中房報記者 苗野 | 北京報道
一封羅列「三宗罪」的實名舉報信將萬達商管IPO推上風口浪尖。
「關於萬達商管IPO中止申請，會按照證監會要求及時信披，萬達商管中止IPO與舉報無關，宋興龍的實名舉報不會對後續萬達商管IPO造成影響。」萬達集團相關負責人告訴記者。
從2015年9月7日證監會受理萬達商業IPO申請，到2018年1月29日萬達商業引入新戰略投資者後更名為萬達商管，這家被萬達集團任命為純粹的商業管理運營企業，幾年間潛心推動自身儘快上市，但這段回A 旅程並不順暢。
證監會最新披露的首次公開發行股票企業基本信息情況表顯示，大連萬達商業地產（現名「大連萬達商業管理集團股份有限公司」，簡稱「萬達商管」）目前狀態為「中止審查」。
隨後有報道稱，萬達商管IPO中止審查與2月16日的一封《實名舉報大連萬達商業地產股份有限公司不符合上市條件、董高監涉嫌犯罪》舉報信有關。
對此，萬達商管官方微信發布聲明稱，上海奧沙法人代表宋興龍與上海松江萬達租賃合同糾紛敗訴後，通過網絡惡意散布所捏造事實，對萬達商管及高管進行造謠攻擊，企圖干擾萬達商管的上市申報工作。媒體報道稱萬達IPO中止，系因宋興龍舉報，與事實不符。但萬達商管未解釋IPO中止原因。
「現在是緘默期，對外不發表評論，IPO已經中止很久了。至於之前提到的在2023年10月底前實現上市，只不過是當時簽訂了各方努力實現萬達商管上市的目標時間而已。」前述萬達集團相關負責人表示。
業內人士認為，從去年2月開始，萬達商管IPO審核狀態已經由此前的「已反饋」變更為「中止審查」，這個狀態已持續13個月。與此同時，萬達加速「去地產化」也在同步進行，這為萬達商管回A掃清「障礙」，不排除在房地產業務全部剝離後，萬達商管作為新的上市主體重新遞交或補充完善IPO資料。另外在股權騰挪和增資期間，持有重資產的萬達集團已多次被傳出赴港或新加坡上市的消息，所以回A是否繼續也值得考量。
萬達商管實名舉報風波
萬達商管回A之旅可謂是一波三折。
今年1月份，萬達集團曾宣布，2019年底萬達商業完成了房地產業務剝離。這或許意味著，萬達商業回A之路又邁出一大步。
但是，一封來自社交平台的實名舉報信不僅令萬達商管陷入「不符合上市條件、董高監涉嫌犯罪」的輿論風波，還令萬達商管因處於「中止審查」狀態的回A進程再度引發市場關注。
該信函舉報人系上海奧沙健身管理有限公司，由署名「中歐宋興龍」的微博帳號發布。舉報信稱，萬達商管全資控股子公司萬達投資的商業模式不僅涉嫌違法經營，且對發行人持續盈利能力構成重大不利影響，被舉報人違反了首發辦法第十一條及第三十條的規定。
滿滿6頁長達數千字舉報信再次揭開萬達商管與上海奧沙的陳年舊事，並引發更大波瀾。
針對此次舉報，萬達商管認為該舉報人系故意捏造事實，並通過多種渠道在網上散布，企圖索要巨額經濟賠償。早在證監會2019年2月15日發布的信息中，大連萬達商業地產就已經處於「中止審查」狀態。截至2020年3月5日，一直處於這一狀態中。
對於萬達商管IPO被按下「暫停鍵」的原因，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，宋興龍的實名舉報會對萬達商管IPO有連帶影響，存在未按規定入市披露重大涉訟事項應作好解釋、整改工作。另外，剝離出來的萬達地產已經啟動赴港重新上市行動，如果成功登陸港股，作為與之有密切合作和交易關係的萬達商管是否還有回A上市的必要性就要重新考慮了。畢竟兩個公司是關聯交易的一個鏈條上的關係，一般情況下只適合上市一家。
私有化後為回A作鋪墊
A股上市始終都是萬達的夢想。剝離地產、人事大換血，不斷變輕，萬達商管正為A股上市鋪平道路。
在2018年萬達年會上，萬達集團董事長王健林曾明確表示，要使萬達商管成為一個純粹的商業物業持有和運營管理商，以使其獲得更高的市場估值，倘若有地產開發業務則會拉低上市後的市盈率。
為此，從2018年5月至2019年6月，萬達商管先後向萬達地產集團轉讓了25家地產類公司，總計金額約98.31億元。從萬達資產梳理成效來看，萬達商管旗下300家控股子公司均為商業物業管理公司，伴隨著萬達商管剝離地產業務，公司高層也進行了變動，萬達商管的輕資產化運作也在加速推進。
萬達商管集團官網數據顯示，2019年開業的43個萬達廣場中29個是「輕資產」項目；2020年計劃開業的50個萬達廣場中37個是「輕資產」項目；在建的133個萬達廣場中107個是「輕資產」項目。
但萬達四年回A路，卻不斷遭遇坎坷。
