走進榕城 | 福建省城投梳理與比較

國君固收.信用專題 | 報告導讀：

區域特徵：福建位於中國東南沿海，與經濟發達地區長三角和珠三角接壤，是21世紀海上絲綢之路重要起點。常住人口3941萬，下轄9個地級市和1個平潭綜合試驗區，12個縣級市，44個縣，29個市轄區。福建省經濟外向度高，投資和進出口貿易是拉動經濟增長的主要動力。

經濟與財政：2018年GDP為35804億元，人均GDP為91197元，全國排名第10位和第6位，GDP實際和名義增速為8.3%和11.3%；固定資產投資為增速11.5%。一般預算收入3007.36億元，居全國第12名，增速7.1%；政府性基金收入2587.1億，勁增29.8%，國有資本經營總收入97.77億，地方綜合財力測算為7522億。財政實力排名中上，財政自給率較高。

債務風險：2018年末福建省地方政府債務餘額6056.7億，「地方債務餘額/GDP」為17%，「地方債務餘額/測算地方綜合財力」為81%。從地級市看，龍岩市、莆田、三明市債務率水平相對較高，但市本級債務風險總體可控。考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以「城投有息負債+地方債務餘額」衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方債務率較高的地級市主要是龍岩市、三明市。

福建省省本級、地級市63家城投平台梳理。我們對各市級、市區級平台進行分類和梳理，以把握各市區平台數量、排序、業務和專營區域範圍，以利於篩選核心城投平台。

福建省城投平台對外擔保、在建擬建項目投資規模，以及持股上市公司情況梳理。

1、信用專題：福建省城投梳理與比較

1.1 福建省經濟概覽

福建位於中國東南沿海，與經濟發達地區長三角和珠三角接壤，東南隔台灣海峽與台灣省相望，是21世紀海上絲綢之路重要起點。陸地面積12.14萬平方千米，海岸線長達3751.5千米，居全國第2位。常住人口3941萬，下轄9個地級市和1個平潭綜合試驗區，12個縣級市，44個縣，29個市轄區。福建省作為對外開放重要窗口，經濟外向度高，投資和進出口貿易是拉動經濟增長的主要動力。代表性企業包括建發集團、象嶼集團、陽光龍凈等。

經濟總量居於中游偏上。2018年福建省GDP為35804億元，位居全國第10，人均GDP為91197元，排名全國第6。名義GDP和實際GDP增速分別為11.3%和8.3%，位居全國第4和第5；固定資產投資增長11.5%。從產業結構來看，第一、二、三產業占比分別為6.7%、48.1%和45.2%；三次產業對GDP增長的貢獻率分別為2.94%、49.27%和47.79%。福建省工業基礎良好，經濟外向程度高，以機械裝備、電子信息、石油化工為主導工業，近年來物流業和金融業也快速發展。

財政實力排名中上，財政自給率較高，財政質量良好。2018年一般預算收入3007.36億元，在全國排名12名，同比增長7.1%，其中稅收占比74.4%，較上年提高1.3個百分點，一般預算支出4836.67億，增長9.8%；中央補助、上年結轉和一般債券收入等預計規模為1829.31億，18年政府性基金收入為2587.1億，勁增29.8%；國有資本經營總收入為97.77億；地方綜合財力測算為7522億，其中，一般預算收入占比40%，政府性基金收入占比34.4%，中央補助、地方債發行、上年結轉等占比24.3%，財政自給率相對較高。

1.2福建省下轄地市經濟與財政概覽

福建省下轄9個地級市，分別為福州市、廈門市、泉州市、漳州市、莆田市、龍岩市、三明市、寧德市、南平市。具體對比如下：

按經濟總量看，如果將福建省經濟分為4個梯隊，則泉州市、福州市處於第一梯隊（GDP在7500億以上），泉州市2018年GDP達8467.98億，連續20年位居省內各市首位，福州作為全省政治、經濟和文化中心，GDP在7856.8億，排名次之；廈門市、漳州市在第二梯隊，經濟總量在3500-5000億元的區間，廈門市是計劃單列市，而漳州市在廈漳泉大都市區戰略帶動下，經濟實力也相對較強；第三梯隊GDP在2000-2500億區間，包括龍岩、三明和莆田；而寧德市、南平市GDP在2000億以下，經濟總量相對較弱，屬於第4梯隊。

從名義GDP增速看，泉州市增速最高在12.2%，福州、漳州、龍岩、廈門、三明、南平市名義GDP增速也在10%以上，而寧德市排名相對靠後；從GDP實際增速看，有5個地級市增速在8%以上，泉州、漳州和福州增速居前，而南平市（6.6%）最慢，但整體超越全國平均水平。

從固定資產增速看，2018年泉州、龍岩市和莆田市投資增速位居前3位，均在12%以上，而寧德市投資增長較慢，為9.6%，也整體超越全國平均水平。

從地方財政實力來看，廈門市財政實力最強，18年一般預算收入為745.5億元，占全省25%，其次是福州市680億，泉州、漳州市預算收入在200億以上，其餘地市多數在100-200億區間，寧德市最低僅為108億。以「一般預算收入/支出」衡量的財政自給率看，廈門、泉州、福州最高在70%以上，寧德、莆田市最低僅為36.3%和40.1%；以「（地方預算收入-支出）/GDP」衡量的預算赤字率看，福建省各地市整體預算赤字率較低，僅寧德市、莆田市預算赤字率較高，分別為-9.7%和-8%。

從地方綜合財力和來源結構看，省會福州市排名第一，地方綜合財力測算值為1982億，其次為廈門市、泉州市，綜合財力在1000億以上，而三明市最低不足300億；除福州市外，其餘地市2018年政府性基金收入規模均未超過一般預算收入，對土地出讓收入依賴性較小；從一般預算收入占綜合財力之比看，廈門市、泉州市財政自給率高，一般預算收入占比45%以上，寧德市、漳州市相對較低，占比低於30%；福州市、漳州市對土地出讓收入依賴性較高，政府性基金收入占比最高，達到40%以上；而寧德市、莆田市綜合財力則更多依賴上級補貼、轉移支付和發地方債等，轉移收入占到45%以上。

從地方債務率水平看，以「地方債務餘額/GDP」衡量的地方負債率全省平均在17%，龍岩市、莆田市相對較高，均為29%，其餘地市均在20%以下；以「地方債務餘額/地方綜合財力」衡量的地方債務率，全省總量在81%，莆田市、龍岩市、三明市在150%以上，相對偏高，福州市、廈門市最低，不到50%；如果僅以「地方債務餘額/地方一般預算收入」這一最狹義口徑來看，則莆田市、龍岩市、三明市、泉州市這一比例均超過300%，廈門市最低，僅占84%。

