據了解，後續發布的電子煙新國標，主要對霧化物基本成分、工藝、添加劑、霧化區域溫度等進行了明確。例如，新標準要求霧化物應該含有煙鹼，不應對未成年人產生誘導性，不應使產品特徵風味呈現除煙草外的其他風味等。

花樣繁多的口味，是消費者逐漸被吸引、依賴吸食電子煙的主要原因。數據顯示，水果味等其他類型的產品以前占據了約90%的市場份額。禁止生產「水果味」電子煙，對於霧芯科技來說，無異於丟了半條命。

這一條政策的影響不止於此，為了活下去，霧芯科技還必須要研發、生產符合標準要求的新產品，這又意味著一大筆支出。

去年第四季度財報顯示，霧芯科技的產品開發成本從去年同期的人民幣1780萬元飆升至人民幣1.3億元，增長了7倍之多。

但「糟糕」的事情還沒完，2022年9月底，國家煙草專賣局又發布《關於加強電子煙監管有關事項的通知》指出系列有關注意事項。到2022年11月，監管機構開始對電子煙徵收36%的消費稅。

一系列「鐵拳」政策的發布，讓電子煙玩家們墜入至暗時刻，暴利的時代成為過往。而作為行業「龍頭」，霧芯科技的損失不可估量。

好消息是，在積極整改的態度下，霧芯科技開始變的正規化。2022年7月中旬，霧芯科技發布公告稱，已獲得煙草專賣生產企業許可證，被批准的年產能包括1505萬根煙杆、3.29億顆煙彈以及610萬支一次性電子煙產品。

雖然限制了產量，但對於霧芯科技來說，這也是一顆「定心丸」。只要合規合法的經營，「日子」總會好轉。

事實上，霧芯科技二季度營收同比減少超80%，但環比業績有所改善。財報顯示，霧芯科技2023年第二季度凈營收為人民幣3.8億元，環比增長100.2%。

有分析認為，環比增長一倍意味著有所好轉，不過這可能是終端一季度在銷售此前的庫存，二季度有了補充庫存的需求。

非法產品，再度泛濫

對於「同比大降」的財報數據，霧芯科技把主要原因歸結到了「非法產品」上。

霧芯科技創始人、董事長兼CEO汪瑩表示：「近期非法產品的再度泛濫影響了行業復甦的節奏，但我們相信這些干擾只是暫時的，國標產品將逐漸取代劣質的非法產品，並贏得用戶信任」

霧芯科技CFO陸超也表示：「面對外部挑戰，特別是非法產品的干擾，我們在第二季度仍然專注於提高運營效率和盈利能力。」

的確，在國家新標準出台後，被明令禁止的水果味電子煙成為了「稀缺貨」，一些「地下」電子煙廠商及經銷商，仍在無證生產、銷售水果味電子煙。

今年以來，各地查獲大量標有「奶茶杯」「可樂罐」字樣的電子煙，這些電子煙外形都是卡通的，口感為各種水果口味。

即便打擊力度較大，但巨大利潤之下，仍有「餘孽」鋌而走險，不少非法分子會利用社交媒體，通過快遞物流售賣大量違規電子煙。

鋅財經通過百度貼吧「奶茶杯吧」發現，該吧充斥著各種打廣告的帖子，標題大多為「可到婦，全口味！」、「一直都在的」、「一直在 各種都齊全」......貼內則留有微信號。

來源：百度貼吧-奶茶杯吧

根據「指引」，鋅財經加到一名暱稱為「二十三」的電子煙「經銷商」。該「經銷商」向鋅財經發送了一份名為「今日現貨庫存」的筆記，內部顯示剩餘飛霧口味有甜瓜，可樂，綠豆，香芋等，還有悅刻「水果味」系列產品，並配有相關圖片。

來源：鋅財經

在簡單溝通之後，該「經銷商」表示VS霧化彈「3%、凈含量1.9ml 3PODS」規格的電子煙煙彈，90元三盒包郵。而全程，並未詢問「買家」年齡等相關信息，也未對「產品」有具體介紹。

除「二十三」之外，鋅財經還通過其他社交媒體，加到了名為「LP 霧化專供此號暫不收款」、「Aaa-口糧」等數位電子煙「經銷商」，與「二十三」的售賣方式大致相同，「經銷商」們均會以圖片形式展示非法電子煙產品，並且會以「錯別字」來規避「封號」風險，以及用其他帳號作為收款帳號，規避資金風險。

據了解，制售假冒電子煙一支成本僅幾元，而到消費者手中，最高可以賣到一兩百元。巨大利潤的誘使下，頂風作案的人越來越多，這種黑色產業鏈的形成，的確對取得相關生產、銷售手續的電子煙廠商，帶來較大影響。

當然，霧芯科技把主要原因歸結於此，貌似有些「避重就輕」了。

難回高光，未來嚴峻

對於悅刻的成長過程，似乎只能用「突飛猛進」來形容。

2018年1月，悅刻正式成立，以「戒煙」這個巨大的悖論作為產品的核心賣點。成立僅僅幾個月後，便成為了中國最暢銷的電子煙。同年6月，悅刻獲得了來自源碼資本領投、IDG資本跟投的3800萬人民幣融資，成為資本的寵兒。

在資本的加持下，悅刻與騰訊、百度等知名企業進行了戰略合作，藉助其強大的流量和資源優勢，迅速提升了曝光率和用戶關注度。

到2020年第二季度，悅刻的市場份額已經達到了74%，已經完全可以看做為行業「壟斷」了。自此，國內電子煙品牌也只剩下兩個，一個叫悅刻，一個叫「其他」。

圖：悅刻商場專賣店

2021年1月22日，僅僅成立三年的悅刻母公司霧芯科技，成功登陸紐交所。衛冕「電子煙第一股」。

上市首日，霧芯科技發行價格為12美元/股。開盤價報22.34美元，較發行價格上漲86%，隨後因盤中暴漲，直接觸發了熔斷停牌。截至當日收盤，霧芯科技報29.51美元/股，漲幅約145.92%，市值達到了458億美元，約合3000億元人民幣。

高光之後，必有晦暗。後來的故事人盡皆知，隨著一雙雙「靴子」的落地，悅刻們建立起來的「大廈」轟然倒塌。

截止8月24日，霧芯科技股價為1.45美元/股，總市值為22.78億美元。

整體來看，霧芯科技目前的「頹勢」不止資本市場。前文說到，電子煙廠商目前要繳納36%的消費稅，這意味著，想要維持盈利，悅刻就必須漲價。但問題在於，漲價又會導致其失去市場競爭力。

同時，不談「黑作坊」的影響，電子煙行業的競爭依然很強烈。

單從產品本身來說，目前國內大部分電子煙的技術含量較低，基本所有的品牌都掌握了電子煙的「核心」技術，而商業模式則普遍為貼牌代工，品牌方主要投入營銷推廣。

悅刻產品本身或許超過了其他品牌，但其他品牌也絕對不會遠遠落後悅刻。而隨著監管的持續趨嚴，可以預料的是，電子煙玩家們將進一步加大市場營銷、品牌塑造等方面的投入。

真正的行業大洗牌，或將開始。而面對這樣一個殘酷的現實和嚴峻的未來，悅刻想要重回巔峰也怕是難了。