公開資料顯示，萬達商管前身為萬達商業，於2002年註冊，2007年通過向萬達集團收購27家地方公司，成為萬達旗下地產發展的唯一平台。彼時，王健林就在推動萬達商業A股上市。遺憾的是，2014年7月1日證監會網站披露了首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況，該年度首發共終止審查企業129家，其中就包括萬達商業。
隨後，萬達在其官網發表了《關於萬達商業地產A股上市終止審核的說明》，表示萬達商業地產A股上市因未更新申報材料已終止審核，感謝4年多來在A股籌備上市過程中各方關注，今後將繼續積極探索多種上市途徑。
2014年12月23日，萬達商業在港交所主板上市。每股發行價為48港元，超過280億港元的集資凈額讓其摘得當年港股IPO前五強桂冠。
然而，被王健林寄予厚望的這部分資產卻未能獲得投資者青睞，上市首日，萬達商業地產即破發，跌破48港元的發行價，一度大跌近9%，收報46.75港元。隨後的幾年，萬達商業地產最高價曾到過78港元，最低價為31.1港元，較發行價跌去35.21%。
「我做了很多的行業，有多少次投資，很多朋友跟著我一起投資，每一單賺著很開心，唯一這一單，跟著我的朋友虧錢了。這是很重要一點，不能對不起我的朋友和股東。」王健林自己在談及萬達商業時也曾表示，低估值對不起投資者，一定要私有化。
2015年7月，萬達商業地產啟動回歸A股計劃，公告稱將向中國證監會及其他相關監管機構，申請發行最多3億股A股，預計總募集資金不超過120億元。
按照萬達商業預期，將在未來1年內完成A股發行工作，但最終方案變成了私有化。
2016年3月30日，萬達商業發布公告稱，正考慮以每股48港元的價格將所有在外流通股份售予母公司大連萬達集團，從而完成公司的私有化。兩個月後，萬達商業再次發布公告，將與聯合要約人有條件全面收購已發行H股，回購價52.8港元，較IPO定價48港元上浮10%，總代價約344.55億港元。萬達商業H股最後交易時間為2016年9月13日，正式從香港聯交所除牌時間為2016年9月20日下午4時。
「闖關的都是資金需求較大的，萬達回A可以拓寬融資渠道，增加運營資金，且能提高估值。長久重資產運營，利潤回報低，資金壓力巨大，回A有助於萬達獲得更多財務資源用於長期發展。」某券商分析認為。
回A一波三折
彼時私有化退市時，萬達商業地產引入投資者，並與投資者簽下對賭協議，承諾2018年8月底前回歸A股，否則萬達集團承諾將回購全部股權。但A股上市並不像萬達商業預期的那樣容易。一直到2018年年初，萬達商業依然沒有登陸A股跡象。
王健林此前曾表示，萬達商業是萬達的核心企業，什麼都能丟這個不能丟。
最終於2018年1月29日，騰訊作為主發起方，聯合蘇寧、京東、融創與萬達商業在北京簽訂戰略投資協議，投資約340億元人民幣，收購萬達商業H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。當時，萬達商業地產和4家戰投同樣簽訂「對賭協議」，承諾約定將於2023年10月底前實現上市。
同時，在引入新的戰略投資者之後，萬達商業更名為萬達商管集團，1至2年內消化房地產業務，萬達商管今後不再進行房地產開發，成為純粹的商業管理運營企業，各方將推動萬達商管集團儘快上市。
業內人士表示，在萬達帝國商業版圖裡，萬達商管與萬達地產之間業務涇渭分明，是王健林近年來致力實現的企業發展願景。從過往萬達在地產與商管之間的資產騰挪邏輯來看，一是為了實現萬達商管更為輕資產化的商業結構，以獲取更便利的上市條件以及高估值，另外也在為重資產化的萬達地產尋求出路，不排除海外上市。
然而 「輕裝」上陣之後，A股IPO衝擊之路還是不順暢，2019年2月，萬達商業上市被按下暫停鍵。在最新的IPO排隊表內，萬達商業的狀態仍顯示「中止審查」。
雖然「輕資產」轉型有一定成效，但剝離地產業務後的萬達商管也面臨營收凈利大幅下降的風險。截至2019年三季度末，萬達商管實現營收490.98億元，同比下降31.83%；歸屬母公司凈利潤為176.23億元，同比下降26.06%。其中，萬達商管當期物業銷售金額僅為199.72億元，占總營收比例為40.98%，占比連續第二年下滑。負債合計3332.82億元，有息債務規模為1909.58 億元，資產負債率為55.08%。
獨立財經評論人布娜新認為，對於披露的信息存在重大質疑肯定也會先按「暫停鍵」，所有的IPO企業闖關之路都需要經歷一個「苛刻」過程，涉及訴訟或者糾紛接到公開舉報等都會被監管部門所關注，A股IPO過程對透明度要求是較高的。像萬達這樣的准公眾公司需要能經受考驗。
萬達商管一直被萬達寄予登陸資本市場的重任。對於回A的原因，王健林曾多次表態，認為萬達商業的估值偏低，回A是出於市值管理的考慮。但從去年初的「中止審查」持續到現在，又遭實名舉報，或給其A股IPO之路增添更多的不確定性。