考慮發債城投的有息債務作為隱性債務的替代變量，以「城投有息負債+地方債務餘額」衡量廣義地方總債務水平，則廣義地方負債率（廣義地方總債務/GDP），除了龍岩、漳州市分別為62%和42%外，其他地級市均在35%以下；我們以「廣義地方總債務/地方綜合財力」衡量廣義債務率水平，則廣義地方債務率較高的地級市依次為龍岩市、三明市、泉州市和漳州市，廣義債務率均在220%以上，福州市最低僅為95%。

2、福建省各地市城投平台梳理

福建省城投平台主要分布於福州市和廈門市，合計占比34.4%。截至2019年6月，福建省城投平台存續債券共計309支、餘額2471億，共涉及64家主體。

從區域分布來看，省本級平台發債人9家，存續城投債餘額為687億，占比達27.8%；福州市、廈門市及下轄區縣平台數量各有13家、11家，債券餘額為170億和416億，合計占比23.7%；此外，漳州市、泉州市平台債券餘額達599億和274億，合計占比達35.4%，省本級以及這4個地市相加合計占到86.9%。而南平、三明、寧德、莆田市存量債券在100億以下。

從全省整體城投平台總規模來看，1000億元以上的有5家，資產在600-1000億的有7家，資產在400-600億的有6家，資產在200-400億的數量最多達20家，100-200億有17家，100億以下有9家，資產規模在400億以下的城投發債平台數量占比達72%。

從主體評級來看，評級為AAA、AA+和AA級平台各有11家、17家和33家，占比為17.2%、26.6%和51.6%，AA-平台數量為3家，占比僅4.7%。

從2017年至今福建各地市城投企業發債凈融資量看，分化明顯，福建省城投債券餘額2017-19年凈增長238億，其中，漳州、廈門、泉州和省本級近2年債券凈融資為凈流入，存量債券餘額分別增加170億、69億、47億和34億，而其餘地市則以凈流出為主，存量債券餘額處於下降趨勢。

從城投債到期分布來看，2020-2022年為到期高峰期，到期規模為1656.3億。其中2021年到期量最大，為614.2億；2020年到期量為555.4億，2022年到期量為486.65億。

2.1 省本級

福建省本級城投平台共有7家，主體評級AAA級3家、AA+級3家、AA-級1家，行業分布為高速公路類3家、產投、交運、能投、建工行業各1家。具體來看，福建高速及其子公司福建發展高速、福州京福高速，為福建省高速公路投融資和運營主體；福建省投資開發集團為省屬最大綜合性投資集團，持有大量實業和金融板塊，尤其有大量優質電力項目；福建交運為省屬重要綜合性交通運輸企業，運營福州港等；福建省能源集團，為福建省綜合性能源集團，省最大煤炭企業，業務多元化；福建建工集團為省國資委下屬唯一建築企業，區域地位突出。

福建省高速公路集團有限公司（福建高速），為福建省高速公路建設、運營和管理最重要的主體，承擔全省高速公路的投融資和建設任務，具有壟斷地位。截止18年3月，公司建成並投入運營的控股、參股高速公路項目達72個，通車總里程4761.64公里，占全省5228公里的91.08%，控股路產中，福泉、泉廈、羅寧高速和浦南高速屬於經營性收費高速公路，其餘為收費還貸公路項目。截止18年3月末，公司在建項目尚需投資69.74億，面臨一定資金壓力。為加強對公司高速公路建設的支持，除項目資本金外，省政府通過土地儲備和財政貼息等多種方式給予公司支持。截止18年3月，獲銀行授信3414.18億，尚未使用餘額1513.64億；對外擔保50億，主要對省屬企業和國有控股公司進行擔保。

• 福建發展高速公路股份有限公司，主要持股股東為福建高速（持股36.16%），主業為高速公路投資、建設、收費和運營，控股路產為福泉高速、泉廈高速、羅寧高速3條，合計里程282.1公里，權益里程220.37公里，占全省已通車高速里程的4.12%，通行費收入占比16.65%。參股浦南高速29.78%股權，但目前仍處虧損狀態。公司近年來加大金融板塊投資，投資了廈門國際銀行（持股3.17%）、海峽財險（18%）等。截止2018年末，獲銀行授信94.6億，尚未使用20.69億；無對外擔保或受限資產。

• 福州京福高速公路有限責任公司，控股股東為福建高速（持股69.5%），經營路產為福銀高速福州段及其南連接線，全長101.09公里，屬政府收費還貸公路，路產較單一，受國道及鐵路分流影響。且公司路產福銀高速福州段收費期限將於2019年11月到期，面臨一定政策風險。截止18年末，共獲銀行授信33.76億，尚未使用12.38億；無對外擔保。

福建省投資開發集團有限責任公司，福建省屬最大國有綜合性投資集團，持有大量優質金融及實業板塊，投資涵蓋電力、燃氣、水務及金融等領域。電力：在省內擁有大量優質電力項目，包含水電、火電、核電、燃氣發電、風電和光伏發電等，參控股電力企業15家；燃氣：主要營收來源，LNG銷售量雖有所下滑，但由於銷售價格上漲，燃氣板塊營收較為穩定；鐵路：代表省對省內鐵路進行投資，每年可獲得省政府撥付的鐵路建設資金；金融：投資實業及金融企業，如華興集團、省中小再擔保集團、閔投資管等。2018年取得投資收益31.78億、現金分紅16.46億。截止18年末，公司及下屬子公司對外擔保87.36億，擔保率17.29%，主要為子公司福建鐵投為福建各地市級鐵路建設公司外部融資提供擔保。截止19年3月獲銀行授信320.42億，尚未使用授信212.24億。

福建省交通運輸集團（福建交運），福建省重要綜合性交通運輸企業，以港口（散雜貨及貨櫃）、海上運輸（海上貨運及客運）、道路客運、現代物流、商品貿易及醫藥流通為6大業務板塊。其中港口業務的主要運營港口為福州港、湄洲灣港北岸和漳州古雷港區，福州港是東南沿海重要主港，為福建省兩大港口集團之一，負責整合廈門港以外的港口資源。公司多元化業務發展增強了綜合競爭實力，但宏觀經濟波動對港口業務影響較大，且商貿業務以鋼材、煤炭、化工品等大宗為主，面臨周期性波動與資金風險。截止2018年末，受限資產21.6億，占總資產6.57%；獲銀行授信263.75億，尚未使用128.71億；無對外擔保。

