芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
芯東西8月14日報道，上周五，廈門智能視覺晶片龍頭企業星宸科技提交註冊稿，距離創業板IPO上市只差臨門一腳。
星宸科技成立於2017年12月，法定代表人為林永育，無控股股東和實際控制人。中國台灣晶片設計龍頭企業聯發科是其第一大間接股東。
作為國內視頻監控晶片龍頭企業，星宸科技自研全套AI技術，包含AI處理器指令集、AI處理器IP及其編譯器、仿真器等全套AI處理器工具鏈，並於去年獲得工信部授予的國家級第四批專精特新「小巨人」企業榮譽。
邊緣側AI協處理器的應用
過去三年，星宸科技累計營收為62.46億元，凈利潤達15.35億元。
根據Frost&Sullivan數據，2021年星宸科技在智能安防領域的全球IPC SoC市場和NVR SoC市場、全球USB視頻會議攝像頭晶片市場、中國1080P及以上行車記錄儀晶片市場，出貨量均位列市場第一。
本次IPO，星宸科技擬募資30億元，用於新一代AI超高清IPC SoC晶片研發和產業化項目、新一代AI處理器IP研發項目等。
以此計算，星宸科技估值達到304.62億元。而在2019年5月8日前，星宸科技的估值僅為2.82億元，經歷Pre-A、A、B、C輪融資後估值達到45.22億元，到2022年2月因間接股權轉讓股權估值達226.10億元。這意味著成立短短5年來，星宸科技的估值足足暴漲108倍。
一、三年營收逾60億元，主營三類AI晶片產品
2020年、2021年、2022年，星宸科技營收分別為11.93億元、26.86億元、23.68億元，凈利潤分別為2.17億元、7.54億元、5.64億元。
2020年~2022年星宸科技營收、凈利潤、研發費用變化（芯東西製圖）
其業績變化與全球消費電子市場需求景氣度下滑的外部環境密切相關。星宸科技預測2023年度營收為22.18億元，較2022年度下降6.30%；歸母凈利潤為2.01億元，較2022年下降64.42%。
報告期各期，星宸科技的綜合毛利率分別為42.83%、46.73%、41.00%，2022年度綜合毛利率與可比公司均值及中位數相近。
星宸科技的產品主要應用於智能安防、智能車載、視頻對講等領域，各類產品型號及具體終端應用場景情況如下：
其智能安防晶片方案分為用在前端的網絡攝像機（IPC） SoC和後端的網絡視頻錄像機（NVR）或混合視頻錄像機（XVR）SoC兩大類。兩類SoC產品的最高AI算力均達到4T。
自設立以來，星宸科技三大產品線核心技術的發展及新品推出情況
其視頻對講晶片主要應用於視頻會議，通過搭載自研AI處理器，可運行包括人臉識別、物品分類、手勢識別等深度學習的各類算法，在會議場景實現人臉簽到、語音自動翻譯等功能。這類產品最高AI算力也是4T。
2020年~2022年星宸科技主營業務收入分布變化（芯東西製圖）
其智能車載晶片主要運用於車載視覺產品，部分車載視覺晶片產品已通過AEC-Q100車規認證，進軍前裝/准前裝市場，與全球多家知名整車廠商開展深度合作；高端車載視覺晶片產品還集成了自研AI處理器，可運行多種車載應用算法。
星宸科技各類產品的單位成本具體情況如下：
二、4個「第一」、1個「第二」
星宸科技的行業內主要競爭對手包括安霸、聯詠科技等境外廠商，以及華為海思、富瀚微、北京君正、 寒武紀、瑞芯微、國科微等境內廠商。
在智能安防領域，以出貨量口徑計算，2021年星宸科技在IPC SoC市場和NVR SoC市場的份額均位列全球第一。
目前全球IPC SoC市場呈現高度集中狀態，星宸科技、富瀚微、北京君正、聯詠科技、安霸、華為海思等公司為主要廠商。
星宸科技及主要競爭對手在主推高端IPC SoC產品型號的性能指標對比
根據Frost&Sullivan數據，以出貨量口徑計算，2021年全球IPC SoC市場前五大供應商合計占據了85.5%的市場份額，星宸科技以36.5%的市場份額排名全球第一。
2021年全球IPC SoC市占率（出貨量計，資料來源：Frost&Sullivan）
全球NVR SoC市場同樣呈現高度集中狀態，星宸科技、富瀚微、華為海思、聯詠科技等公司為主要廠商。
星宸科技及主要競爭對手在主推高端NVR SoC產品型號的性能指標對比
根據Frost&Sullivan數據，以出貨量口徑計算，2021年全球NVR SoC市場前四大供應商合計市占率高達97.7%，星宸科技以38.7%的市場份額排名全球第一。
