區塊天眼APP訊 : 2021年，比特幣、以太坊等主流幣延續漲勢，一舉突破歷史新高，成為最受關注的資產之一。以太坊市值水漲船高，突破性地進入全球資產前列。在今年2月份，以太坊市值達到2303.54億美元，排名升至全球資產第34位，超越耐克、拼多多及Adobe等全球知名公司。
以太坊2.0的到來給許多投資者打了一針定心劑，他們對以太坊持樂觀態度，但以太坊上的高交易費用變得越來越瘋狂，讓眾多投資者感到不滿。Gas費變高，礦工收入增加，以太坊礦工在二月的總收入達到13.42億美元，環比上升60.99%。在以太坊礦工收入中，交易手續費的比例超過50%，達到54.05%。能否解決高Gas費，各方還在不斷探索。以太坊EIP-1559提案提出降低手續費，緩解ETH的通脹，同時礦工的收入。給以太坊的未來增加了不確定性，各礦池態度不同或將致使該網絡分叉。
自2015年推出以來，以太坊獲得了極大的關注，成為第二大區塊鏈網絡。但即使網絡已經成熟到能夠為數十億美元的點對點價值轉移提供強大的結算層，投資者也會感覺很難去投資。
以太坊承諾會建立一個全球性的、可核實的結算系統。這個系統由世界上最強大的計算網絡支持和保護，用戶可以對其擁有高度的信心。以太坊強大的網絡可確保應用程式根據編碼後的邏輯運行，而無需第三方、沒有干擾的可能性。 以太坊創造了信任的環境，從歷史上看，這是實現繁榮交易的前提。
這是否意味著以太坊比比特幣更好？不一定，它們針對的領域不盡相同。比特幣已經僵化，相對不靈活，記帳系統不會輕易改變。而以太坊具有適應性和靈活性，為創新和疊代創造了環境。以太坊和比特幣有著共生關係，吸引了來自外部世界的流動性和價值。 比特幣是數字生態系統中首選的價值存儲，以太坊已成為領先的金融基礎設施，每天結算超過120億美元。
隨著以太坊上的活動日益增多，投資者對這項投資感到好奇，開始評估以太坊網絡的原生資產--ETH。
本文將結合灰度報告從三個角度來評估以太坊價值：ETH作為貨幣、ETH作為消費品，ETH作為有息資產。
ETH作為貨幣
ETH是支撐迅速發展的去中心化金融體系的原生資產。它被用作貸款和借貸的最小信託抵押品，並且是建立在以太坊之上的應用程式的主要資金來源。在撰寫本文時，以太坊網絡上約有700萬ETH被鎖定為去中心化協議的抵押品，按當前價格計算價值超過90億美元。
ETH在以太坊網絡上扮演著新時代數字貨幣的角色。每當用戶在以太坊網絡上部署智能合約，為應用程式提供流動性，或在去中心化交易所進行交易時，都需要支付網絡費用。
雖然比特幣社區認為貨幣的供應應該是固定的，但以太坊的目標是隨著時間的推移發行必要的最低數量，以充分保障網絡的安全。雖然ETH的供應是比特幣的主要焦點，但ETH作為貨幣的使用是由以太坊網絡上的應用程式的效用驅動的。對於ETH來說，這個公用事業推動了它在以太坊網絡上作為貨幣商品的使用。
如果投資者確實認為ETH是一種貨幣，那麼探索它相對於其他貨幣競爭對手的相對價值是值得的。以當前價格計算，它是否能夠以合理的價格從競爭對手手中奪取市場份額？
ETH市值占其他貨幣的比例
ETH作為去中心化金融生態系統的抵押品的用途繼續擴大。然而，穩定幣(主要與美元掛鉤的數字貨幣)和比特幣作為以太坊抵押品的使用率增加，可能會挑戰ETH作為生態系統首選抵押品的地位。
WBTC是以太坊上比特幣的合成版本，它使比特幣能夠在以太坊網絡上轉移。USDT和USDC是以太坊上最大的美元穩定幣。下圖顯示了WBTC、USDC和USDT的增長情況。雖然以太坊上另類資產的增長可能會挑戰以太坊作為抵押品的使用，但以太坊作為結算網絡使用量增加是一個積極的趨勢。
ETH作為消費品
ETH是以太坊網絡不可或缺的一部分。網絡上的每一筆交易都會產生一定的成本，該成本以ETH為單位定價。這些交易費用或網絡的收入分配給礦工，費用隨著網絡需求的增加而增加。
一些分析指出，可能沒有必要用以太幣支付費用，費用可以用個人選擇的任何數字貨幣支付。這就是所謂的經濟抽象，並已被用來挑戰ETH的價值。類似地，一些人認為ETH作為交換資產的媒介存在運營資本等問題，投資者可能會將其持有的資產減到僅為支付服務所需的資產，也就是說，將被視為運營資本，投資者可能會尋求將他們的營運資本最小化。ETH的交易速度會增加，根據交換方程M=PQ/V，它的價值會減少。換句話說，持續的出售會降低ETH的價格。