福建省能源集團有限責任公司，福建國資委所屬5大企業集團之一，定位為福建省綜合性能源集團，為福建省最大煤炭生產企業，目前已形成電力、煤炭、石油化工、商貿物流和房地產多個板塊，福建石化納入合併擴大了公司經營範圍，帶動資產大幅增長。截止19年3月，獲銀行授信1691.68億，未使用984.33億。擁有福能股份、福建水泥等上市公司；截止18年末對外擔保1.43億，受限資產帳麵價值374.74億。

福建建工集團有限責任公司，省國資委下屬唯一建築企業，在省內建築業務實力和市場地位突出，業務資質齊全，主業包括工程承包、房地產開發及包括建築科研、建築設計、勞務服務等在內的其他業務3大板塊。截止18年9月，公司本部無對外擔保；抵押資產22.38億；獲銀行綜合授信435.84億，未使用243.2億。

2.2 福州市

福州市為福建省省會，福建省政治、經濟、文化、交通中心，是東南沿海重要的貿易港口和海上絲綢之路門戶，也是中國（福建）自由貿易試驗區的三片區之一，綜合經濟實力省內排名第2。面積1.19萬平方公司，常住人口774萬人，下轄6區7縣。2018年GDP為7856.81億元，增長10.6%，實際增速為8.6%，人均GDP為102037萬元，固定資產投資額同比增長11.7%；一般預算收入680.38億，預算支出923.41億，政府性基金收入1045.46億，猛增55.1%；地方債務限額和餘額為999.63億和858.89億，其中市本級429億、縣市區429.7億。

從下轄各區和市經濟與財政實力看，從GDP總規模上來看， 2018年鼓樓區GDP為1610億，福清市為1078億，均在1000億以上；長樂、晉安、倉山、馬尾四區和閩侯、連江兩縣2018年GDP均位於400-1000億區間。從地方財政收入來看，閩侯縣、福清市財政收入遠高於其他區市，2018年財政收入分別為80.07億和66.65億，13個區市中有9個區市中財政收入在35億元以下，財政實力相對薄弱。

福州市本級平台共有6家，市本級核心平台為福州城市建設投資集團，為福州市基礎設施建設主體之一，負責福州市區內的基礎設施建設、片區綜合改造及保障房建設業務，營收主要來源於工程、房地產銷售和住宿餐飲服務收入。工程施工、片區綜合改造和市政建設主要由福州建總負責；房地產開發由福州建發負責；住宿餐飲板塊由聚春園負責。截止19年3月，片區改造總投資1101.23億，尚需投資499.84億；保障房總投資280.68億，尚需投資122.93億，資金需求較大。獲銀行授信752.28億，未使用262.78億；截止2018年末對外擔保25.94億，擔保率3.05%。

• 福州市城鄉建設發展總公司，福州城投集糰子公司，是福州市重要的城市片區改造開發、市政基礎設施建設和城市公共設施綜合開發的建設商和運營商，在區域具有壟斷優勢，公司營收主要來源於工程施工和房產開發銷售業務，合計占比92%。截止19年3月末，公司承接市政工程達169項，總投資約857億，已完成311.7億，市政代建項目目前由財政全額撥款，投資壓力尚可；主要片區改造項目1012.82億，尚需投資551.44億，融資壓力較大。獲銀行授信448.29億，未使用233.38億；對外擔保28.97億，擔保率僅6.61%。

福州建工(集團)總公司為福州市國資委下屬唯一國有建築企業，業務資質齊全，並承擔部分政府委託代建項目和基礎設施項目，是福州市城市建設重要主體之一，持續獲得政府資金補助。2015年以來項目承接模式由政府委託改為招投標，競爭壓力加大，業務收入逐年下降，17年公司中標金額大幅下滑。截止18年3月，獲銀行授信50.47億，未使用36.21億；公司無對外擔保。

福州市交通建設集團為福州市唯一的高速公路及重點配套工程建設的投融資主體，參股路段通車裡程為637.51公里。截止18年3月在建控股高速及工程項目總投資412.71億，尚需投資229.88億。多元化經營格局逐步形成，業務拓展至工程建設、建材貿易、房地產及土地開發、計程車、交通金融等。截止18年3月，受限資產0.36億；獲授信4億，未使用4億；對外擔保13.11億，擔保率9.26%，無對民企擔保。

福州文化旅遊投資集團（福州文投），為福州市重要的國有文化旅遊資產運營主體，負責開發運營的三坊七巷為福州市標誌性景點，國家5A級旅遊景區。公司所涉及的古代坊巷、非物質文化遺產生態園等旅遊基礎設施項目前期投資額較大，短期內行程的租賃或運營收入有限，獲得一定政策支持。

福州市國有資產投資發展集團（福州國投），為福州市公用事業核心運營主體，下轄的燃氣供應、水務業務在福州市主城區獲得特許經營權，具有區域專營優勢，主業獲現能力較強。公司供水、污水處理、燃氣供應基本覆蓋福州市區。公司業務收入主要來自燃氣和自來水供應。

福州經濟技術開發區：中國首批14個國家級經濟技術開發區之一，16年成為首個涵蓋國家級新區、自由貿易試驗區、海上絲綢之路核心區、兩岸經濟合作示範區及國家級開發區的「五區疊加」重點區域，18年GDP為537億，增長8%，工業固定資產投資增長48.1%，一般預算收入24億，預算支出45.24億，政府性基金收入49.19億，增長16.1%，政府債務餘額為78.94億。區內唯一核心平台是福州開發區國有資產營運有限公司，承擔開發區城市基礎設施建設和公用事業經營等工作，營收主要來自項目出售收入，截止18年末在建工程總投資75.58億，尚需投資40.51億，存在較大資金支出壓力。2018-19年，區政府先後劃入馬尾工業公司、福建海峽銀行和興業銀行股權，利於公司資產及經營規模的擴大，提升整體資產質量。已用銀行授信3.97億，無未用額度。

長樂區：陸域面積723平方千米，總人口73.66人，是福建省著名僑鄉和台胞祖籍地，經濟實力位列全國縣域百強、福建省10強。18年GDP為747.1億元，增長10.9%；固定資產投資增長22%；一般預算收入42.43億元，增長11.9%。區內唯一平台為福州市長樂區國有資產營運公司，為長樂區重要的基礎設施建設主體，承擔市政道路、園區開發等基建項目，項目大部分處於建設階段，已完成投資61.59億，尚需投資25.45億，擬建10.4億，有一定資金壓力；自來水業務處於壟斷地位。截止18年末獲授信28.84億，未使用6億；無對外擔保。

