在一個充滿不確定性的行業格局中，成為一個顯而易見的贏家意義重大。
儘管聽起來可能有點奇怪，但有時分析師更喜歡追蹤那些還沒有銷售或盈利的公司。在一張白紙上，我們能描繪出可獲取的市場總規模，同時還對未來充滿希望，沒有比電動汽車股票和特斯拉更好的例子了。
《巴倫周刊》已經進入了這個未知的領域。2021年11月Rivian(RIVN)首次公開募股的時候，我們就寫過一篇關於它的文章。這篇文章基於該公司在美國卡車和 SUV 市場的可能表現，給出了當時的估值目標：640億美元，儘管沒有可預見的近期利潤來支持這一數字，只有概念。FactSet 數據顯示，即使是現在，華爾街也要到2028年才能預測 Rivian 的全年盈利能力。
儘管如此，該公司最終以每股78美元的價格發行了1.53億股股票，使得 Rivian 的估值接近700億美元，超過了640億美元的目標估值。IPO 幾天後，該公司股價飆升至179.47美元的高點，但那段時光並沒有持續多久。如今，包括現金和債務在內， Rivian市值僅為160億美元左右，僅僅靠講故事是有風險的。
加拿大皇家銀行(RBC)分析師湯姆·納拉楊（Tom Narayan）上周五對 Lucid Group（LCID）股票進行了評級，並給出了6美元的目標價。包括債務在內，Lucid 的估值約為140億美元。納拉揚並不看好 Lucid，但他對該公司電動汽車技術可能被授權給其他汽車製造商持樂觀態度，這項業務的價值可能達到每股15美元，約合350億美元。
「我們的理論計算表明，如果採用 Lucid 技術，大眾市場的（汽車製造商）將為（電動汽車營業利潤）增加50% 至70% ,」這位分析師補充說。
這一價值比汽車零部件巨頭麥格納國際公司(MGA)和快速增長的自動駕駛公司 Mobileye (MBLY)都要多。當然，營業利潤率從1% 上升到1.5% 改善幅度達到了50%，然而，對於汽車製造商來說，從授權中產生如此大的價值還真的沒有先例。這還只是個想法，Lucid 和 Rivain 一樣，也沒有盈利。
包括現金和債務在內，Lucid 的估值約為2023年預計銷售額的17倍。Rivian 的估值接近銷售額的4倍。為什麼差距這麼大？誰知道呢，反正支撐估值的並非利潤。
VinFast Auto（VFS）的股價目前約為2023年預計銷售額的22倍，比Lucid 或 Rivian還要高，這還是VinFast股價在短短几天內下跌超過80% 之後的情形。為什麼？因為所以。
德國慕尼黑，參觀者在 IAA 2023國際汽車展上觀看特斯拉 Model Y 電動車
特斯拉(TSLA)當前股價幾乎是2023年預計銷售額的9倍。這也無傷大雅，畢竟特斯拉還在賺錢，該股目前市盈率約為2024年預期每股盈利的53倍，標普500指數和納斯達克綜合指數的市盈率分別約為18倍和26倍。
投資者們可以捫心自問，根據預期收益增長，這個數字到底是太多，還是太少。特斯拉的收益預計在未來三年平均每年增長25% 左右，更為樂觀的估計是，特斯拉在此期間的年收益增長率將達到40% 。
利潤也有利於這家公司的故事。DataTrek 聯合創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在上周五的一份報告中寫道: 「特斯拉的估值令其它任何一家汽車公司相形見絀，因為我們知道，它是唯一一家確定能夠在汽車業向電動汽車轉型的過程中存活下來的汽車製造商」，「人們可以爭論這一點的價值，或者如何為自動駕駛來進行估值。但在一個充滿不確定性的行業格局中，成為一個顯而易見的贏家意義重大。」
成為電動汽車的領軍企業，是支撐特斯拉53倍市盈率的部分理由。
投資者無法逃避被問到「如果」並預測未來，尤其是對於那些試圖成為下一個特斯拉的新創業公司來說。在大多數情況下，激進的預測並不會實現。
在1990年至2020年間，約有55% 的美國股票的復合回報率低於一月期美國國債。這一結果提醒人們，投資者在評估新的想法時，也許會希望更多考慮收益。
文|阿爾·魯特
編輯|喻舟
版權聲明：
《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年9月8日報道「The Simple Reason Tesla’s Sky-High Valuation Might Make Sense.」。
（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）