踏、FILA。

其二研發似乎還有空間。創新是第一生產力，也是真正的長期主義，期待安踏全面趕超耐克的那天。

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