2.3 廈門市

廈門市為福建副省級城市、經濟特區，東南沿海重要的中心城市。2018年常住人口為441萬人，土地面積為1699.39平方公里。廈門目前下轄6個區（思明區、湖裡區、集美區、同安區、海滄區和翔安區）。2018年實現GDP4791.41億元，增長7.7%，名義增速為10.10%，固定資產投資增長10.1%；從財政收入狀況來看，2018年廈門市實現一般預算收入754.54億元，增長8.3%，財政收入位居全省第一，財政實力雄厚。2018年全市一般公共預算總收入實現1283.3億元，同比增長8.1%，政府性基金收入為399.1億，國有資本經營收入18.9億。

廈門市城投發債平台有10家，市本級6家、區級4家。市本級平台中，廈門市政集團承擔重大市政、交通建設；廈門港務負責運營廈門港；金圓投資集團打造金控平台；軌交集團從事軌交建設運營；路橋集團為廈門市最重要的交通基礎設施建設主體；住宅建設集團主業為房地產，也承擔一定市政工程和保障房代建等。此外，在海滄區、集美區、思明區和火炬高新區，各有1家區級唯一平台主體，分別為廈門海滄、廈門杏林建設開發公司、廈門思明國控、廈門火炬集團。

廈門市政集團有限公司，廈門市直屬國有獨資企業，承擔廈門市市政基礎設施投融資任務。經營領域涉及水務、工程施工、燃氣、垃圾焚燒等多個公共事業板塊。公司收入主要來自貿易和工程施工。其中工程施工由市場化商業項目和政府代建項目構成，占比分別93.7%和6.3%。公司多元化程度較高。未來廈門市對公司定位為負責承擔政府重大市政、交通基礎設施建設項目的投融資任務，開展相應資本運作。截止18年末，在建項目總投資66.3億，尚需投資28.61億；獲銀行授信172.1億，剩餘127.19億；無對外擔保。

廈門港務控股集團，廈門國資委獨資企業、系廈門港主要運營實體，福建省三大港口之一（福州港、湄洲灣港和廈門港），主業為港口綜合物流、貿易、港口工程及建材和房地產開發等，貨櫃業務在廈門港內具有區域壟斷優勢，市場份額為85%左右，持續獲得穩定政府補貼。17年貨物吞吐量2.1億噸，貨櫃吞吐量為1040萬TEU。截止18年末獲銀行授信515.2億，尚未使用410.57億。

廈門金圓投資集團，為廈門市重點打造的市屬國有金控集團，業務板塊較多，涵蓋商品貿易、金融控股、片區開發、產業投資等板塊，大宗商品服務對公司營收貢獻度大，信託、股權投資對公司利潤貢獻度大。集團本部不開展具體業務，各板塊由子公司開展。金融板塊運營實體包括廈門國際信託、廈門市擔保、廈門創投、廈門資管、金圓租賃等。截止19年3月，合併口徑下獲銀行授信349.95億，已使用81.22億；對廈門天馬微電子擔保40.6億，子公司對廈門水務擔保309.29萬歐元。

廈門軌道交通集團有限公司為廈門市軌道交通建設及運營管理的唯一主體，區域地位突出，持續獲得政府在軌交資本金撥付及補貼等方面大力支持。目前主要在建軌交里程127.2公里，預計投資821.2億，已投資415.28億；擬建項目總投資174.3億，面臨較大資本支出壓力。公司物資商貿業務原為主要營收來源，貿易產品以鋼材為主，但受經濟下行影響，貿易業務出現一定壞帳，目前貿易業務和收入逐年主動大幅縮減。截止19年3月，獲銀行授信652.61億，尚未使用599.51億；無對外擔保。

廈門路橋建設集團，為廈門市最重要的交通基礎設施投資建設主體，在市國企中占有重要地位。代建業務：截止19年3月主要代建工程11個，計劃投資565.27億，已完成投資220.26億，建設資金全額由廈門財政或業主單位承擔，公司只提取少量管理費，資本支出壓力小，擬建項目總投資37.41億。路橋業務：主要路橋資產是「四橋二路一隧道」但19年5月起廈門市停止收取「四橋一隧」通行費，對路橋業務收入和利潤產生不利影響，該板塊利潤占比13.48%；建材業務：建材貿易（鋼材及混凝土銷售）一直是主要收入來源，但毛利率低、受宏觀經濟和市場行情波動大，有一定市場風險。截止19年3月，獲授信192.64億，未使用101.48億；涉及未決訴訟有5項，標的金額1.54億；受限資產56.66億，占資產比8.09%；無對外擔保。

廈門住宅建設集團，主業為房地產業務，公司本部也承擔一定市政工程和保障房代建業務，包括廈門園博園項目、杏林灣東岸濱水項目和中化教育園項目等，從營收結構看，房地產開發業務占比達90.61%，而代建業務僅占0.58%。

海滄區：位於廈門島西面，是全國最大的國家級台商投資區，具有優越港口條件，為沿海貿易提供良好物流條件，常住人口37.5萬人。2018年GDP實現676.11億元，同比7.7%。全區一般公共預算收入40.1億元，增長3.3%。廈門海滄為海滄區最大國有企業，18年在資產重組後園區開發板塊運營主體被劃出，公司後續不承擔園區開發或產業投資等任務，定位為區屬商業運營平台，18-19年新增半導體業務、旅遊開發、陵園銷售等，業務範圍發生較大變化。

集美區：位於廈門市西北部，集美區汽車、機械、水暖廚衛產業鏈產值超百億，為海西重要機械產業製造基地，軟體信息服務業發展勢頭迅猛。2018年全區GDP實現686.22億，增長7.8%，固定資產投資增長21.4%；預算收入33.78億，同比8%，政府性基金收入34億，下降13.46%，預算支出58.48億，財政自給率為57.76%。區內廈門市杏林建設開發有限公司，主要從事區內房地產項目銷售、自持物業運營以及拆遷、代建等業務，其中房地產銷售收入占比93.59%。

思明區：廈門市經濟、政治、文化、金融中心，經濟總量在廈門市各區首位，以商務、商貿、旅遊、房地產為4大支柱產業，面積84平方公里。18年GDP為1449.9億元，增長7.2%，固定資產投資191.73億元，同比下降19.7%。全區實現財政收入134.28億元。區內唯一發債城投是廈門思明國有控股集團，主要從事廈門觀音山商務中心及工業園區的物業開發與經營，此外還涉及代建、工程施工、旅遊觀光、早教培訓、展館運營、環衛作業、酒店服務、市政園林管養、會務接待等業務，公司業務經營逐步多元化，目前園區物業租賃是主要利潤來源。2018年公司資產總額為110.07億元。目前在建項目計劃投資111.5億，已完成57.67億；受限資產規模較大；無擔保。

