摘要：市值較高點蒸發3000多億（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹兒&編輯|凱
按：這是閨蜜財經第1132篇原創稿件
一則召開業績說明會的公告，讓蜜妹想到今年的半年報，一直想寫的海天味業還沒動筆。作為偶爾下廚的人，我其實更喜歡李錦記系列的產品，偶爾用過幾次海天系，也許是個人口味原因，不太習慣。
朋友手裡還套著一部分海天味業的股票，他一直慫恿我寫，那今天就替他看看這隻「醬油茅」上半年的表現吧。
01
在波詭雲譎的2022上半年，海天味業的營運數據雖沒有大驚喜，但應該說是合格的。
如下圖中報數據披露，期內其營收同比增幅9.73%，為135.3億元。歸屬凈利潤33.93億元，同比微增1.21%。增收不增利依然明顯。
但這種情況比1季度已經好很多。要知道1季報時，海天味業的營收同比增幅才0.72%，歸屬凈利潤更是不增反降，同比下降6.36%。
分產品看，海天味業的醬油依然是重頭戲，2022上半年營收74.93億元，但同比增速不及平均，為6.8%，似乎是上市以來首次出現個位數增長？
第二大產品蚝油的同比增速更低，為3.7%，營收22.09億元；調味醬產品則同比增速為負3.6%，營收14.22億元。調味醬、蚝油的表現低於預期，主要是這兩種產品餐飲渠道的占比較高，而二季度疫情原因餐飲需求回落，大包裝產品下滑。
增速最快的是其他品類，同比增長39%，營收為15.64億元。其他產品高增長則有收購公司（浙江久晟、紅河宏斌）並表的影響。
值得注意的是，2022上半年，海天味業的毛利率繼續下行，同比減少2.68個百分點，為36.63%。這個毛利率水平，如果按年來算的話，蜜妹看了下至少是近9年來最低。
而且從下圖東方財富統計的數據可以看到，從2017年起，海天味業的毛利率就在逐年下降。
圖片來源|東方財富（特此感謝）
02
毛利率下滑，原因之一是原料、運費成本的高漲，大豆、豆粕2022年初至今分別上漲了12.53%、19.36%。僅二季度，海天味業的原材料包材價格、運費的漲幅就超過了去年產品的提價幅度。
數據顯示，2022上半年，海天味業的營業成本為85.76億元，同比增速14.58%，高於營收同比增速。
此外，海天味業的財務費用、研發費用的增長也高於營收同比增速，分別為19.17%、15.66%。
黑天鵝這幾年，行業承壓，蜜妹看到海天味業在努力搞研發。
2021年，其研發費用7.72億元，2020年為7.12億元，相比2019、2018等年份的4、5億元，著實提高了不少。比如在零售終端環節，很多新產品加快上市，如火鍋底料、裸醬油、快捷復合調味品等等，還推出了細分領域的0系、惠系等產品。
不過遺憾的是，各種內外因素交困之下，「醬油茅」增速回歸，似乎仍需時日。2017年內的高光時期之後，從營收同比增速來看，2021年的海天醬油達到近9年的最低點為9.71%，再來看2022半年報9.73%的這個增速，同比來看就比較一般了。
從渠道來看，作為傳統調味品業大佬，海天味業的渠道優勢明顯。2021年報顯示，其2021年末，全國經銷商高達7430家，遠高於其他同行。
不過在網際網路時代，經銷商也是把雙刃劍，一方面海天味業保持著線下優勢，另一方面其線上渠道顯得相對較弱。2022上半年其線上渠道營收僅占主營業務總營收的4.23%。不過好消息是，海天味業的線上渠道營收同比增速較快，主營業務來看這一渠道同比增速達到113.3%，遠高於傳統線下渠道5.72%的同比增速。
03
總結來看，海天味業這份半年報給蜜妹的感覺是：增速回穩但仍在歷史低位、毛利率承壓明顯、產品方面，醬油的依賴程度很高，新產品發力，但成效如何仍需觀察。
海天味業的歷史要從1955年說起，彼時佛山25家古醬園謀略合併重組，新組建的廠命名為「海天醬油廠」。
1994年海天轉制，從國有企業變身為市屬全民所有制企業，1995年成為國有參股的有限責任公司——佛山市海天調味食品有限公司。2010年11月，海天調味有限整體變更為股份有限公司。
2014年2月11日，海天味業在上交所主板成功掛牌上市。
這些年，海天味業的「醬油茅」美譽並不是虛傳。根據公開報道，以後復權的股價來計算，這7年海天味業的股價漲幅最高達13倍，市值最高大概7082億。
但企業就如人生，有高潮亦有低谷。海天味業這一年，股價可以說是比較頹廢。截至9月20日收盤，每股價格80.78元，總市值3743億元，較高點接近腰斬。今年8月，海天味業還曾陷入輿論危機，詳情請見：海天味業陷輿論危機！一年近5億廣告費，增收不增利問題顯現。
短期來看，下半年餐飲行業似乎難言樂觀。調味品行業的銷售額60%是餐飲端貢獻的，而餐飲消費是最直接受到疫情影響。
成本端雖然略有回落，但依然承壓。長期來看，海天味業的多元化布局值得期待，不過相關細分行業競爭也激烈，最終能分到多少蛋糕目前不好說。
不過大佬終歸是大佬，底氣和能力，相對都更強。
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