美聯儲加息利空落地，美棉低位反彈，鄭棉主力合約將圍繞1.4萬關口震盪
美東時間22日，美聯儲宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，符合市場預期。美聯儲暗示年內或僅再加息一次。短期內市場在沒有增加風險事件的情況下，預計波動頻率降低。當前，美聯儲加息利空落地，美棉盤面已經提前充分釋放，最終盤面收漲。國內棉花供給過剩已成共識，棉價上行缺乏更多的驅動力。在月初衝擊15000點未果後，鄭棉期貨震盪下挫。期價在接連跌穿多個支撐位後，近日跌勢終於趨穩。預計短期內鄭棉主力合約將圍繞1.4萬關口震盪整理。棉花市場關注焦點將轉向基本面，新年度種植面積和下游需求的關注度將提升。棉花市場關注焦點將轉向基本面，新年度種植面積和下游需求的關注度將提升。
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國內紡企經營情況如何？鄭棉下跌背後邏輯？棉花市場關注焦點轉向何方？
USDA將在本月底公布種植意向報告，棉花方面預期情況如何？國內紡企經營情況如何，原料與產成品庫存、開機率、訂單量都是怎樣的？近期鄭棉下跌背後有著怎樣的邏輯驅動？後市關注重點有哪些？
近期棉花期貨走勢
USDA將在本月底公布種植意向報告，棉花方面預期情況如何？
上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：目前從市場預估看，美國3月份的種植面積區間可能會落在1050-1197萬英畝。與去年相比波動幅度不大。此前USDA展望論壇預估2023/24年度美國棉花種植面積在1140萬英畝。相對面積，單產的影響可能更大，因為之前美棉因為天氣棄種比例較大，導致減產。如果未來天氣轉好，棄種比例降低，總產量可能會有所增加。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：USDA展望論壇預計23/24年度美國棉花種植面積同比下降20.8%至1090萬英畝，因棉花種植競爭力較玉米、大豆下降所致。後續報告關注3月底USDA公布的種植意向報告。值得注意的是，減面積不等於減產，USDA展望論壇把棄耕率下調27.6%，把下年度美棉定性為增產，因此，二季度若市場炒作美棉種植面積下降，可能推動棉價上漲，但實際利多空間有限。
宏源期貨 肖鋒波：2022年棉花價格大幅下跌之後，棉糧比回落較大，美國農場主種植意向降低，在之前USDA展望論壇預估2023/24年度美國棉花種植面積為1140萬英畝，比上一年度種植面積下降15%多，現在一些民間機構預測今年美國棉花種植面積將大幅減少，可能同比降低20%以上。
光大期軟商品團隊：全球棉花種植面積預計同比基本持平，但美國及中國新年度種植面積預計均同比下降。
預計美國植棉面積降幅在15%-20%左右。2022年棉花價格大幅下降，棉花與其他農作物比價也逐漸走弱，受拉尼娜天氣影響，美國持續遭受高溫乾旱天氣影響，棄種率大幅增加，植棉利潤受損，棉農對於2023年氣候狀況也存在一定擔憂，影響種植意願。USDA此前預計2023年美國植棉面積為1090萬英畝，同比下降21%，NCC預測植棉面積為1140萬英畝，同比下降17%。
國內市場方面，植棉面積下降基本已成定局。2022年，棉花種植成本大幅增加，包地植棉收益幾乎為0或者虧損，2022年棉花補貼尚未發放完畢，新的棉花補貼目標價格尚未確定，都將會對新年度棉農種植意願造成影響。且3月初有政府文件中提到引導退出低質低效棉田種植玉米、大豆等糧食作物，2023年種植面積下降基本已成定局。此前，中國棉花協會調查結果顯示，2023年意向植棉面積為4211.96萬畝，同比下降3.7%。
國內紡企經營情況如何，原料與產成品庫存、開機率、訂單量都是怎樣的？
上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：國內紡織服裝訂單依然較弱，之前訂單釋放之後，後續不足；國內棉花商業庫存依然維持在歷史高位。目前看純棉紗廠及全棉坯布負荷環比走好，3月負荷超過了60%，明顯高於去年55%-58%的範圍；但是伴隨訂單走弱，預計4-6月份負荷環比走低的機率較大。在經歷短期補庫之後，紡織企業棉花庫存環比大幅走高，已經超過去年同期水平，從樣本數據看，庫存從20萬噸回升到32萬噸。但是終端庫存依然偏低，坯布庫存環比下降幅度較大，意味著下游對補庫意願不強。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：截至3月17日，開機率方面，純棉紗廠開機率至61.4%，全棉坯布開機率至61.7%，雖然比不過2021年同期水平，但是也處在區間上沿，也較去年同期水平明顯提高。