廈門火炬高新區：創建於1990年，全國首批國家級高新區，以占廈門1%的土地面積，實現41%工業總產值；綜合實力在全國168個國家高新區中位列第15位，18年工業總產值2729億，實現財政收入11.75億，增長25.59%，財政支出30.96億，自給率37.95%。區內唯一發債平台為廈門火炬集團有限公司，以貿易、第三方物流、房產銷售及房產租賃收入為主要收入來源，截止19年3月在建項目尚需投資16.62億，資金壓力較大；截止18年末對外擔保13.68億，擔保率48%；存在未決訴訟等有一定或有風險事項。

2.4 泉州市

泉州市地處福建東南部，是福建省三大中心城市之一，經濟總量連續20年保持福建省第1，素有中國鞋都、中國瓷都、中國建築之鄉，下轄4區5縣3個縣級市，以及泉州經濟技術開發區、泉州台商投資區。全市面積11015平方公里（含金門），常住人口870萬人。2018年GDP為8467.98億，增長8.9%，固定資產投資增長14.2%；一般預算收入474.1億，同比7.2%，政府性基金收入360.26億，一般預算支出632.38億，下降0.9%，財政自給率75%。

2017年泉州發布《市屬國有企業整合重組方案》，成立5家市級國資集團，其中，城建集團定位為新城開發和城市基礎設施建設；交通發展集團定位為綜合交通基礎設施建設及運營提供商；文旅集團定位為古城保護性開發和文化、旅遊、體育產業資源整合和建設運營；金控集團定位為綜合性投融資和資本運營平台；水務集團定位為水資源綜合利用開發等。

泉州市路橋建設開發公司為泉州市大交通領域內國有資產主要的經營主體，17年控股股東由市國資委變更為泉州交發集團。工程建造收入是最主要收入來源，交運業務受高鐵等衝擊總體呈收縮趨勢；港口業務由港務集團負責，為泉州市唯一市級港口運營企業。17年末對外擔保22億，擔保率18.6%；獲銀行授信22.7億，未使用15.8億。

泉州市國有資產投資經營有限責任公司（泉州國資），建築板塊為最主要營收來源，由子公司福建五建負責，截止18年3月在建工程87個，總造價123.4億，在泉州市具有較強競爭力，未來工程量充足。17年泉州國企整合重組後，股權從市國資委下劃至泉州金控，並將泉州國投資管、中僑集團、展覽城、產業股權公司等劃出集團，相應物業經營、土地改造、商品銷售和工業製造業務也相繼停止，新增樓宇經濟和貿易業務。公司持有泉州燃氣32%股權，持股泉州銀行13.77%，截止18年3月，獲銀行授信125.61億，未使用79.39億；受限資產9.39億，占總資產5.49%；對外擔保25.95億，擔保率49.78%。

泉州市城建國有資產投資有限公司，泉州城建集糰子公司（持股100%），為泉州城東片區城市基礎設施建設唯一投融資主體，主要從事片區內土地綜合開發、國資管理等業務，還負責片區商城等經營性資產的經營管理。17年泉州國企整合將公司所持自來水公司、物業管理公司、泉州農房公司、物業服務公司、建發物業公司等無償劃出，營收將有所下降。18年公司營收下降54.31%。截止18年3月公司開發整理中的土地共3914.9畝，預計投資82.71億，尚需投資45.77億。截止18年3月，獲銀行授信203.04億，未使用81.24億；對外擔保33.63億，擔保率16.46%。

石獅市：市域三面環海，陸域面積160平方公里。18年GDP實現836億元，增長9.1%，固定資產投資512.3億元，增長14.1%；一般公共預算收入41.82億元，同比0.5%；政府性基金收入為52.63億，國有資本經營收入605萬。石獅市唯一城投平台是石獅市城市建設有限公司，為石獅市重要的城市基建投融資主體之一，從事市「七大片區」道路、管網等基礎設施新建、改造以及保障房建設。截止18年末，在建項目投資41.13億，尚需投27.63億，擬建項目48.75億，有較大投融資壓力。18年末對外擔保20.97億，擔保率15.86%。

晉江市：地處福建東南沿海，1992年經國務院批准為省轄縣級市，為全國百強縣之一，陸域面積649平方公里，常住人口211.1萬。晉江市經濟實力多年雄踞福建省縣級市之首，為我國重要的製造基地，製鞋業和紡織業發達，擁有中國紡織產業基地、中國鞋都、傘都等稱譽。18年GDP為2221億元，同比增長8.7%，分別占福建省、泉州市的6.2%和26.3%，人均GDP為10.57萬元，固定資產投資增長16%；一般預算收入135.1億元，增長6.5%，政府性基金收入95.58億。

• 市本級城投平台有2家，市級核心平台為晉江城市建設投資開發集團，承擔城市基礎設施、公路基礎設施建設，保障房建設和土地整理開發等，目前項目多數進入回款期，現金流得到改善。對外擔保135.35億，擔保率34.85%，獲銀行授信218.72億，未使用82.2億；而晉江市工業園區開發建設有限公司，主要承擔晉江開發區的基礎設施建設和土地整治等業務，項目建設和土地整理收入為主要來源，對外擔保31.95億，擔保率73.3%。晉江開發區為省級開發區，目前園區建設基本完成，核心企業有恆安紙業、七匹狼、利郎、安踏、361度和梅花三等知名企業，18年開發區完成規模以上工業產值932.35億，增長16.43%，固定資產投資增長41.49%。

2.5 漳州市

漳州市地處閩南金三角，介於廈門、汕頭兩個經濟特區之間，擁有7個港區，是一座現代生態工貿港口城市，以食品工業、裝備製造、特鋼和石化為主導產業。下轄2區8縣、1個縣級市、5個開發區，常住人口514萬。2018年實現GDP3947.63億元，同比8.7%，固定資產投資增長11.4%，其中房地產投資勁增41.3%；一般預算收入218.75億元，增長7.2%；政府性基金收入306.75億。

漳州市本級主要有4家市屬重點國企，分別為漳州九龍江集團、福建漳龍集團、漳州交通發展和漳州城投，漳州九龍江集團為市級產業類投融資主體；漳龍集團為漳州市主要國有資產經營實體，從事商品銷售、水務、土地綜合開發、工程施工等；漳州交通發展是漳州市交通基礎設施投資、建設和運營實體；漳州城投為漳州市重要的市政基礎設施項目的投融資主體，從事保障房、基建和土地開發等。

福建省漳州高速公路有限公司，福建高速子公司（持股71.67%），為漳州市高速公路投資運作唯一主體，戰略地位高，主要從事高速公路運營，並開展石油銷售和高速公路經營開發業務，2018年公司對漳詔高速和廈漳高速進行路面改造，導致通行費收入下降；剝離兩條海西網路產，收費里程減少60.779公里，占17年通車裡程的20.2%。截止18年末，公司管理控股路產4條，均為政府還貸公路，且屬於國高網，收費里程合計240.01公里。截止18年末，公司共取得金融機構授信9億，尚未使用9億，流動性一般；受限資產10.84億；無對外擔保。

