由於盈利強勁和估值合理，科技股將帶領股市上漲直到年底。
「肥胖羞辱」在很多地方已變得不合時宜，但這種現象仍存在於美股市場，股票投資者也應打破偏見。
受到「肥胖羞辱」的自然是占標普500指數29%權重的科技「七巨頭」，今年大幅上漲後，圍繞「七巨頭」能否繼續帶領股市上漲的擔憂只增不減。鑒於「七巨頭」所占的權重，一些人將它們視為美股最大的風險，很多策略師正在試圖幫助投資者避免在極少數幾隻股票上投入重金可能陷入的陷阱。
過去一周還浮現了許多其他風險。以色列和哈馬斯之間爆發的戰爭有可能蔓延至整個中東地區；上周四（10月12日）美債拍賣遇冷，收益率大幅上升；最近公布的數據顯示，通貨膨脹仍然是一個很棘手的問題。不過，過去一周這些壞消息並沒有導致股市持續走低，標普500指數上周累計上漲0.45%，10月迄今為止累計上漲0.9%。
需要指出的一點是，這一切正好符合季節性規律。從季節效應的角度來看，目前正是美股市場開始上漲的時候。SentimentTrader高級研究分析師傑伊·卡佩爾(Jay Kaeppel)指出，標普500指數表現最強勁的時期始於每年第197個交易日（即今年的10月13日），然後上漲一直持續到年底。自1953年10月以來，在此期間，標普500指數在70%的時間裡出現上漲，平均漲幅為6.8%。
這並不是說股市不會下跌，畢竟，標普500指數在另外30%的時間裡出現了下跌，但上漲的機率更大。此外，有12個時期標普500指數的漲幅達到了或超過了10%，只有兩個時期出現了兩位數跌幅。卡佩爾認為，這說明只要股市表現還不錯，投資者應該認真考慮股市上漲的可能性。
其中一個出現兩位數跌幅的時期是1987年的黑色星期一，那也是一個由少數幾隻股票領漲的牛市，以道瓊斯工業平均指數創下有史以來最大單日跌幅結束。在債券收益率和實際利率迅速上升之際，又開始有人拿當時和現在做比較。
比如Strategas Research Partners的克里斯·弗羅內(Chris Verrone)就指出他看到了「1987年的陰影」，長期看空的法國興業銀行(Société Générale)的阿爾伯特·愛德華茲(Albert Edwards)也持類似觀點，他在10月3日發布的研報中寫道：「就像1987年一樣，現在任何衰退的跡象都肯定會對股市造成毀滅性打擊。」
Ned Davis Research首席美國策略師艾德·克利索爾德(Ed Clissold)在上周五發布的研報中反駁了上述觀點。克利索爾德首先承認當下和1987年有相似之處，包括股市開年表現強勁、在夏季漲至峰值、第三季度顯著回落以及寬度越來越差，但他同時也指出了不同之處。今年參與上漲的股票要多得多，從50日移動均線來看，許多股票處於短線上漲趨勢中。1987年美國經濟的增長勢頭更強勁，增長速度也更快，此外，黑色星期一前的加息速度要比現在快得多。
克利索德寫道：「我們的結論是，雖然有一些相似之處，但不足以得出股市會出現類似程度暴跌的結論。」
不過，如果要讓投資者像卡佩爾說的那樣認真考慮股市上漲的可能性，那麼投資者也應認真考慮科技「七巨頭」繼續上漲的可能性。蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、Alphabet (GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、英偉達(NVDA)、Meta Platforms (META)和特斯拉(TSLA)今年的平均漲幅為95%，「七巨頭」中表現落後的微軟和蘋果（分別上漲38%和37%）的漲幅也幾乎是標普500指數13%漲幅的三倍。由於「七巨頭」所占權重很大，它們必須繼續上漲才能帶動股市走高。
「七巨頭」接下來的表現並不像一些人認為的那麼悲觀。首先，「七巨頭」的股價遠低於2021年底水平，也就是2022年大幅下跌之前的水平。「七巨頭」未來12個月預期市盈率均值為32.9倍，低於2021年底的51.1倍。此外，預計今年「七巨頭」盈利將增長，而2022年初時的預期為下降。科技巨頭們還有很長的增長路徑，能夠幫助標普500指數的盈利在2023年第三季度打破低迷並實現增長。
Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)說：「我們認為，第三季度財報將讓華爾街大開眼界，人工智慧的增長和穩定的IT支出環境將在年底前推動科技股大幅上漲，我們預計第四季度科技股將再漲12%到15%。」
艾夫斯是長期多頭，法國興業銀行的愛德華茲是長期空頭，不過，那些並非科技股超級粉絲的投資者也認為「七巨頭」將繼續帶領股市走高。摩根史坦利投資管理(Morgan Stanley Investment Management)股票顧問團隊負責人安德魯·斯利蒙(Andrew Slimmon)認為，由於盈利強勁和估值合理，科技股將帶領股市上漲直到年底。對於主動型基金經理來說，最難的就是重倉科技股。斯利蒙說：「我們必須重倉，如果它們領漲而我們沒有這麼做的話將會是一個問題。」
個人投資者不存在這個問題，只要持有標普500指數就行。也就是說，現在到了「增肥」（即增持）的時候了。
文 | 本·列文森
編輯 | 郭力群
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