2021年全球NVR SoC市占率（出貨量計，資料來源：Frost&Sullivan）
2021年全球USB視頻會議攝像頭晶片市場中，星宸科技出貨量市占率達到51.8%，位列第一，領先於聯詠科技、華為海思和凌陽科技。
2021年全球USB視頻會議攝像頭晶片市占率（出貨量計，資料來源：Frost&Sullivan）
在高端產品方面，星宸科技目前主推最高規格的視頻對講晶片SSU9481G搭載自主研發、算力水平在業內具備一定優勢的AI處理器以及業內先進的USB3.0接口，是業內少有的同時通過產業兼容性測試USB IF、Windows hello、Teams、Zoom、騰訊會議認證的產品。
星宸科技及主要競爭對手在主推高端視頻對講晶片中的USB視頻會議攝像頭晶片產品型號的性能指標對比
智能車載晶片中行車記錄儀晶片市場的主要廠商為凌通科技、星宸科技、聯詠科技和傑理科技。
星宸科技及主要競爭對手在主推高端智能車載晶片的行車記錄儀晶片產品型號的性能指標對比
在智能車載領域，以出貨量口徑計算，星宸科技2021年在中國行車記錄儀晶片市場的份額為24.0%，位列第二。
2021年中國行車記錄儀晶片市占率（出貨量計，資料來源：Frost&Sullivan）
在細分市場中，星宸科技在中國1080P及以上行車記錄儀晶片市場的出貨量占比為50.0%，位列全國第一。
2021年中國1080P及以上行車記錄儀晶片市占率（出貨量計，資料來源：Frost&Sullivan）
三、研發人員占比達78.40%，正在研發第四代AI處理器
星宸科技2020-2022年研發投入金額分別為2.69億元、4.54億元、4.86億元，占同期營收的比例分別為22.53%、16.90%、20.54%，最近三年研發投入復合增長率為34.52%。
報告期內，星宸科技委託聯發科及其控股子公司提供非核心的產品開發服務，2020年、2021年、2022年採購金額分別為0.38億元、0.30億元、0.23億元，占當期研發費用的比例分別為14.31%、6.68%、4.75%。
截至2022年12月31日，星宸科技共有750名員工，其中研發人員有588人，占總員工數的比例達78.40%。
其核心技術人員為林博、孫明勇、孫凱、何虎，分別承擔不同的重要研發工作。
其中孫明勇出生於1979年，其他三位均為80後。林博、孫明勇、孫凱均曾就職於晨星軟體研發（深圳）有限公司，林博、孫明勇、何虎之前工作過的上海晨思電子科技有限公司如今已更名為聯發科軟體（上海）有限公司。林博曾任華為技術有限公司海思技術專家，孫明勇曾在三星電子（中國）研發中心擔任過高級軟體工程師。
星宸科技擁有大量核心IP資源，包含圖像IP、視頻IP、高速模擬IP和音頻IP等，在圖像信號處理、音視頻編解碼、顯示處理等領域具有領先優勢，並積極投入AI等新領域的晶片研發，擁有 ISP技術、AI處理器技術、多模視頻編碼技術、高速高精度模擬電路技術、先進位程SoC晶片設計技術等多項核心技術。
報告期各期，其核心技術產生的收入分別為11.81億元、26.51億元、23.22億元，占營收的比例分別為99.06%、98.71%、98.08%。
根據IPO文件，星宸科技AI處理器IP研發已疊代至第三代，具有這些特徵：1）可縮放的架構，支持0.2T到32T的算力配置；2）能效比達0.2W/T；3）通過指令集的更新，對最新的AI算法進一步加速和支持，提供更強算法適配性；4）通過軟體編譯器優化，使晶片運算資源的使用更加有效，DDR內存帶寬的占用更節省，調試手段更豐富高效。
目前，星宸科技正在研發第四代AI處理器。
截至招股書籤署日，該公司擁有158項已授權專利，其中境內發明專利33項、境外專利125項；在申請中專利有218項，其中境內發明專利90項，境外專利128項。
四、芯智國際為最大客戶，聯電是第一大供應商
星宸科技的主營銷售模式以經銷為主、直銷為輔，2022年經銷金額占比高達92.88%。報告期各期，其產銷率分別為98.45%、86.02%、108.97%。
該公司在全球範圍內積累了豐富的終端客戶資源，智能安防晶片大規模應用於行業領先的安防監控品牌的終端產品中，視頻對講晶片方案覆蓋了多家全球主流視頻對講企業，智能車載晶片進入了多家知名的車載視覺廠商的供應鏈體系。
報告期內，其主要客戶包括芯智國際有限公司、香港北高智科技有限公司、威欣電子有限公司、三全科技股份有限公司、奇普仕股份有限公司、普聯技術有限公司、銳力科技股份有限公司等，不存在向單個客戶的銷售金額占營收比例超過50%的情況，不存在對單一客戶重大依賴的情況。