漳州市交通發展集團，為漳州市交通基礎設施投資和建設主體，區域地位重要，獲當地政府大力支持，同時鐵投公司併入有利於進一步鞏固區域地位。截止18年3月，在建工程總投資180.3億，已完成87.92億；擬建項目106.9億，後期投資壓力較大。

• 漳州市路橋經營有限公司，從事市基礎設施工程建設以及市二級公路經營管理業務，收入主要來自二級公路償債專項政府補貼，目前在建基建項目資金來源於委託單位，不存在項目建設的資金壓力；未來公司盈利來源於政府補貼和長期股權投資收益，其中長期股權投資來自聯營企業路橋發展和沈復公司。有一定短期集中償債壓力。

福建漳龍集團有限公司，為漳州市國資委下屬大型國有企業集團，已形成集商品銷售、水務、土地綜合開發、工程業務4大板塊為主的業務結構，合計持有上市公司漳州發展35.05%的股份。從17年收入結構看，以商品銷售為主，包括汽車銷售、國內大宗商品貿易和進出口貿易，占營收88%；公司自來水供水業務覆蓋漳州市區90%以上。截止17年末，主要在建項目總投資392.81億，尚需投資255.42億；獲銀行授信249.05億，尚未使用177.27億；截止18年3月，對外擔保極少僅650萬元。

• 福建漳州發展股份有限公司，深圳主板上市公司，漳龍集團持股27.55%。主業包括汽車銷售服務、水務和房地產開發等，其中，汽車銷售服務收入占比最大。汽車銷售服務：截止18年末公司4S店共26家，18年乘用車行業進入負增長時代，收入下滑20.48%；水務：在漳州市區自來水供應和污水處理業務領域具有專營優勢，在建擬建項目較多；房地產：18年業務毛利率和毛利潤大幅下降，在建項目5個，尚需投資8.96億。對外擔保餘額3.14億，擔保率13.9%。

漳州市九龍江集團，漳州市政府重要的國資經營和產業類投融資主體，資產規模居漳州4大國企之首，區域地位較高。主要從事中成藥製造、軸承製造等業務，同時參與漳州市園區開發和產業類項目投資。公司收入主要來源於藥業、機械製造和資金管理等業務，截止19年3月，公司直接控股12家子公司，其中2家為上市公司片仔癀和龍溪股份，持股比例58.42%和37.85%。截止19年3月，獲銀行授信264.82億，未使用74.32億；對外擔保17.53億，擔保率9.65%。被擔保企業主要為漳州圓山新城建設公司和漳州古雷交通發展公司。

漳州城投集團，為漳州市重要的市政基礎設施投建主體，目前營業收入主要來自工程類業務、一級土地開發和銷售商品收入。近年來主要承擔漳州市範圍的道路建設和改造等基礎設施及公共配套設施建設，保障房開發等。截止19年3月，獲銀行授信155.26億，尚未使用49.41億。

• 漳州市城市建設投資開發有限公司，漳州城投持股100%子公司，為漳州市重要的城市基礎設施建設主體，從事土地一級開發、工程施工、城市廢棄物處理、物業管理和通信管網出租等業務，基建和安置房項目投資規模較大，土地一級開發占營收82.62%，待結轉土地開發規模較大。截止18年末，公司主要在建基建項目和安置房項目計劃投資78.6億，尚需投資29.68億；截止19年3月，對外擔保45.1億，擔保率57.18%，擔保對象為股東及控制企業。

漳州台商投資區：2012年1月國務院批准設立，實行以區帶鎮管理，面積163.7平方公里，人口27.3萬人，18年GDP為300.73億，增長9.3%，增速在漳州市排名第3；固定資產投資254.9億，同比13.5%；規模以上工業產值增長9.4%。一般預算收入23.93億，同比19.8%；國有土地使用權出讓收入46.68億，綜合財力不斷增強。

• 區內唯一核心平台為漳州市經濟發展有限公司，漳州台商投資區重要的基建和國有資產運營主體，具有區域專營優勢。負責台商投資區範圍內道路、醫院等項目建設，截止19年3月在建項目投資34.51億，尚需投資15.04億，擬建投資20.28億，面臨一定資金壓力。收入結構趨於多元化；受限資產16.64億。截止19年2月授信額度41.2億，尚未使用6.89億；對外擔保0.54億。

龍海市：位於九龍江出海口，全市面積1128平方公里。2018年GDP為563.79億元，同比8.3%，固定資產投資268.9億元，同比10.5%，房地產投資猛增84.4%；一般預算收入30.4億元，同比0.42%；政府性基金收入為30.41億，財政自給率49.79%，地方債務餘額54.74億。龍海市內唯一城投平台為龍海市國有資產投資經營有限公司，主要從事龍海市基礎設施和保障性住房建設、供水及污水處理等業務，其中基礎設施建設收入占比91%。重點在建項目計劃投資143.97億，尚需投資109.15億；保障房計劃投55.68億，尚需投42.8億，資金支出壓力大。

2.6 龍岩市

龍岩市：地處福建省西南部，下轄2區1市4縣（新羅區、永定區、漳平市、上杭縣、武平縣、長汀縣、連城縣），總人口315.89萬，面積1.9萬平方公里，GDP在福建各市處於中等水平，重點產業為機械、有色金屬、煙草、能源精化等。龍岩市為革命老區，享有一定政策優勢，礦產資源豐富，境內金、銀、銅、鐵、無煙煤、高嶺土等16種礦物已探明儲量居福建省首位。2018年GDP為2386億元，同比7.6%，固定資產投資增長13.5%；一般預算收入151.3億，增長9%，政府性基金收入109.61億，增長24.5%。

龍岩市本級共有6家城投發債主體，其中，龍岩市國資委下屬4家國資經營公司主體，分別為龍岩城市發展集團、龍岩工貿發展集團、龍岩交通發展集團，負責龍岩市城市基礎設施建設、產業投資和交通基礎設施投資。此外，還有龍岩市匯金資產經營發展公司，負責市物業資產出資和對外股權投資等。龍岩交發下面還有2家發債子公司，分別為龍岩交通國資經營公司和龍岩鐵建。

龍岩城市發展集團（龍岩城發），龍岩市基礎設施建設投融資主體之一，承擔較多市政工程項目，開展路橋等基礎設施及保障房建設，還涉及房地產開發、貿易、物業租賃、工程施工等經營性業務，在龍岩市基建、保障房領域處於壟斷地位。市政代建業務主要由本部及子公司龍岩城建承擔，在建擬建項目概算投資50.65億，尚待投資22億。截止18年3月獲銀行授信191.25億，尚未使用72.41億。

