【深度】龍創設計依賴單一大客戶，增長頹勢已現

上海龍創汽車設計股份有限公司（下稱「龍創設計」）是一家獨立汽車設計公司，曾掛牌新三板，2023年6月闖關創業板。

近日，龍創設計更新了申報材料。《財中社》發現，龍創設計所處行業市場規模較小，且公司部分業務由外包完成，說明公司主營業務的不可替代性存疑。此外，公司近幾年業績增長十分依賴單一大客戶，與此同時2024年上半年公司業績出現下滑。

大客戶依賴

2021-2023年，龍創設計營業收入為5.38億元、7.61億元、8.1億元，同比增長55.13%、41.5%、6.35%；凈利潤為4042萬元、1.17億元、9915萬元，同比增長-0.43%、189.53%、-15.28%。2023年公司營收增速下降明顯，凈利潤甚至已經出現下滑。

龍創設計主營業務收入主要來源於汽車設計業務，客戶以國內外的知名汽車主機廠為主，主要有VinFast、福田戴姆勒、江鈴汽車、比亞迪汽車等。值得注意的是，龍創設計客戶依賴情況較嚴重，2021-2023年龍創設計前五大客戶收入占比分別為44.29%、43.99%、52.06%，其中第一大客戶VinFast收入占比就達到13.49%、20.28%、34.15%，2023年龍創設計來源於VinFast的毛利貢獻占比超過50%。根據《監管規則適用指引-發行類第5號》的規定，龍創設計存在對VinFast單一客戶重大依賴的情形。

VinFast是越南唯一的自主電動汽車品牌製造商。據審核問詢回復，2019年VinFast電動汽車起步之初即與龍創設計通過合營企業頂創汽車開始合作，2021年雙方開始直接合作，VinFast成為龍創設計第五大客戶，2022年、2023年一躍成為第一大客戶，對應銷售收入分別為7259萬元、1.54億元、2.77億元，業務金額快速攀升。

從在手訂單來看，VinFast金額最高。2022年年末，公司對VinFast在手訂單8608萬元，遠高於比亞迪汽車的2976萬元、江鈴汽車的1215萬元、福田戴姆勒的468萬元。

目前VinFast處於虧損狀態，2023年凈利潤虧損24.09億美元。VinFast已經建立汽車研發團隊，並計劃進一步擴大研發團隊規模。未來若VinFast減少對龍創設計的服務採購，龍創設計業績將受到較大不利影響。

龍創設計汽車設計業務2021-2023年銷售收入分別為4.17億元、6.69億元、7.08億元，2023年增速已經大幅下滑；如上，VinFast貢獻收入保持較高增速的情況下，表明其他客戶貢獻收入甚至出現下降。

2024年上半年，龍創設計預計營業收入為4億元-4.5億元，同比波動-4.37%至7.59%；凈利潤為4500萬元至5000萬元，同比下降16.17%至6.85%。

另外，汽車設計行業具有周期性，當汽車庫存上升後，汽車主機廠會放緩新車型研發投入，集中解決庫存問題；當庫存量開始下降後，汽車主機廠通常在市場庫存量達到低點前夕，開始加大新車型的研發力度。汽車設計行業最近一輪周期從2020年開始，2021年、2022年進入行業上行周期，2023年進入下行周期，預計未來一段時間內業績表現不佳。公司選擇在行業景氣時期上市，實乃「明智」之舉。