2022年度，星宸科技向第一大客戶芯智國際有限公司及其關聯方銷售金額占公司當期營收比例較高，主要原因是星宸科技新增主要終端客戶客戶C、客戶J於2021年通過芯智國際有限公司及其關聯方與公司建立合作。2022年度隨著雙方合作的深化，經銷商為向該等終端客戶銷售而採購公司產品的需求上升。
基於行業特點，全球範圍內符合星宸科技技術及生產要求的晶圓製造及封裝測試供應商數量較少，且行業集中度較高。
2020年、2021年度、2022年，星宸科技向前五大供應商採購的金額分別為6.24億元、15.39億元、9.61億元，占採購總金額的比例分別為79.43%、77.92%、80.11%。除此之外，星宸科技IP和EDA供應商亦存在集中度較高的情況。
2021年，基於存儲晶圓適用晶片範圍廣泛且因產品更新換代而被淘汰的可能性較低的特性，星宸科技為優化成本，在2021年存儲晶片晶圓市場價格顯著上漲的背景下，以相對市場價格較低的採購價格積極進行備貨，致使該年度星宸科技對南亞科技、華邦電子採購量較高。
2022年，星宸科技對台積電的採購金額相較2021年顯著提升，其主要原因是增加了對部分特定製程晶圓的採購、台積電對部分製程產品價格進行上調、當年人民幣對美元有所貶值。
五、無實際控制人，聯發科為第一大間接股東
截至招股書籤署日，星宸科技共有9個作為直接股東的員工持股平台，分別為廈門瀚宸、廈門耀宸、廈門旭頂、廈門芯宸、Elite Star、Treasure Star、Supreme Star、Auspicious Star、Perfect Star。其股權結構如下：
前十名股東持股情況如下：
星宸科技不存在控股股東及實際控制人。最近兩年內，其無實際控制人的狀態未發生變更。
為保證公司控制權狀態的穩定，間接持有星宸科技第一大股東SigmaStar（開曼）100%股權的聯發科已出具《關於不構成實際控制及不謀求星宸科技股份有限公司控制：
1、聯發科及SigmaStar（開曼）在任何情況下不會通過任何途徑謀求星宸科技的控制權；聯發科及SigmaStar（開曼）尊重星宸科技依據有效的章程或其修訂之章程進行公司的經營與管理，不會利用持股地位干預公司的正常經營活動。
2、未經星宸科技的事前書面同意，不會直接或間接採取任何方式（包括但不限於增資、受讓股份、二級市場購入、簽署一致行動協議、關聯方關係、合作等任何途徑）擴大在公司的持股比例以及股份表決權比例。
3、不會以直接或間接的方式謀取對公司董事會的控制權。
SigmaStar（開曼）上層股權結構圖
截至招股書籤署日，星宸科技董事、監事、高級管理人員、核心技術人員及其近親屬直接及間接持有本公司股份的情況如下：
這些人員2022年度在星宸科技領取薪酬的情況如下：
結語：到2026年，中國AI晶片市場規模或將達到1470億元
根據Frost&Sullivan數據，2021年中國AI晶片市場規模為251億元，預計2021-2026年中國AI晶片市場規模將以42.4%的復合增長率增長， 2026年達到1470億元。
中國AI晶片市場規模預測（資料來源：Frost&Sullivan）
近年來，在算法、數據和算力的三重驅動下，AI的功能越來越貼近社會中的主流需求，智能分析整合、人臉識別、大數據分析等智能視頻技術蓬勃發展，越來越多地被應用於實地場景。目前，結合AI技術的視頻監控晶片在技術上已突破填充率低、解析度低和信號干擾嚴重的難題。智能化升級可極大程度上幫助視頻監控晶片提升視頻信息處理效率、加快各模塊之間的傳輸速度等。
視頻監控晶片被市場視為AI最好的落地場景之一。該市場上除原有參與者如華為海思、星宸科技、聯詠科技、安霸、富瀚微、北京君正、瑞芯微、國科微等企業之外，越來越多的廠商進入視頻監控晶片行業，並推出搭載AI模塊的晶片產品，市場競爭日趨激烈。
視頻監控晶片具備高度的系統複雜性和專業性，需要掌握ISP技術、AI處理器技術、多模視頻編碼技術、高速高精度模擬電路技術、先進位程SoC設計技術等核心技術。具備AI底層技術的公司可更順利地研發核心技術、掌握髮展主動權。
由於這些核心技術均需要專業研發團隊長時間探索、研發和不斷驗證才能實現。再加上視頻監控晶片行業需要具備深入的產業理解、長期技術積累及設計經驗，同時下遊客戶對晶片方案的導入控制非常謹慎嚴格。總體來看，星宸科技等主流玩家的護城河和行業地位都相當穩固。