龍岩投資發展集團（龍岩工貿），主營業務為礦業（高嶺土等）、貿易、以及一級土地開發和房地產業務，下屬高嶺土子公司為國家級高新技術企業，是國內目前採選規模最大的高嶺土加工企業。18年市屬國企整合重組後，公司旅遊板塊部分資產和汽車板塊被劃出，新增擔保、水利水電業務。截止19年3月末，對外擔保5.36億，擔保率13.34%；受限資產12.45億，占比12.82%；獲銀行授信85.47億，未使用51.79億。

龍岩交通發展集團有限公司（龍岩交發），為龍岩市重要的交通基礎設施投融資主體，在龍岩市高速公路投融資領域具有重要地位；子公司福建龍洲運輸公司為福建省規模最大的道路運輸上市企業，在龍岩市及周邊影響力較大。主業包括瀝青供應鏈業務、交通運輸、高速公路投資、公路資產管理、商貿物流和房地產開發等。瀝青業務：收入占比30%；汽車與配件銷售維修：一直是公司核心業務；客運運輸業務：在龍岩和南平市場占主導地位，但受高鐵分流影響；路產經營：參股高速公路總里程624.92公里，多數為政府還貸型公路，償債來源穩定，但近年在國家取消二級公路收費權後，剩餘補貼額度減少，路產經營收入面臨下降。截止18年3月，公司高速公路板塊在建項目計劃投資256.81億；截止18年末獲銀行授信197.27億，尚未使用107.18億；對外擔保僅0.87億，擔保率1.02%。

• 龍岩交通國有資產投資經營有限公司，龍岩交發子公司（持股100%），為龍岩市重要的交通設施及運營主體，主業包括瀝青供應鏈、汽車製造銷售及服務、客運及站務服務、貨運物流、汽車銷售服務、成品油及天然氣銷售、港口碼頭等，除瀝青業務外，大部分業務由控股子公司龍洲股份負責。

• 龍岩鐵路建設發展集團，龍岩交發子公司（持股100%），從事龍岩市範圍內鐵路沿線的征地拆遷及安置業務，為鐵路建設提供配套服務，並持有龍廈鐵路、贛龍鐵路複線、南三龍鐵路部分權益，征遷收入是公司最主要收入來源，18年占比達99.8%，但可持續性較弱。目前在建擬建項目主要為安置房項目，尚需投資24.15億，面臨較大資金壓力。

龍岩市匯金髮展集團有限公司是龍岩市重要的國有資產運營主體，從事龍岩市貿易、項目開發、房屋租賃等業務，持有興業銀行、福建龍凈環保等股權價值合計38.04億，占總資產23.5%，股權質量較好。18年貿易收入占比79.36%；項目開發上為龍岩市市政項目投融資主體，收入來自快速通道項目和委託貸款利息，同比大幅下降；融資租賃業務不斷擴張。公司收入增長依賴貿易，盈利依賴投資收益（主要為持股興業銀行、龍凈環保等的投資收益、銀行理財、國債逆回購等收益）。截止18年末在建項目計劃投資63.85億，尚需投35.6億，資金支出壓力大。

龍岩市經開區：龍岩市經開區成立於1998年7月，為國家高新技術產業開發區，轄區包括東肖、高陂、紅坊三個片區，共25.4平方公里。經開區唯一城投平台是龍岩市經濟技術開發區建設發展有限公司，為開發區內唯一城市基建主體，從事經開區範圍的基礎設施建設和土地整理業務，2015年開始公司在建項目較少，未來土地開發整理和建設收入存在不確定性，政府回購時點和規模也存在較大不確定。截止17年末對外擔保41.53億，擔保率97.15%，或有風險較大。

2.7 莆田市

莆田市位於福建東部沿海，下轄4區1縣和2個管委會，陸域面積4200平方公里，海域面積1.1萬平方公里，人口343萬。莆田是第一批國家新型城鎮化綜合試點地區及消費品工業「三品」戰略示範城市。18年GDP為2252億元，增長8.4%，固定資產投資額增長12.6%，其中基建增長20%；一般預算收入141億元，同比3.4%，政府性基金收入為78億，預算支出229.27億，可比增長0.5%。

莆田市本級唯一核心平台是莆田市國有資產投資有限公司（莆田國投），為莆田市政府性項目投資和建設主體，承擔莆田市重點區域成片土地開發、基建、鐵路和港口等項目投資，17年營收中房地產銷售占比達99.45%。截止18年3月，公司房地產在建擬建項目總計63.05億，已完成29.36億。此外，公司還承擔鐵路、港口等大型項目投資，由子公司交能投資負責；投資了華映科技（持股13.73%）、雲度新能源汽車等。截止18年3月，對外擔保2.88億，擔保率2.62%。

涵江區：18年GDP為524.54億，增長8%，固定資產投資328.45億；三次產業結構為2.8:65.6:31.6，高新區聚集企業407家，年產值超億元企業112家，實現工業總產值781.3億，增長11.2%；高新區以電子信息、食品加工、裝備製造為3大主導產業。區內唯一平台為莆田市高新技術產業園開發公司，承擔涵江區及高新區道路、管網等市政工程項目建設，基礎設施建設收入為主要收入來源，占營收比96.14%。截止18年末在建項目總投資12.76億，已投資4.74億，擬建項目7.33億；獲銀行授信26億，尚未使用11.17億；對外擔保14.65億，擔保率26.65%。

2.8 三明市

三明市地處福建西北部，是一座新興工業城市，1993年列入沿海經濟開放區，下轄2區9縣、1個縣級市，面積2.29萬平方公里，為福建省重要的原材料工業基地，集聚了福建最大的鋼鐵、化肥、造紙、水泥、煤炭、重型卡車等生產企業。2018年全市GDP為2353.72億元，同比增長7.5%，固定資產投資增長11.7%；地方一般預算收入107.64億元，增長6.83%，稅收占比90%，政府性基金收入為81.42億，一般預算支出296.5億，增長1.9%，財政自給率為36.3%。

三明市本級城投平台有3家，三明市城投集團為最主要的城市建設投融資主體，承擔主要市政工程項目和保障房建設；三明國資為三明市國資運營和基礎設施建設主體，營收主要來自汽車運輸、工程等；三明交通建設集團承擔三明市區域內高速公路及相關配套工程項目投融資。

