隨著國慶長假的到來，市場交易逐步清淡，但不論選擇持股還是持幣過節，A股投資者問的一個問題是：Q4行情怎麼走？根據之前的券商研究結果，一般4季度大機率是迎來上漲行情，那麼4季度該買什麼，今天結合機構的深度報告了解一下。

在復盤最近15年經濟數據和A股數據後，廣發證券戴康團隊認為DDM（股利貼現）模型才能對今年A股的波動行情做出準確解讀。

廣發證券自1月6日《全球risk-on，春季躁動開啟》 做出重要轉變看多，

3月旗幟鮮明提出19年《金融供給側慢牛》、並提示二季度震盪調整

6.22中期策略展望《星火破秋寒》提示下半年政策對沖火勢再燃，

7.8日市場大跌後發布《千金難買牛回頭》提示「把握科技好時光」

8.21《A股Mini版Q1進行時》看好「寬貨幣/穩信用/松監管/緩貿易」出現了與Q1一致的方向，只是力度稍緩。

回頭看1月的大漲，4月的大跌，8月的大漲這個團隊都提前提示了，所以他們4季度的策略和個股也值得期待。

盈利底來了

A股歷史上四輪盈利底部分別出現在06年、09年、 12年、15年，19年即將迎來第五輪盈利底。

廣發判斷A股第五輪盈利底不遲於Q3出現，與歷史上四輪「盈利底」對比，19年和12年「盈利圓弧底」更相似。那麼根據12年的行情空間，之後大市會出現反彈。

綜合比較，19年Q4相較於12年Q3「未見起色的經濟復甦+遲遲等不到的寬鬆政 策」略好，但較12年Q4「經濟數據復甦+全球流動性改善」略差，市場整體可能呈現震盪格局。

四大方向存結構性機會

說了這麼多，最終還是要回到四季度「買」什麼這個最終結論上來，廣發證券戴康團隊從基本面和題材面兩個角度 進行了解讀。 基本面配置上，官方證券建議關注低估值可選消費（汽車、家電和龍頭地產）、自主可控（半導體、PCB）和中國優勢行業（食品飲料、休閒服務）。

（1）低估值可選消費：消費行業將從「必需消費」向「可選消費」擴散，低估值可選消費如果配合政策、盈利等邊際利好，估值具備較大的底部改善的空間，尤 其建議關註：政策底（地產龍頭）+盈利底（汽車）+竣工「後周期」（家電）。

（2）自主安可科技：下半年5G商用化加速將會給成長股帶來持續的結構性機會，特別是受益於5G「主建設期」景氣邊際回升的細分領域（半導體、PCB）

（3）中國優勢必需消費：中國優勢的必需消費具備景氣高韌性的特點，在金融 供給側改革之後，企業的槓桿率很難大幅提升，利潤率或者周轉率仍處高位的中國優勢，其景氣度尚有進一步抬升的空間。從中保財務數據來看，建議關注利潤率持 續高位驅動ROE抬升（食品飲料）+周轉率持續高位驅動ROE抬升（休閒服務）。

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