博時基金王祥：短期金價企穩需要等待美元流動性緩解

中證網訊（記者 張煥昀）近期，全球金融市場持續震盪。出於對短期美元的「擠兌」式需求，黃金也出現了劇烈波動的情況，波動率刷新了2013年4月以來的新高。3月24日，博時黃金ETF基金經理王祥表示，短期金價企穩需要等待來自美元流動性層面的緩解。

王祥表示，黃金市場的承壓大多來自於流動性層面的變現需求。作為金融衍生工具基石的美國股票市場不斷下挫，由於2008年金融危機後對於銀行業務監管的收緊，使得大量的高槓桿業務從銀行端轉向買方資管機構，目前美國ETF產品的平均槓桿率為3.6倍，而共同基金、養老基金等長期機構也在增配低流動性資產的同時加大槓桿比例。在資管產品贖回和股市波動被動去槓桿的壓力下，美元流動性的訴求被大幅提升，可以看到監測美元緊張程度的LIBOR-OIS以及TED利差等相關指標均呈現飆升之勢，並已接近2008年金融危機時的水平。因此，賣出黃金也成為增加美元流動性的方法之一。

此外，俄羅斯與沙特的原油價格戰並未出現鬆動跡象，而通縮預期也開始抬升。由於美聯儲已將利率降至近零水平，名義端下行空間受限，而通脹端的螺旋下降仍存在使整體實際利率上行的風險，這也是壓制黃金金融屬性需求的重要因素。不過，從貨幣端的角度看，黃金與信用貨幣可以說是全球生產要素內涵價值表現的一體兩面，長期與全球貨幣供應量保持穩定的同步增長關係。目前，全球諸多央行的流動性寬鬆政策，在推升全球信用貨幣供應量的同時，將逐步抬升黃金價格中樞。

王祥指出，短期金價的企穩需要等待來自美元流動性層面的緩解。目前，美聯儲已經啟動包括重啟QE債券購買、貼現窗口機制、商業票據工具、擴大全球美元互換範圍等諸多方式，來支持貨幣、債券以及離岸美元融資市場的穩定。相信隨著市場情緒的逐漸釋放，美元流動性緊張的局面將有望逐步緩解。此外，如果後續沙特與俄羅斯能重新正視市場變化，石油與通脹預期也有望迎來修正轉機。彼時，黃金的供求力量或將再次得到扭轉，並更多地聚焦於即將到來的長期貨幣寬鬆環境中來。

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