三明市城市建設投資集團有限公司，為三明市最主要的城市建設投資主體，承擔主要市政工程項目和保障房建設，城市基建和房屋銷售是主要營收來源。截止19年3月，主要在建項目計劃投資37.8億，已完成16.9億，擬建項目3.12億；在建保障房計劃投資12.23億，已完成6.67億。房地產開發業務涉及住宅和商業地產，在建房地產項目投資73.72億，已完成38.1億，體量較大。截止19年3月，受限資產18.69億，占資產比7.42%；獲授信89.25億，尚未使用30.56億；對外擔保4.76億，擔保率3.99%。

三明市國有資產投資經營公司，為三明市主要國資運營和基礎設施建設主體。營收主要來自汽車運輸、工程和其它，占比分別56%、10%和12%，利潤對政府補貼依賴性高。汽車運輸業：公司最主要收入來源，公益性強，每年獲一定政府補貼；鐵路與機場：投資建設已基本完成，未來資金壓力小；園區開發：負責三明經開區、吉口園區等建設；公用事業：涵蓋三明市區供水、污水處理及燃氣供應。截止18年末受限資產46.37億，占比22.8%；獲授信總額22億，尚未使用2億。

三明市交通建設集團有限公司，為三明市高速公路及重點配套工程項目的投融資平台，承擔三明市區域內高速公路及相關重點配套工程項目的投融資，在三明高速公路建設領域具有壟斷性，18年獲政府在項目資本金、項目管理費、財政補貼等資金5.4億。截止18年末，參股高速公路總里程432公里，總投資289.16億，在建項目尚需投資46.26億，擬建投資176.46億。公司代建項目回款滯後，對資金產生一定占用。獲銀行授信102.45億，未使用37.57億；無受限資產；無對外擔保。

三明福銀高速公路有限責任公司，為福建省高速公路有限責任公司全資子公司。截至18年3月，公司運營路產為福銀高速公路三福段和邵三段，兩條路產均屬政府收費還貸公路，收費年限15年，總里程218公里，約占三明市境內已通車高速公路里程的29.46%。主業較為單一，受高鐵和平行路分流影響，公司通行費收入和車流量逐年下降，且面臨一定路產經營期限到期風險。

永安市：三明市下轄縣級市，18年GDP為427.76億元，同比7.7%；人均GDP為11.9萬元，高於全國均值1.85倍，固定資產投資額同比9.3%。一般預算收入18億，增長2.4%，稅收占比僅59.3%，財政支出30.92億，財政自給率58.34%；政府性基金收入6.49億，增長6.02億。市內唯一核心平台為永安市國有資產投資經營有限責任公司，為永安市基礎設施開發投資主體，永安市其他主要基建投融資主體均為永安國投下屬的全資或控股子公司。代建項目充足，未來收入有保障，在建項目預計投資69.61億，尚需投資54.9億，融資壓力大；此外，公司還經營交通服務、糧食購銷等公益性業務。18年末對外擔保28.92億，擔保率32.25%。

2.9 寧德市

寧德市地處福建閩東地區，陸域面積1.35萬平方千米，海域面積4.46萬平方千米。2018年常住人口291萬人，下轄1區8縣。18年GDP為1942.8億元，增長8.1%，固定資產投資增長9.6%；一般預算收入120.42億元，增長9.1%；政府性基金收入為89.03億。

寧德市本級城投平台共有2家。寧德市交通投資集團有限公司為寧德市主要的交通設施投資建設和運營主體，具有區域壟斷優勢。公司控股高速公路4條、參股2條，參股衢寧鐵路項目，在建擬建項目總投資54.12億，尚需投資48.27億。18年受限資產17.88億，占資產比8.02%；獲銀行授信257.12億，未使用153.64億；對外擔保1.26億，擔保率1.45%。

寧德市國有資產投資經營有限公司，為寧德市重要的國有資產經營主體，主要從事電力、房地產業務，電力銷售占營收85%以上，公司電力業務由上市子公司閩東電力負責，寧德國投持股比例為47.31%。此外，公司還承擔寧德市基礎設施類工程項目的投資工作，主要項目已完工或接近完工。未來公司將著重發展水利發電業務，成為區域大中型清潔能源電力龍頭。

2.10 南平市

南平市位於福建省北部，閩、浙、贛三省交界處，俗稱「閩北」，下轄二區三市五縣，人口319萬人，面積2.63萬平方公里。優勢產業為有電線電纜、紙製品、食品加工、竹木加工、紡織服裝、汽車配件。2018年GDP為1792.51億元，增長6.6%，固定資產投資增長10.1%；一般預算收入120.42億元，政府性基金收入為89.58億。

市本級城投發債平台有2家，其中，南平市高速公路有限責任公司為南平市政府下屬的大型交通基礎設施投資建設主體，營收來自土地業務、工程結算和商品房銷售。公司承擔南平市範圍高速公路投資、建設和運營，通過土地業務平衡項目投入。公司通行費收入主要來自自營的龍浦高速，但17年市政府將龍浦高速劃出，公司無形資產減少24.04億公路收費權；房屋銷售項目已近尾聲，無其他商品房，業務持續性差。截止17年末，在建項目尚需投資5.22億，尚需承擔高速公路、鐵路項目資本金投入32.51億。截止18年3月，對外擔保61.81億，擔保率56.37%。

閩北經濟開發區投資開發公司是武夷新區重要的基礎設施投融資和建設主體，負責武夷新區道路、橋樑等重要基礎設施建設工程管理及資金籌措任務。目前在建項目總投資145.74億，尚需投資55.77億，擬建項目21.75億，存在較大支出壓力。截止18年末，公司對外擔保11.87億，擔保率7.71%。

3、福建省城投平台股權投資概覽

福建省地級市不少城投平台向市場化方向轉型進展較快，經營性業務和資產占比高，並持有不少長期股權投資，其中不乏一些優質上市公司和金融企業，可以獲取穩定投資收益，提高資產質量，我們對部分持有上市公司或金融企業的城投主體進行梳理如下：

4、福建省城投平台擔保情況概覽

我們根據最新2018年半年報、評級報告等梳理了福建省各地市級平台擔保情況，總體上福建城投平台擔保比率不高，面臨的或有擔保風險相對可控，總結情況如下表所示：

5、福建城投平台在建項目投資情況和待投資壓力對比

我們根據發行主體18年評級報告等，匯總了地級市、區級平台的在建項目總規模、已投入資金、尚待投資資金需求及占總資產比重，可以看出，大部分城投平台待投資項目規模不大，資金需求占總資產比低於50%，整體融資壓力可控，但也有部分城投平台資金需求較高，值得關注。

我們的心愿是…消滅貧困，世界和平…

國泰君安證券研究所 固定收益研究覃漢/劉毅/高國華/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇

GUOTAI JUNAN Securities FICC Research