訂單方面，織造新訂單天數為40天，該數值高於前三年同期水平，不及2019年同期水平，年後歸來訂單天數不及30天，隨著紡織端旺季來臨以及內需緩慢復甦，近期織造新訂單天數環比增長。成品庫存方面，紡企棉紗庫存為9.6天，全棉坯布庫存為24.7天，均處於區間下沿，紡織端成品去庫情況較好，雖不及2021年同期，但目前庫存壓力不大，較去年及四季度同比、環比均有改善。原料庫存方面，紡企棉花庫存為32.6天，織廠棉紗庫存為13.4天，同比去年同期、環比去年四季度均增長，基於訂單增長、成品去庫、開機率提升以及企業信心回升，紡織端主動增原料庫存意願提升，成品庫存不高，整體運行情況較好。
宏源期貨 肖鋒波：從棉花下游消費來看，紡織企業普遍反應訂單少、散。紡紗企業原料庫存較為充足，平均庫存在30天以上，而成品棉紗庫存在9.6天；坯布廠的棉紗庫存在13.4天，為8個月以來高位；進口紗因為國內外價格倒掛，保持在5.7天的低位。
在開機方面，由於紡紗利潤較好，紡織廠開工率保持在61.4%水平，和近三年平均開工率持平；全棉坯布廠開工率為61.7%，也基本上恢復到近三年平均水平。但東南亞部分國家紡織業開工率不足，比如印度紡紗廠開工率為73%，越南紡紗廠開工率為63%，均處於前2年同期最低水平。
光大期軟商品團隊：當前紡企產銷狀況尚可，觀望情緒逐漸濃厚，內需雖然有所好轉，但外需降幅較大，紡企採購趨于謹慎。當前紡企原材料庫存較前期低位有所增加，紡企原材料採購還是以隨用隨購為主，囤貨意願不強。據中國棉花網數據顯示，2、3月紡織企業紗、布產銷率均維持高位，同比近三年平均水平都有較大幅度的上漲。紡織企業開機率約在8成左右，同比小幅上漲。訂單量較預期有一定差距，當前訂單量大約排到4月中旬，外貿訂單較少、長單、大單較少，「金三銀四」需求旺季表現目前看來不及預期。
近期鄭棉下跌背後有著怎樣的邏輯驅動？後市關注重點有哪些？
上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：當前棉花下跌的主要因素依然維持在宏觀層面和消費層面；短期宏觀風險加大對外需弱化的預期，而國內出口訂單不足也形成了預期差，需求不及預期帶動價格下行。後期關注即將開始的新棉播種，若天氣不出現異常，供應端仍有增加的預期。需求端關注4-7月份的消費旺季，若需求依然沒有明顯好轉，則對價格的下行壓力仍然較大。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：下跌主要有產業和宏觀兩個層面的原因。宏觀層面，海外銀行風險事件衝擊市場，股市、商品均下行，ICE棉期價大幅下挫，帶動鄭棉下跌。產業層面，供應方面，本年度中國棉花增產，大約增量在80-90萬噸，加工周期較往年延長一個多月，供應持續增量，商業庫存去化節點延後，供應增多使得棉價承壓；需求方面，內外需分化，紡服出口受制于海外高庫存以及終端進口需求萎縮而同比持續下滑，內需雖然持續向好，但復甦進度不算快。雖然未來預期向好，但短期上漲驅動不足，在宏觀利空擾動衝擊下，棉價因此下跌。
後市需關注宏觀表現、二季度棉花種植情況，以及下游需求情況。隨著加工收尾，22/23年度供應驅動減弱，需求彈性更大，內需若持續復甦，或驅動棉價走強；此外，2023年中國棉花種植面積預計減少，二季度是種植期，若面積減少超預期，也將利多棉價。
光大期軟商品團隊：近期鄭棉下跌的主要原因有三，宏觀因素擾動，供應端壓力增加，需求端表現不及預期。從矽谷銀行事件開始，國外銀行業陸續出現流動性危機事件，市場恐慌情緒加劇，帶動棉價下行。上周末國家棉花市場監測系統上調2022年新疆棉花產量至622.7萬噸，全國棉花總產量調增至671.9萬噸，較前期預測值大幅增加，棉花供應端壓力較大。需求端本年度服裝出口預計在未來一段時間內均維持較弱表現，外銷會持續承壓，國內1-2月份服裝內銷數據雖同比上漲，但目前看來，市場現狀較預期仍有一定差距，需求改善仍需時間。
當前新疆地區新棉已經開始備耕，市場關注重心會逐漸轉向新年度棉花種植，宏觀方面的擾動預計會暫時告一段落。北半球新棉即將開始種植，市場普遍預計美國及中國種植面積下降，但是對於新年度棉花產量預估稍顯樂觀，因此天氣方面對於棉花產量的影響也會增加。除此之外，市場對於未來需求端改善預期較為一致，需要警惕，如果改善程度持續較弱，會對棉價造成較大壓力。
來源：文華財經
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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