然而，以太坊計劃實施一項名為EIP-1559的提議，該提議將銷毀用於支付交易的ETH。這一點很重要，因為它將把ETH從一種交易媒介資產轉變為一種可消費的商品。ETH將變得更像交易費，而不是金錢。如果這個建議得到實施，它也將確保ETH是以太坊的本地經濟單位——協議規則將規定只有ETH可以被銷毀。這將減少經濟抽象的可能性，即用ETH以外的資產支付費用的能力。
如果作為交易費消耗的ETH超過了發行計劃，這種銷毀方法也可以作為一種通貨緊縮機制。如果活動增加而ETH的供應由於燃燒而減少，供需曲線將表明ETH單位價格的增加，因為每個單位需要滿足更大比例的經濟活動。如果EIP-1559實施後，它將建立一種消費機制，作為ETH價格的正反饋循環。
ETH作為一種大宗商品，其價格會隨著市場供求狀況的變化而波動。幸運的是，以太坊區塊鏈是透明的，我們可以通過分析用戶活動來解讀以太坊的公平潛在市場價格。
我們可以檢查在以太坊網絡上收集的每日交易費用總額，作為需求的度量，如下所示。由於ETH是支付這些費用的商品，高費用推動了以太坊的需求，就像旅行的增加可能推動汽油的需求一樣。值得注意的是，2021年1月的總交易費用幾乎是2018年1月峰值費用的5倍。然而，以太坊的價格與2018年的峰值大致相當。
每日交易總費用
交易費用是為在以太坊網絡上的交易支付的總金額。考慮以太坊價值的另一種方法是將以太坊的歷史價格與網絡上的銷售(費用)進行比較。下面的圖表說明了這種關係與「價格與銷售」的比率。較低的比率表明網絡產生的收入相對於以太坊的歷史市值高，因此可能被低估。
以太坊價格與銷售比
灰度之前在比特幣估值報告中介紹了持有者與投機者指數，該指數將持有者的資產定義為在1-3年內沒有變動的資產，投機者的資產定義為在過去90天內已經變動的資產。由於以太坊網絡還很年輕，這種模式在以太坊上不太清楚，但我們仍然可以看到，在2020年以太坊300%的表現之前，持有者的資產達到峰值。除了傳統的投資分析工具，觀察供給模式對投資者來說也很有用。
持有者和投機者
ETH作為有息資產
以太坊已經開始了協議開發的下一階段，即以太坊2.0。以太坊2.0旨在成為一個可擴展的權益證明區塊鏈。這意味著，礦工不必通過專門的計算機消耗能量，持有者可以將他們的以太幣作為抵押品，成為網絡上的驗證者。作為回報，驗證器將獲得交易費用的子集(根據EIP-1559，這些費用可能會被銷毀)以及它們各自在網絡通貨膨脹中所占的比例。這是考慮以太坊價值的另一個關鍵轉變。以太坊2.0將把以太從一種商品轉變成我們所說的一種生產性商品——持有者將能夠通過下注ETH來產生興趣。這種資產結構不同於物理世界中的任何其他東西。在以太坊2.0下，以太坊可以作為商品消費，也可以作為現金流的索求權，類似於股權。
它最初的價值來源於它的商品使用和市場的供求動態。那些對以太坊未來價格前景有信心的投資者，可以通過押注資產來獲得抵押品的收益，從而加強資產配置。這種擔保可能進一步減少以太坊的浮動供應。如果大量的以太坊被押注，這將減少可用於消費的供應，可能成為以太坊價格的一個正反饋循環。參考下面的圖表了解價值將如何通過以太坊2.0網絡流動。請記住，完全運行的以太坊2.0網絡的發布日期還沒有確定。
以太坊經濟模型
其他相關指標
每日活動地址是網絡增長的一個有用的指標。梅特卡夫定律(Metcalfes law)指出，網絡的價值與用戶數量的平方成正比，這一定律被用來對facebook進行估值。目前，以太坊上有近70萬個每日活躍地址。
以太坊活躍地址
同樣，以太坊的哈希率(hashrate)也達到了新高。以太坊衡量的是用於驗證交易的計算機礦工數量。因為礦工需要時間來收回他們的初始投資，這是一個跡象，表明礦工相信以太坊將繼續產生高交易費用。如果礦商認為交易費用會下降，他們就不太願意將資源分配給礦池。
以太坊哈希率
以太坊比比特幣更年輕，而且協議仍在經歷重大變革。因此，評估標的資產以太坊的方法是不透明且不斷變化的。考慮到ETH作為貨幣，作為消費品，或作為一種有息資產，投資者可以考慮一系列可能的結果，當分配一個公平價值的資產。以太坊的資產結構(EIP-1559)的改進，即通過燃燒代幣將其轉換為可消費的商品，可以作為以太坊價值的催化劑。該提案還支持ETH作為協議的原生資產，降低了先前假設以太可從生態系統中移除的分析的有效性。最後，如果協議成功轉移到以太坊2.0，投資者將有能力通過下注將以太坊作為產生收益的資產。以太坊上的大量活動，以太坊的經濟改善，以及增加可擴展性的承諾。
以太坊2.0中有很多讓以太坊社區感到興奮的地方。我們可以從數據中觀察到，以太坊的價格傾向於移動與網絡上的潛在活動。正如本報告所指出的，包括活躍度地址、哈希率和網絡費用的多項指標都達到了新高，對投資者來說是一個積極的信號。