摘要：銷售壓力山大（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1368篇原創
又一房企股票復牌了！
2023年9月21日上午9點，陽光100在港交所恢復交易，這距離其2022年4月1日停牌，已經過去17個多月。儘管開盤即大跌60%+，臨近收盤一度跌到成「仙」。但經歷太長停牌這樣的至暗時刻，微光總比沒有光要強。
前一天的9月20日，陽光100披露一連串公告，其中包括數份財務報告，回看這些冰冷的數據，蜜妹仿佛也感受到寒氣。
01
先看至暗的2022年。
這一年，陽光100營收腰斬，同比下滑56.33%，僅為23.58億元。這已經是該司連續第三年營收下滑。此前的2020、2021年分別下滑了30.51%、6.26%。
此前中指院統計數據顯示，2022年百強企業營業收入均值371.6億元，同比下降25.2%，如此來看，陽光100營收方面掉隊有點多。
另外蜜妹發現，陽光100的增速困境並非這幾年才有，只是在黑天鵝的陰影下頹敗加速了。如下圖東方財富統計數據顯示，2014-2022這9年里，陽光100有5年的營收同比都在下降。即便是上升的年份，增幅也不是很亮眼。只是2022年，這營收垮得有點猛……
圖表來源|東方財富（特此感謝！）
陽光100實際上「年紀」並不小。根據官網的介紹，其創建於1999年，前身是廣西萬通企業，由易小迪先生於1992年創辦，2014年在香港聯交所主板上市，目前在全國20多個中心城市有布局。
陽光100走的大概是「小而美」路線，自己說是專注於年輕知識精英和中產階級目標市場。官網的土儲介紹還停留在2020年6月30日，當時的數據是1193萬平米。
2023上半年，陽光100的營收還沒有太大起色，但有些止跌的趨勢。昨天發布的財報顯示，其上半年營收同比下降4.71%為11.37億元，2022年同期是同比下滑64.86%為11.93億元。
不過，無論是體量還是增速，陽光100這樣的成績也是跑輸大盤。此前樂居財經研究院的數據顯示，2023上半年，已發布年報的89家內房股，總營收15160.34億元；平均營收170.34億元。較上年同期均值小幅增長。
02
利潤指標來看，2022年的陽光100稍微好一些。毛利潤4.56億元，同比下降39.62%，低於營收降幅；歸母凈利潤則還增長了13.86%，為-31.64億元。2021年其歸母凈利潤也虧損36.73億元，2020年反而還凈賺4.38億元。
最新的2023上半年，陽光100利潤指標不太好，毛利潤同比下滑了34.11%為1.30億元；歸母凈利潤同比下滑33.43%為-11.02億元。
不過相比前兩年，卻也沒那麼糟糕。2022上半年陽光100的凈利潤同比下滑了129.45%，2021年同期更是大降5234.54%，2020年也有102.05%的降幅。
圖表來源|東方財富（特此感謝！）
毛利潤情況也差不多，2021-2023上半年降幅分別為47.23%、68.23%、34.11%，2023上半年降幅在縮窄，是個好消息。
從陽光100最新的半年報里，蜜妹大致能看到其利潤下滑更猛烈的原因。如下圖，2023上半年，該司營收雖然下滑，但銷售成本卻在上升，從2022年同期的9.95億元，上升到10.07億元。
另外上半年陽光100的其他經營費用也上漲不小，從2022年同期的8919.7萬元漲到1.34億元，同比增長15%。
實際上陽光100也在努力地降本增效，銷售費用、行政費用都降了，且降速都高於同期營收降速。但奈何市場越來越不好做，應占聯營公司業績還由正轉負，而且上半年其投資物業估值損失也增加不少，翻了1倍多，為1.63億元。
林林總總加起來，導致陽光100上半年利潤降速高於營收降速。
03
更讓人擔心的是陽光100的負債。
2023上半年，陽光100的總負債額493.0億元，比2022年末的484.0億元又多了一些。但總資產額卻在減少：從2022年末的523.8億元降低到521.5億元。雖然降幅不大，但一升一降，導致其資產凈值相比2022年末降低了10來億元，到28.58億元。
尤其是陽光100的短債與現金流。2023上半年，其現金及現金等價物為7.47億元，比2022年末的6.41億元多了些。但相比短債，這些現金又是「小巫見大巫」。
2023上半年，陽光100的貸款及借款總額為273.96億元，其中須於1年內償還的達到265.41億元。其現金流遠遠覆蓋不了短債。
基於此，截至2023年末，陽光100的資本負債比率（貸款及借款總額除以總資產）由2022年末的51.2%上升至52.5%；凈負比率（貸款及借款總額扣除現金及現金等價物及流動受限制存款後除以總權益），由2022末的649.6%上升至929.4%。
基於銷售改善來充足現金流可能性目前來看不大。根據財報，2023上半年，陽光100的銷售額同比仍是大降，期內實現合約銷售額約1.48億元，同比降幅78.1%；銷售面積6882平米，同比下降88.4%；平均銷售單價每平米16526元。
陽光100這1.48億元的銷售額里，其中約51.5%來自於中西部。重慶陽光100阿爾勒和西安陽光100阿爾勒分別貢獻了35.1百萬元和22.4百萬元的銷售額，占其總銷售額的23.7%和15.1%。
土儲方面，相比官網公布的2020上半年1193萬平米，陽光100今年上半年土儲建築面積約652.0萬平米，比那時候少了接近1半。
財報里，陽光100警示了自身面臨的重大不確定性，其中包括凈虧損、短債壓力等，還有違約。
截至2023年6月30日，陽光100違約事項如下：
貸款及借款約人民幣14,330,616,000元；
可換股債券本金約45,400,000美元（相當於約人民幣328,051,000元）及利息
約5,466,000美元（相當於約人民幣39,497,000元 ）；
優先票據約138,100,000美元（相當於約人民幣997,884,000元）；
優先綠色票據本金約219,600,000美元（相當於約人民幣1,586,786,000元）；
公司債券約人民幣2,202,000,000元。
蜜妹算了下，上述違約共計約194.85億元。
隨著違約事件發生，陽光100本金約120,000,000美元（相當於約人民幣867,096,000元）、帳面值約119,175,000美元（相當於約人民幣861,131,000元）的優先票據交叉違約條款已被觸發，倘債權人選擇加速還款，優先票據可能即時到期及須予償還。這塊又有約17.28億元。
如此看來，陽光100光明之路，道阻且長。
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